2020年专项债若增至3万亿 近半将投向基建

杨仕省

从最多的1月份发行近两百只，到近期每月发行十几只，2019年的地方债发行就这样收场了。紧随其后，2020年1月份地方债大规模发行将接踵而至。

事实上，财政部已提前下达了2020年部分新增专项债限额1万亿元，占2019年当年新增专项债限额2.15万亿元的47%。同时，财政部还要求各地尽快将专项债券额度按规定落实到具体项目，做好专项债券发行使用工作，早发行、早使用。

“新增的一万亿专项债多数会用于基建项目中，对基建的短期拉动作用会非常明显。”华创证券首席固收分析师周冠南表示。

对此，国家发改委投资研究所体制政策室主任吴亚平也表示，受益于专项债和项目资本金等新政策的支持，2019年年底基建投资有望企稳回升，全年增速将达到 4%以上，明年有望提升到6%。

事实上，中央早已明确将主推基建结构性补短板，作为2020年的宏观调控政策。“该政策要求政策性金融机构加大支持力度，着力促进专项债和市场化融资相配套。”北京福盛德经济咨询公司首席经济学家冯德林如是向《华夏时报》记者分析称。

地方债发行规模加大

2019年地方债发行，最早始于1月21日。

Wind数据显示，2019年以来地方债发行已达1093只，合计总发行规模4.34万亿，规模较大。其中1月份短短10天左右的时间，就有95只地方债完成了发行，募资4179.66亿元；3月更是出现地方债首次大爆发，当月共发行160只，单月融资6245.13亿元，一季度合计发行14066.52亿元。

在一季度集中大规模发行后，4、5月份地方债发行均有所放缓，降到两三千亿每个月，随后6月份再次爆发，发行了183只，发行金额8995.51亿元，创2019年单月最高。二季度地方债共发行14305.5亿元，与一季度基本相当。

三季度，地方债发行开始走下坡路。据统计，7、8月份每个月发行还在5500亿左右，而9月份则大幅降至2000多亿。四季度开始至今一共才发行1500多亿元，不足前期任何一个月的发行量。

由此可见，今年地方债发行主要集中在前三个季度，前9个月发完了全年总量的95%以上。

根据财政部公布的情况来看，2019年四万多亿地方债中，其专项债券发行高于一般债券。今年以来共发行一般债券270只，发行规模为1.77万亿元。2月份辽宁省发行的“19辽宁01”规模最大，达到249.79亿元，紧随其后则是黑龙江、河北、上海等地共发行了68只债券，单只也都在100亿元或以上，规模较大。

在专项债券上，2019年以来地方政府共发行了823只，合计发行规模为2.57万亿元，较一般债券发行的数量要多不少，但总募资规模并没有高很多。其原因是专项债券以土地储备、棚改、收费公路等专项用途的项目来募资，因此单只规模很小。

前11个月，2019年地方债发行已超越去年全年。

据财政部统计，1-11月，地方债券发行43244亿元，完成全年发行任务的99%，其中新增债券、再融资债券、置换债券分别发行30354亿元、11461亿元、1429亿元。2019年3月，十三届全国人大审议批准，2019年新增地方政府债务限额30800亿元。其中，一般债务限额9300亿元，专项债务限额21500亿元。

据Wind数据，11月各地组织发行地方政府债券458亿元。其中，一般债券231亿元，专项债券227亿元。环比来看，11月环比发行规模相比上月下降52%。

即便如此，2020年1月份发行或仍较大。因为，财政部提前下达2020年专项债额度1万亿，相比去年同期增加1900亿。据了解，目前1万亿额度已分配至市县，部分省份最快将于1月上旬发行专项债。

与往年不同，2020年“提前批”专项债还可使用“债贷组合”的方式，这可能使2020年一季度信贷投放规模创出新高。

基建投资增速或提至6%

纵观2019年，基建增速并未明显反弹。就此，中央已明确将主推基建结构性补短板，并要求政策性金融机构加大支持力度，着力促进专项债和市场化融资相配套。“2020年基建增速回升至 6%左右。”冯德林如是预测。

转折点就在7月30日召开的中央政治局会议上。会议承认“经济下行压力加大”，紧随其后，逆周期调节政策力度不断加大。

为缓解基建资本金压力，2019年6 月出台了新的专项债新规。截至10月，已有9个项目公告将专项债作为部分项目资本金。不过，基建项目的配套资金来源，仍不宽裕。

过去多年，城投债与表外非标融资（委托+信托），一直都是基建扩张的资金主要来源，但2018年这两个资金来源被掐断，至今也未松绑。从社融非标融资看，2019年1-10月，非标融资累计减少8823亿元，相比2018年同期的18472亿元来说，相差悬殊。

多年前的基建年均复合增长率始终接近20%，然而，2018年基建增速开始下滑，降至1.8%，2019年1-10月增长3.3%。不过，冯德林认为，年后基建投资增速会继续回升。

多位受访者也认为，2020年的基建将发挥更多“托底”的作用，仍将承担稳增长的重要角色。受此利好，专项债对基建的撬动作用，更为凸显。市场普遍预计，明年专项债额度有望突破3万亿元，增幅接近40%，投向基建领域的专项债将明显提升。

而据冯德林测算，若2020年专项债额度增至3万亿元，投向基建的专项债比重提升到40%-50%，用于基建的专项债额度将提升至1.2万亿-1.5万亿元，较2019年同比增长60%-100%。

冯德林进一步表示，若按国务院新规，专项债作资本金的比例可占每个省专项债的20%。按上述假设，专项债用于资本金的规模高达2400亿-3000亿元，按照整体基建项目15%-20%的资本金比例，专项债作资本金可以撬动 12000亿-20000亿元规模的基建项目。

在加大逆周期调节背景下，政策性金融机构的作用被重点强调。10月21日，国开行三季度经营形势分析会强调，要担当作为，发挥逆周期调节作用，不断提升落实“六稳”政策效果。

更为明确的是，结构性补短板政策也将被高度重视。

“目前，交通、水利、能源、生态环保、社会民生等基础设施领域仍存在不少短板，潜力很大。”发改委有关负责人11月28日强调，交通基础设施、能源、生态环保、民生服务、市政和产业园区等基建补短板领域，及 5G、城市轨道交通、人工智能、工业互联网等新型基建领域，将成为2020年的发力重点。

责任编辑：徐芸茜 主编：陈岩鹏

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