转债的价格到底怎么算？ ——泰晶转债值这个价吗？

什么是可转债

可转换债券 英语为：convertible bond（或convertible debenture、convertible note）。公司发行的含有转换特征的债券。在招募说明中发行人承诺根据转换价格在一定时间内可将债券转换为公司普通股。转换特征为公司所发行债券的一项义务。可转换债券的优点为普通股所不具备的固定收益和一般债券不具备的升值潜力。

可转债可以被视作为一种债券和认购期权的复合金融工具。可转换债券具有债权和股权的双重特性。可转换债券兼有债券和股票的特征，具有以下三个特点：

债权性，与其他债券一样，可转换债券也有规定的利率和期限，投资者可以选择持有债券到期，收取本息。

股权性，可转换债券在转换成股票之前是纯粹的债券，但转换成股票之后，原债券持有人就由债权人变成了公司的股东，可参与企业的经营决策和红利分配，这也在一定程度上会影响公司的股本结构。

可转换性，可转换性是可转换债券的重要标志，债券持有人可以按约定的条件将债券转换成股票。转股权是投资者享有的、一般债券所没有的选择权。可转换债券在发行时就明确约定，债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票。如果债券持有人不想转换，则可以继续持有债券，直到偿还期满时收取本金和利息，或者在流通市场出售变现。如果持有人看好发债公司股票增值潜力，在宽限期之后可以行使转换权，按照预定转换价格将债券转换成为股票，发债公司不得拒绝。正因为具有可转换性，可转换债券利率一般低于普通公司债券利率，企业发行可转换债券可以降低筹资成本。

可转债价格是怎么构成的

可转债作为既包含有“债”的部分，也包含有“认购期权”的部分。那么对于一个可转债，要计算其价值，就应当同时考虑“债券”部分价值和“期权”部分的价值。

可转债的价值=债券部分的价值+期权部分的价值

债券部分价值

应当将未来可以获得的利息，以一个固定的现金成本逐一贴现到现值，并将现值累加，便可以得到债券的利息现值。同时也需要将在最后一年能够得到的票面本金贴现，得到本金的现值。将利息现值和本金现值相加，就是目前债券部分的价值。

期权部分价值

一个期权的价值由两部分构成。内涵价值和时间价值。

内涵价值是相对确定的，即一个实值看涨期权的内涵价值就是正股价格减去行权价格。放在可转债上，就是（正股价格-转股价格）*转股率。

时间价值相对比较的难估计。我们只能取近似值。我们用12月到期50ETF购3000合约的价格去估计。这是一张平值期权，而平值期权是没有内涵价值的，其价格反应的全都是时间价值。所以，我们可以将其看做“半年”这个时间长度的公允时间价值。

泰晶转债的价格合理吗

我们现在就可以开始计算泰晶转债的价值了。用计算出来的价值，与其价格相比较，就能够知道这个可转债是否被高估了。

泰晶转债的价值=债券部分的价值+期权部分的价值

泰晶转债的债券部分价值

泰晶转债的采用的是累进利率。2017年-2023年，是第二年年中。还有4.5个自然年份，一共可以拿5次利息，分别是0.6%，1%，1.5%，1.8%和2%。贴现利率用一年期定存利率，2.5%。

则：

利息的现值=（0.6%*100）/(1+2.5%)+……+（2%*100）/(（1+2.5%）^5)=6.3285

本金现值=100/((1+2.5%)^5)=88.3854

债券现值=利息现值+本金现值=94.7139

泰晶转债看涨期权部分的价值

泰晶科技的正股价格=28.45元。转股价=17.90元。正股价格明显高于转股价格，期权是实值期权，有内涵价值。

则转股率=100/17.90=5.586

期权的内涵价值=(正股价格-转股价)*转股率=（28.45-17.90）*5.586=58.9323

期权的时间价值估计。

按照50ETF期权12月到期3000认购合约的价格来推算。

这个期权的价格是0.2320，距离到期176天，我们可以近似为半年。0.2320/3.000=0.07733，则我们可以认为期权的半年的时间价值是正股价格的0.07733倍。由此我们可以推算，4年以后的时间价值为正股价格的1.23728倍。

泰晶转债的期权部分的时间价值=1.23728*28.45=35.2

泰晶转期权部分的价值=内涵价值+时间价值

=58.9329+35.2

=94.13（元）。

泰晶转债的价值=债券部分+期权部分

=94.7139+94.13

=188.85（元）

泰晶转债7月1日收盘价=192.02元。大于计算所得到的值。有些许的高估，但是高估部分并不是很多。

总结：

对于可转债这种相对复杂的金融工具而言，能够懂得这种工具，并有能力进行交易的投资者相当的少。其交易在一般情况下就会很不活跃。我们比较难以市场自由竞价得出的公允价值作为判断依据，所以要借助其他交易量更大，更为活跃的品种作为参考。

这里我们引入50ETF期权的远期合约，来估算其时间价值。那么这个时间价值必然带有50ETF的特色，并不能够完全反应泰晶转债的期权部分的时间价值。我们计算的值必然会与实际交易有出入，在实际交易中，我们可以允许±10%的误差。

编 辑：江迪雯        主 编：朱  博

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