两会|政府工作报告再提加大直接融资比重 科创板加注册制完美起航
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道
3月5日，国务院总理李克强在政府工作报告中指出，2019年，要改革完善资本市场基础制度，促进多层次资本市场健康稳定发展，提高直接融资特别是股权融资比重。
在业内人士看来，提高直接融资比重已经是迫在眉睫，无论从我国内部的老龄化和高杠杆的背景、还是外部的中美科技竞赛，发展直接融资支持核心科技产业是中国经济的生命线，而科创板则是发展直接融资最重要的一环，建立完善的制度是发展直接融资的关键。
来自天风证券的报告显示，我国的直接融资比例仍然偏低。截至2018年末，我国社会融资规模存量为200.75万亿，作为直接融资的组成部分，企业债券和非金融企业境内股票余额分别为20.13万亿、 7.01万亿，占同期社会融资规模存量的13.52%。而西方发达国家，直接融资比重在70%左右，美国则达到了80%以上。
重点在制度建设
提高直接融资的提法并不新鲜。
来自莫尼塔的研究报告显示， “扩大直接融资”最早在1999年中央经济工作会议中被提及；随后2004年政府工作报告、 2012年金融业发展和改革“十二五”规划在提及“提高直接融资比重”的同时更加强调了债券市场的发展； 2013年十八届三中全会提及“多渠道推动股权融资”、“推进股票发行注册制”； 2018年的政府工作报告首次明确提出“提高直接融资特别是股权融资比重”。
2019年，提高直接融资特别是股权融资比重再次写入政府工作报告，与科创板和注册制携手而来，意义非凡。
武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受《华夏时报》记者采访时表示，提高直接融资的说法确实提了很多年，进展也非常快，但是效果没有达到预期。
“直接融资主要包括股权融资和债权融资，进一步提高直接融资比重，比较大的障碍还是来自于制度障碍，而中国资本市场的包容性和开放性的不足，导致了直接融资的质量和规模还有很大的潜力和空间。”董登新分析指出。
在董登新看来，提高直接融资的根本就是要完善资本市场的基本制度，其中最主要的就是注册制。
董登新强调，注册制改革将首次在科创板落地实施，这对于整个资本市场的基本制度完善是重大的跨越，将会极大地提升中国资本市场的包容性和开放性，进而大幅提升资本市场效率，是提高直接融资比重至关重要的一环。因此，2019年，科创板加注册制的推出对整个A股市场的改革具有标杆和示范作用。
“只要打通直接融资的制度入口，直接融资比重的提高就会更容易，市场发展将会更规范，直接融资的效率和质量的提升也会更快。”董登新如是说，注册制是资本市场市场化、法治化、国际化改革的结晶，是一个综合体。注册制代表的是一种理念，一种包容的理念和一种包容的精神，它会让更多的企业拥有股权融资和债权融资的机会。
资本市场地位提升
在英大证券首席经济学家李大霄看来，股权融资比重的提升，意味着资本市场特别是股票市场在整个经济领域地位的提升，起到牵一发而动全身的作用，这是一个战略高度的变化。
“股权融资的大幅增加，会带动整个股票市场规模的大幅提高。随着多层次资本市场的逐渐完善，股票市场将会显现出韧性足、有充分活力的特征。”李大霄向《华夏时报》记者如是说。
近期，A股迎来暖春，沪指触底反弹，稳稳站上3000点。有分析人士指出，战略地位的提升，使A股再次聚集人气，这为随后科创板的推出做了最好了铺垫。
值得注意的是，科创板2019年首次写入政府工作报告。报告指出，将改革完善金融支持机制，设立科创板并试点注册制，鼓励发行双创金融债券，支持发展创业投资。
国都证券策略研究员肖世俊向《华夏时报》记者直言：提高直接融资的关键是完善构建好资本市场制度，并让市场自身调节。相信在科创板及试点注册制的大力推进下，股权融资比重与地位会大幅提升。
莫尼塔研究报告认为，当前宏观经济由去杠杆步入稳杠杆，扩大股权融资将是借由资
本市场向实体经济注入活力的最优解；伴随着科创板的持续推进，股权融资也将成为未来资本市场的重要主线。但同时需看到， 2013年-2014年股市实际的增量资金更多来自于场内及场外的杠杆资金，2018年至今监管层对增量资金的引入更多来自于海外资金、社保基金、保险机构等多种机构投资者。
此外，中央政治局会议指出“要深化准入制度、交易监管等改革，加强监管协调，坚持宏观审慎管理和微观行为监管两手抓、两手都硬、两手协调配合”，或意味着2013年-2015年曾出现的不良现象（场内和场外杠杆泛滥、二级市场资金严重炒作） 仍将处于严监管。（本文系今日头条两会特约稿件）
编辑：刘春燕 主编：陈锋
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