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红日药业第一高价费思量

作者:田延茂

来源:

发布时间:2009-10-23 21:11:55

摘要:红日药业第一高价费思量

 

华夏时报(www.chinatimes.net.cn)记者 田延茂 北京报道

    天津红日药业股份有限公司是创业板的明星股,不仅创下了发行价60元的A股最高纪录,还是具有甲流概念的股票。对于红日药业(300026.SZ)未来股价走势,甲流概念有多大爆发力,多空分歧较大。
    《华夏时报》记者研究发现,红日药业高增长光环的背后,还隐现了产能扩张过快、产能利用率不足的销售隐忧。在接受《华夏时报》记者采访时,红日药业方面表示:“公司营销模式适合公司,目前还没有调整销售策略的计划。”
甲流概念 鸡肋还是印钞机?
    红日药业是一只潜伏在创业板中的甲型流感概念股。今年,红日药业的拳头产品血必净注射液被卫生部《甲型H1N1流感诊疗方案(2009试行版第二版)》选定为中医辨证治疗药物。路演时,红日药业方面特意强调了这一点。红日药业在回复《华夏时报》记者的邮件中表示,甲流概念对公司销售增长是积极因素。
    《华夏时报》记者采访发现,多位投资者对甲流概念的神奇造富效果印象深刻,期待这一神话在红日药业上演。中信建投分析师刘瑞花却表示:“个人认为甲流不会大规模暴发,受益甲流概念的将主要是主板公司。”
    北京某私募人士对记者表示:“机构方面更多关注创业板公司的成长性,而不是概念,红日药业的成长性系于研发品。”
    该私募人士表示,他们较为关注两个指标,一是开盘当日换手率超过60%以上,换手较为充分,二是新股发行时中签率低,越低者上升空间越大。
    对红日药业开盘价,券商分歧较大。记者统计了9家知名券商分析报告,最疯狂的是上海证券医药行业分析师赵冰,给出了首日定价区间96.5-104.22元,中信证券最为谨慎,给出的询价区间是52-57.49元,稍低于红日药业60元的发行价。
    红日药业募集资金的75%用在血必净注射液技改扩产项目上,另25%用于建设研发中心,以继续保持公司的高速增长。上述北京私募人士对记者表示了担忧,一般医药产品高收益的黄金周期只有2-3年,未来是否能继续享有高收益有待观察。中信证券预计红日药业2011年营收增幅回落至19.5%,国泰君安认为只有16.8%。
产能利用不足考验销售策略
    记者研究发现,红日药业存在一个致命的硬伤,就是盐酸法舒地尔注射液产能闲置较大。在2006年时,盐酸法舒地尔注射液产能仅有200万支,随后两年以每年1倍的速度迅速扩充产能,2008年时变为800万支。在产能急速扩张的同时,产能的利用率一直没有很好的解决。最近两年半仅有50%多,最低的2006年仅有22%。红日药业在回复邮件中表示,盐酸法舒地尔注射液产能利用不足是因为提前预留了未来增长空间。
    与营业收入增幅、产能利用率回落形成鲜明对照的是,红日药业预收款项飙升。2006年时,预收款仅有1585万元,到2008年就达到了4427万元,2009年上半年更是超过2008年全年,达到了4673万元,占当期营业收入的五成多。同期银行贷款则呈现骤降趋势,2006至2007年,红日药业银行短期贷款为4679万元,2008年至今则降为1600万元。
    业内人士解释,红日药业更多使用预收款补充现金流,大大降低了融资成本。在接受《华夏时报》记者采访时,红日药业某经销商表示,红日药业执行合同非常严格,没有讲人情的余地。比如,合同规定完成50万元销售额,经销商就必须拿50万元去提货。
    一位熟悉销售的人士表示,执行最为严格的销售策略,固然可以保证较高的货款质量,但对实力一般的经销商而言,大量资金沉淀在厂家,销售扩张速度会受到一定影响,最终制约的是厂家扩张速度。有业内人士预期,红日药业会顺势调整销售政策,尤其是预收款制度,给经销商更大的资金周转空间,以加强销售力度。
    中国银河证券研究所分析师李鹰鹏判断,随着规模的不断扩大,红日药业将逐步减少代理销售所占的比例,由此必然带来经营方式、客户关系甚至产品价格、销量的变化,如果不能处理好这种转变带来的影响,甚至可能带来经营上的大动荡。

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