洞见资本：科创板上市企业市值50亿以上为宜

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陈锋 北京报道

改革开放四十年以来我国经历了翻天覆地的变化，资本市场也逐渐完善以适应时代的发展、企业的需要，过去20年我们经历了互联网的革命，从PC到互联网再到移动互联网，成就了阿里巴巴、京东、小米等一批大市值公司，但是这些企业选择在美股/港股上市原因之一就在于目前国内资本市场从板块设置、上市规则、制度建设等方面难以支撑该类型企业的需要。

洞见资本投研总监石先佐表示，科创板的建立是解决资本市场的供给问题，将代表中国未来的新科技、新模式的科技创新企业留在国内，这不仅可以促进国内创新和技术进步还将进一步优化国内资本市场的整体结构，同时还可以让国内的投资人享受到企业成长的红利。第一批上科创板的企业可以参照中国智能制造2025计划中的“新一代信息技术产业、高档数控机床和机器人、航空航天装备、海洋工程装备及高技术船舶、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及高性能医疗器械”等十个重点领域。

我国目前的多层次资本市场分为四个层次：第一个层次为主板，目前由上交所主板、深交所主板和深交所中小企业板三个部分组成，其中深交所主板自2000年起就不再吸收新企业上市；第二个层次为二板市场，即深交所的创业板；第三个层次为三板市场，由股转系统“新三板”和“老三板”组成；第四个层次为四板市场，指的是区域性股权交易市场。

石先佐认为，现在国内的资本市场出现断层，新三板的设立并没有解决这个问题，对于民营中小企业来讲，不同阶段的企业有不同的融资需求，而我国初创型企业融资渠道来源是国内的风投、私募股权基金，初创企业前4年获得银行贷款的概率为2%很难满足企业的发展需求。主板、创业板更适合成熟期的企业，新三板初衷在于帮助中小民营企业解决“融资难、融资贵”的问题，但是却没有流动性。我国资本市场急需一个增量市场继续深入推进供给侧结构性改革，完善、优化、盘活现在的资本市场。

新三板作为场外市场，实行类注册制，目前挂牌的企业超过一万家，体量急剧扩大但是在投资人准入、交易制度、转板、信披、退市等制度方面有待完善导致了目前新三板市场流动性严重不足。石先佐表示，科创板的设立可以从三方面吸取新三板的经验——市场化、法制化、科创化：在市场准入方面，科创板要提高企业的门槛而不是一味实行注册制，允许不同投票权架构的公司上市；在投资人准入方面，相对新三板的个人500万的门槛要适当降低，机构投资者的门槛要提高；在提高市场资源配置效率方面，退市制度要完善，如果采取分层还需要研究转板制度；在保护投资者利益方面，自律性监管框架之外需要研究制定违规主体的法律责任，提高企业违规成本；在上市企业筛选方面，科创板要代表未来高新技术发展方向。

关于上市条件，石先佐认为，结合我国转型发展方向、科技创新企业发展现状、科创板可持续发展三个维度，建议突出“科创”属性，适当降低目前的盈利稳定性和连续性，可以采用市值/收入门槛（参照战略新兴板标准）。如：总市值50亿以上，最近一年营收超过总市值的10%，最近三年经营活动产生现金流净额为正。

编辑：严晖  主编：陈锋

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