市场惊喜9月新增信贷 四季度流动性暂且无忧

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 唐 玮 杨中华 北京报道

   超预期的9月信贷使得“政策转向”的担忧不攻自破。9月份的新增贷款达到5167亿元，远高于市场此前4000亿元左右的预期。由此，今年1-9月份共计已增加人民币贷款8.67万亿元。
    而M1增速继续快速反弹，也表明市场流动性处于偏松状态，这一定程度上意味着，曾经让市场小心谨慎的“动态微调”并非只是“紧箍咒”，而是双向的，根据具体情况时紧时松。目前，显而易见，偏松。更因为，除去票据贴现的下降因素，一般性贷款增长其实超过了8600亿。
    是正常现象，还是回光返照？四季度的信贷规模是否会戛然而止？而接受《华夏时报》记者采访的专家们认为，不应仅盯着数字的变化，而应看到数字背后经济发展的需要。四季度的流动性依然充足，信贷规模仍有可能超预期。

“动态微调”为双向
    市场曾因“动态微调”而色变，而9月份货币信贷数据不仅给予了市场一个惊喜，更表明货币政策动态微调是双向的，时紧时松，目前方向为趋松。
    M1增速继续快速反弹意味着市场流动性处于合理偏宽松水平。9月M1增速是继去年4月份后，时隔17个月，再度超过M2增速，这表明企业经营活力进一步活跃。
    中金公司的评论称，9月新增贷款5167亿元，显著好于市场预期和7月3559亿元、8月4104亿元的水平，更重要的是，扣除票据贴现的下降因素后的一般性贷款增长更快，达到8683亿元，远超出8月6868亿元和7月5541亿元，表明信贷对实体经济发展的支持力度增强。
    交通银行首席经济学家连平也向《华夏时报》表示，9月份信贷数据表明，即使到三季度，整个经济对信贷的需求比较高，说明经济正在回升。
    市场的惊喜不仅来自9月环比多增1063亿元，远高于市场预期，而且从贷款结构来看，更为合理。天相投顾首席宏观分析师石磊认为，居民户新增中长期贷款保持2018亿元的高位，表明居民购房意愿仍然较高，企业新增中长期贷款4045亿元，环比多增370亿元，企业票据融资减少3517亿元，连续第三个月大幅减少。随着中长期贷款在新增贷款中的比重持续提高，票据融资占比大幅下降，贷款结构进一步优化，新增贷款更多地流向实体经济，为未来经济增长提供支持，而且银行的净息差也在票据置换过程中不断改善。
    中国建设银行发展研究部高级经理赵庆明也对《华夏时报》记者说，9月份数据也有季末冲顶的因素。
    连平认为，9月末的信贷表现并没有像前两个季度那么强烈的原因之一，是监管部门多次提醒银行注意控制风险。第三季度，信贷行为审批都会比较谨慎。

四大行“退居二线”
    正是这番审慎，使得四大行的新增贷款规模不再突飞猛进。
    从央行公布的信贷数据来看，9月份，四大行新增贷款共1105亿元，为年内单月新低，仅占新增贷款总额的21%。而通常，四大行的贡献约占40%-50%。
    此消彼长，中小银行成了9月份贷款超预期的重要推手。
    赵庆明指出，四大行发放贷款的规模相对少了，这和监管部门要求商业银行注意贷款各方面的风险有关。
    “中小银行的优势在中小客户，目前外向型的企业正在逐渐复苏，外贸订单在6月份后逐步增加。”赵庆明认为，无论从理论上和实践中都可以看出，城商行、农商行等中小银行对当地地方企业的信贷，在信息上和规模上都是存在天然的优势。而且，中小银行受到的管制少一些。
    中国人民银行研究员邹平座认为，中小银行发放贷款的增加，也预示着微观经济的不断好转，一些微小企业不断恢复经济活力，对中国的经济是一个巨大的推动作用。
    “其实，考虑到票据到期因素，四大行的贷款也不少。”连平却说。
    但赵庆明也提醒说，与外贸型订单相关的贷款也同样具有很强的季节性，而我们的出口国多数是北美和欧洲，主要是圣诞节、元旦期间的需求，这些订单贷款可能在9、10月份达到高潮，11、12月份可能就没有了。
    如此一来，四季度的信贷会否萎缩，流动性是否受到影响？

四季度信贷料不会萎缩
    市场普遍认为，进入四季度后，随着各家银行全年信贷任务的普遍完成，信贷规模将进入自然回落的过程，可能如同前几年一样，四季度不高于5000亿元水平。
    国信证券宏观经济分析师林松立认为，四季度信贷仍可能超出市场预期。原因一方面在于，从微观层面上看，无论居民户贷款主要是以住房抵押贷款为主的中长期贷款，还是非金融机构的中长期贷款，都将保持在1500亿元和3500亿元左右，只要票据融资到期压力不大，新增贷款则很难持续低水平增长。
    另一方面，今年信贷增长完全不同于往年，不能以往年经验来推测四季度信贷增长。
    非比往年也正是邹平座强调的。他提醒说，不要仅仅盯着信贷数据这个数字，而且应该看到背后经济发展的需要。9月份的信贷规模正是实体经济需要的，这也是货币政策稳定性、连续性的体现。第四季度的信贷还会保持一定的连续性，并且继续服务于不断发展的经济。因此，第四季度的信贷数据不会出现特别大的起伏。
    连平也认为，第四季度信贷还会延续第三季度的信贷格局。“随着经济的回升，大量制造业的贷款需求正在上升，在一定程度上弥补了中长期基建项目贷款的减缓，所以不会出现贷款急剧收缩的状况。”

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