利好变雷区 “员工持股计划”惊现爆仓潮

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 韩永先 王兆寰 北京报道

8月22日，合力泰(002217.SZ)因股价下跌，员工持股计划触及平仓线。8月11日，金鸿控股(000669.SZ)公告“金鸿控股1期员工持股集合资金信托计划”跌破净值止损线，未及时补仓，所有股票全部减持。8月1日，金龙机电(300032.SZ)公告“成长1号”员工持股计划因触及强制平仓线，且其未能通过补缴资金等方式恢复权益比，被长城证券强制平仓。

一向被视为市场积极信号的上市公司员工持股计划在A股的跌势面前演变成另一个避之不及的雷区。据统计，近期已构成员工持股计划“事实性”爆仓的上市公司多达10多家，考虑杠杆因素后，员工持股部分市值已在0以下。A股市场正面临员工持股计划爆仓潮的新一波危机。

327只个股或成雷区

“按照初衷，这一制度本是一种激励工具，对内可促进上市公司经营业绩，对外可以提振市场对公司股票的信心。”中信证券分析师对《华夏时报》记者称，但因为普遍加杠杆等设计原因，加之A股低迷的弱市环境，此项制度的负向作用已过于明显，成了潜在的雷区，频频出现爆仓事件，造成相关股票内部员工和二级市场信心的双杀。

据不完全统计，进入下半年以来，已先后有*ST凯迪、智慧松德、康盛股份、联创光电、东百集团、粤泰股份、金龙机电、金鸿控股等近20家上市公司被曝因为员工持股计划不断触及平仓线，面临清盘减持。

近期，再有多家上市公司被指员工持股计划已在爆仓边缘。8月20日，开山股份因为股价大跌，公司第一期员工持股计划存在爆仓风险。

8月21日，合力泰被指员工持股计划触及平仓线已“事实性”爆仓，需要劣后级受益人补充资金，如果无力补仓或将失去所有信托份额和受益权，因为相关员工持股信托计划处于锁定期，暂无法减持，但已暴露了“事实性”爆仓风险。

员工持股计划爆仓危机越来越呈现剧增趋势。值得注意的是，这不仅给相关公司持股员工带来直接利益损失，在二级市场也再次打压了投资者信心，引起爆仓后的股价下跌连锁反应。

此前爆仓的*ST凯迪、康盛股份、金龙机电等个股，因爆仓员工持股计划被抛售，均造成了股价的雪崩式下跌，造成了员工和市场投资者的双双亏损。

有消息称，自2014年上市公司员工持股计划试点重启以来，截至2018年8月15日，A股市场累计共有900多起员工持股计划（包括预案、实施、停止以及披露多期持股计划的公司），多数处于亏损境地。东方财富Choice数据显示，截至8月3日，共有487份实施完成的员工持股计划，其中有370份是浮亏的，占比76%。

《华夏时报》记者据中信证券客户端统计，目前A股仍有327家上市公司存在员工持股，按照A股的低迷行情，多数也处于亏损状态，面临着爆仓风险。

“员工持股计划将员工和上市公司利益捆绑，本来是为让上市公司、资本市场更好发展，实现公司、员工、投资者多赢的措施，但从实践看，员工持股计划在A股市场被扭曲了，并没有发挥正向作用，不规范的操作加上A股的低迷，利好消息变成利空，使得该类投资标的成了雷区，看不到良好的投资前景。”中信信托一位负责人对《华夏时报》记者表示，不要过多关注研究存在这类爆仓的个股。

被扭曲的持股计划

本意是改善公司治理和股权结构，激发员工积极性，传递公司价值的多赢措施，为何演变成了员工和投资者唯恐避之不及的重灾区，员工持股计划失策在哪里？

“目前A股市场员工持股计划被滥用体现在多个方面。”上述中信信托人士对《华夏时报》记者分析称，一是与公司融资计划挂钩，成为了大股东拉升股价减持或股权质押融资的工具；二是实施杠杆操作甚至分级推出，优先保证大股东权益，把员工的利益放在劣后级；三是设计缺陷造成的风险，根据市场行情简单设计，不做风险管理研究和分析等，这些方面造成了A股市场员工持股计划的困境。

而市场也似乎正如上述所言，在市场持续低迷的行情下，越来越多的上市公司准备推出员工持股计划。

Wind数据显示，截至2018年8月3日，今年以来已有100多家上市公司发布了员工持股计划，多达67%的员工持股计划均处于浮亏状态。目前，仍有超过50家计划实施员工持股计划，资金规模超过百亿元。

值得注意的是，伴随着A股持续震荡，交投氛围持续低迷，员工持股计划频频爆仓，这些个股并不被市场看好。

私募排排网对众多私募基金机构的调研显示，仅有35.78%的私募认为爆仓标的值得关注，30.51%的私募受访私募则反对关注，33.71%的私募对此不确定看好。

推出员工持股的上市公司缺乏内在价值，基本面良莠不齐，员工持股被异化为炒高市值的工具，背后随意加杠杆，成为私募基金机构担心的重点。

腾逸投资研究总监朱坚文对媒体称，员工持股计划原本是个好制度，引入A股后被异化为炒高市值的工具，大股东随意兜底但不履行兜底协议，甚至直接为自己减持做准备，导致爆仓事件频发。

磐耀资产董事长辜若飞则建议，这类爆仓的上市公司不值得中小投资者关注，因为爆仓事件进一步说明这些上市公司的基本面逻辑已经被市场证伪。

分析人士也指出，A股市场连续下跌，员工持股计划爆仓成常态事件，本质上看是上市企业得不到资本市场的认可，所以不具备良好的投资前景，投资者关注这些员工持股计划个股的意义不大。

编辑：严晖  主编：陈锋

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