“奥数起家教育巨头”好未来的烦恼夏天：连遭浑水四次做空股价大跌

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 于玉金 北京报道

今年京城的雨水颇多，教育巨头好未来（NYSE：TAL）也正在经历“水逆”。

7月26日，好未来发布了2019财年第一季度（截至2018年5月31日）未经审计的财务报告，一季度净收入与净利润同比均呈增长态势，不过良好的业绩并未在二级市场上得到体现，这与浑水做空好未来不无关系，浑水报告称，好未来核心业务培优的业绩似乎在下滑，在培优的健康状况上误导投资者。

浑水在过去的一个半月时间内，连续四次做空好未来。好未来第一次被做空后股价出现暴跌，第二、三次，浑水做空好未来则如同打在棉花上，并未引起好未来的股价大幅波动。不过此次，浑水对核心业务的做空似乎打在了“七寸”上，今年两会前期，四部委出台 “史上最严减负令”，业内认为会对好未来培优业务造成直接冲击。接下来，好未来又会走向何方？

业绩增长不敌浑水做空

据好未来财报显示，本财季，好未来净收入5.51亿美元，同比增长71.1%，归属好未来的净利润净利润同比增长132％至6680万美元。

财报解释，净收入增长主要是由于学生总入学人数增加所致，从去年同期的约1047760人增加88.7％至约1976960人，而学生总数的增加主要是由于小班教学和在线课程的入学人数增加。

“第一季度的财务和运营业绩反映了我们的离线和在线业务收入和入学人数同比稳步增长。”好未来首席财务官罗戎说。

业绩的增长并未提振股市。7月27日凌晨，好未来股价下跌4.93美元/股收于35.89美元/股，跌幅达到12.08%。

这与浑水做空第四弹密切相关，美东时间7月25日，浑水就好未来2018财年业绩发布长达10页的第四份做空公告，通过建模计算，浑水指出，除了报告欺诈性利润外，好未来还误导了投资者关于其核心培优业务的健康状况，好未来的核心培优业务似乎在下滑。

“尽管好未来首席财务官罗戎表示增长率‘健康’并且暗示其符合小班收入增长52.4％，但我们认为培优线下第三季度收入同比增长可能为负，我们也怀疑培优线上表现不佳，培优线上第四季度连续增长似乎一直处于最高位数，并且很可能是负面的。”浑水报告指出。

对于第四份做空公告中的质疑，记者采访好未来相关人员，截至发稿，暂未回复。

据了解，从6月13日至今，浑水已经发布了四份做空好未来的公告。第一次做空好未来的实锤在于两方面，即收购北京顺顺必达信息咨询有限公司（下属品牌为“顺顺留学”）及卖出又买回广州一对一品牌两笔欺诈性交易。第二第二份报告中，浑水指出，好未来2015年收购“励步英语”的财报细节，表示夸大了2017财年的利润，其中递延收入虚报90%-175%，第三次为，浑水指控培优业务注册人数的下降。

在首次被做空时，好未来早盘曾一度暴跌15%，盘中股价直线跳水后有所反弹，截至当日收盘，报 41.11美元/股，股价跌了9.95%，市值蒸发22.4亿美元（折合人民币为143.32亿元）。随后的两次做空，好未来毫发无伤，甚至第二次被做空时股价不降反升。

第一次被做空时，好未来向本报记者表示：“此机构（浑水）提出的指控包含大量错误、未经证实的猜测以及对事件的恶意解读；好未来公司董事会（包括审计委员会）已获知报告内容，并将对报告内容进行审查。好未来董事会将采取行动以保障广大股东利益。”第二次被做空时，好未来再次发表类似声明。

拼图资本创始人王磊也曾向《华夏时报》记者分析称，浑水做空是利用美股的做空机制借机套利。

核心业务培优遭袭

在做空并购业务并未产生预期效果后，浑水从第三次做空开始，便落在好未来的核心业务培优上。事实上，好未来培优业务也在经历“史上最严减负令”冲击。

两会前夕，教育部等四部门联合印发《关于切实减轻中小学生课外负担开展校外培训机构专项治理行动的通知》（下称《通知》），整治无证无照机构，纠正超纲教学，严禁组织中小学生学科竞赛，为学生减负，力度之大要求之严被称为“史上最严减负令”。

《华夏时报》记者曾走访报道，《通知》下发后，学而思培优官方网站上发布的北京地区超前教学的课程报名指南下线，随后，“北京学而思培优在线”发布通知称，“学而思杯”停办。

一位行业资深人士告诉本报记者：“政策肯定会对学而思有影响，其是靠奥数起家的，肯定会有冲击。”

21世纪教育研究院副院长熊丙奇也曾向记者表示“以前像学而思这样的机构在超前教育方面抓的很多，作为主要业务，实际对他来讲是个很大问题，现在就必须转到提高教育品质上来，不然就会面临问题。”

这些变化似乎好未来早有预感。好未来目前的估计，2019财年第二季度的总净收入预计将在6.462亿美元至6.68亿美元之间，同比增长42%至45%。如果不包括近期人民币兑美元贬值的影响，预计2019财年第二季度的预计收入增长率将在40%至43%之间。而这相对于第一季度的71.06%出现大幅下滑。

据多家媒体报道，2019财年第一财季电话会议上，好未来管理层表示其线下业务增长放缓导致指引低于预期，并表示由于政策不确定性，将对所发布的财务展望更为谨慎。

事实上，出于对线下业务存在的不确定因素的考略，为未来新的业绩增长点布局，好未来也开始着重布局线上。5月，好未来旗下学而思低调上线在线少儿英语1对1新品VIPX，面向5-14岁学员，定位高端少儿在线英语。而被业界称为教育界“腾讯”的好未来在投资方面也越发向线上倾斜，今年先后投资了在线少儿英语头部企业DaDa、K12在线1对1辅导机构海风教育。

国内面对着政策冲击，国外又遭做空，教育巨头好未来会走向何方呢？本报记者将长期关注。

编辑：黄兴利 主编：寒丰

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