腾讯音乐赴美IPO 靠“听歌”撑起300亿美元估值？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张杰 北京报道

此前一直被业界疯传的腾讯旗下音乐娱乐集团（下称“腾讯音乐”）即将独立赴美IPO的说法，在腾讯集团近期的持续推动中，最终有了确切的消息。

7月9日，腾讯控股（00700.HK）发布公告，旗下腾讯音乐将分拆谋求赴美IPO，目前向港交所提交的拆分腾讯音乐的建议得到同意。但腾讯控股表示，关于腾讯音乐建议分拆的条款，包括发行规模、定价范围及公司股东保证获得的腾讯音乐证券数量尚未确定。

继阅文集团IPO之后，腾讯音乐或将成为腾讯集团第二单飞IPO的板块，到底有何资格能够单独拆分上市？而业界疯传的腾讯音乐300亿美元超高估值的背后，腾讯音乐是否会走阅文集团运作之路备受关注。

单飞赴美敲定

腾讯集团旗下音乐板块即将引来发展的新机遇。

7月9日，腾讯控股公告称，腾讯拟将在线音乐娱乐业务通过经注册的公开发售在美国的认可证券交易所独立上市的方式进行分拆，而其在线音乐娱乐业务由腾讯持有大多数股权的附属公司腾讯音乐娱乐集团经营。

该公告还称，目前，香港联交所已确认腾讯可进行建议分拆。不过具体的发售规模、价格范围和股东权利，尚未最终确认。除上述事项外，该分拆上市方案还应得到腾讯控股董事会、腾讯音乐娱乐董事会及美国证券交易所的认可和批准。

资料显示，腾讯音乐娱乐集团更名于2017年1月，此前是腾讯公司QQ音乐业务和中国音乐集团（简称CMC）合并成的音乐集团。目前，CMC联席CEO谢振宇、谢国民将出任新音乐集团的联席总裁，腾讯公司副总裁彭迦信出任新音乐集团的CEO。

融资材料显示，腾讯音乐在2016年收入近50亿元，净利润近6亿元；2017年其营业收入超过94亿元，净利润超过18.8亿元；预计2018年其营业收入将超过170亿元，净利润达到36.5亿元。

其实此前，腾讯音乐分拆上市早有传言。腾讯控股总裁刘炽平此前在2017年财报发布会上曾透露，腾讯音乐是公司分拆的候选者，主要是因为其股东结构更适合分拆。

本月初，有消息表示腾讯音乐定于7月6日向美国证监会秘密提交IPO申请文件，正式启动美国上市流程。但当时腾讯方表示不予置评。

对即将上市的腾讯音乐来说，其国内的最大竞争对手是网易云音乐。

根据资料显示，目前腾讯音乐旗下拥有QQ音乐、酷狗音乐，以及酷我音乐三大音乐播放器，其中QQ音乐与酷狗音乐活跃用户人数一直稳居内地音乐App第一、第二的位置。

版权方面，自2016年与中国音乐集团合并为TME后，至今，TME已经独家代理了环球、华纳、索尼全球三大唱片公司的音乐版权，同时代理了YG娱乐、杰威尔音乐等等唱片公司的版权资源。在与阿里音乐达成版权互换后，滚石、华研、相信音乐、寰亚等公司的音乐版权也被揽入旗下。

腾讯2017年财报显示，腾讯音乐运营着中国三款最流行（按日活跃账户计）的音乐应用程序，即QQ音乐、酷狗及全民K歌。其订购收入及虚拟礼品销售均实现强劲增长。财报同时称，腾讯收费增值服务注册账户同比增长22%至1.35亿，音乐流媒体服务的带动作用是主要原因之一。

但网易云音乐近两年的迅猛发展和独家资源，依然是腾讯音乐的一大竞争点。

根据资料显示，去年4月，网易云音乐完成7.5亿元A轮融资，由上海广播电视台、上海文化广播影视集团战略领投，芒果文创（上海）股权投资基金、中金佳泰基金参投。而在海外版音乐版权方面，网易云音乐依然占有独特的优势。

“通过赴美上市，将增加歌曲数量等，从而有助于进一步加强在音乐方面的服务。”有业内人士对记者分析说，此次腾讯音乐之所以选择美股上市，也是想通过该机遇拓展国外市场，希望通过上市丰富国外市场的线上资源。

延续高估值思路？

目前腾讯官方并没有给出确切的估值，但业界似乎出奇一致地认为腾讯音乐的估值在290亿-310亿美元之间。

据外媒之前报道，知情人士称，腾讯音乐已聘任高盛、摩根士丹利和美银美林牵头筹备IPO（首次公开募股）。银行家们预计，IPO对该公司估值将会超过300亿美元。

而这一结论源于腾讯音乐的最大竞争对手、全球最大正版流媒体音乐服务平台Spotify于美国时间4月3日在纽约证券交易所正式挂牌上市。市场普遍认为，腾讯音乐可对标Spotify，目前后者的市值为313亿美元。

不过记者查阅相关资料发现，去年12月，瑞典音乐流媒体公司Spotify Technology SA斥资9.1亿欧元(约合11亿美元)收购了腾讯音乐9%的股份，同时腾讯和腾讯音乐合计持有7.5%的Spotify股份，为公司第三大股东。

有业内人士对记者分析说，若按当时9.1亿欧元收购了腾讯音乐9%的股份计算，加上腾讯持有的7.5%的Spotify股份，去年腾讯音乐的估值还不到123亿美元。

“业界之所以评论目前腾讯音乐的估值在290亿-310亿美元之间，估计是此次腾讯音乐的IPO还是沿用此前阅文集团高估值的强势上市路线。”上述人士对记者表示，这无疑会让腾讯音乐和阅文集团一样陷入市盈率高压困境。

根据此前阅文集团上市资料，阅文集团上市时的动态市盈率曾高达近100倍，是其母公司腾讯控股的双倍，然而此前近千亿港元的市值，到目前为止尚不足700亿港元。

“时至今日，阅文集团仍遭遇市盈率高压困境。”另有分析人士对记者直言，特别是在阅文集团第一季度财报发布后，虽然公司业绩高速增长，但二级市场却出现下跌，无疑是市场对于阅文集团的高市盈率不买账。

不过，占有大量的版权资源可以是腾讯音乐的优势，也可能是劣势。由于各家平台的竞争，音乐版权价格日渐攀升，成为其巨大的内容成本压力。

另据流媒体音乐平台Spotify在纽交所上市财报显示，2017年销售额接近50亿美元，2016年约为36亿美元，增长近40%。不过由于版权成本很高，公司亏损增加近一倍，达到15亿美元，成为了典型的“营收越高，亏损越多”企业。

目前，如何实现良好的盈利水平成为全球在线音乐流媒体急需解决的困境，未来腾讯音乐如何破局？对此，本报记者将持续关注。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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