猎聘网烧钱IPO 净利润低于同行遭遇破发困境

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张杰 深圳报道

虽然有才天下猎聘（猎聘网）是成立最晚的招聘网站，但其IPO的步伐似乎一点也不落后。

北京时间6月29日上午10:00，猎聘（股份代号：6100）在香港联合交易所正式敲钟上市。作为港股的高科技人力资源第一股，猎聘用了7年的时间，在中高端人才招聘领域打造了一个B（企业）+H（猎头）+C（求职者）的平台模式，然而质疑也随之而来，三方收费的模式能持续吗？上市首日破发，是否将面临资本市场的严审也备受关注。

“带病”IPO

成立7年之后，持续靠烧钱打造高端职场招聘的猎聘网终于走到了发展的新阶段，即使如此猎聘网最终也没有摆脱业界的质疑。

6月29日，有才天下猎聘（猎聘网）正式登陆港交所，公开发行8800万股，发行价定为33港元/每股，股票代码为06100。意外的是，猎聘网上市首日就遭遇破发，截至收盘，有才天下猎聘报32.50港元，跌幅1.515%，成交额13.072亿港元。

资料显示，此次在港上市，猎聘面向全球发行8800万股，发行价为每股33港元。上市当天，猎聘开盘价为31.6港元，总市值达到156.6亿港元。

根据资料显示，猎聘网上市主体为有才天下信息技术有限公司，摩根士丹利和摩根大通是其联合保荐人。

记者查阅财报发现，虽然猎聘网成立2011年，经过7年的奋斗，猎聘网仅2017年实现盈利。招股书显示，猎聘网2015年、2016年和2017年收入分别为3.456亿元、5.871亿元和8.247亿元；净利润分别为-2.307亿元、-1.397亿元和755万元。

根据招股书，IPO前，CEO戴科彬自己持有8%左右的股份，通过其全资拥有的MayFlower持有24.91%的股份，共持有32.95%股份，为第一大股东。经纬中国占股24.49%，华平投资占股23.89%，三启未来占股8.04%，邵亦波的Tenzing占股7.47%。

或许是受此影响，猎聘网在上市首日猎聘网遭遇破发。港股上市资料显示，猎聘网开盘价31.6港元，较33港元的发行价下跌4.2%，开盘即遭到破发。若以开盘价计算，猎聘网市值156.6亿港元。截至收盘，有才天下猎聘报32.50港元，跌幅1.515%，成交额13.072亿港元。

6月30日，《华夏时报》记者就此事致电猎聘网相关负责人，不过，截至发稿时，该公关部并没有对此事作出进一步回复。

净利润低于同行

“虽然盈利毛利率过高，但值得琢磨的是净利率却异常低，甚至远低于同行。”有业内观察人士对记者分析说，个人用户收益虽然有所增长，但是占比不大。

财报显示，聘网的毛利率一直保持在84%-85%中间，但是净利率不佳，纯利率仅为0.9%，经调整的净利率为2%，远低于早已赴美上市的智联招聘与前程无忧。

而根据智联招聘（纽交所交易代码：ZPIN）公布的截至2017年6月30日未经审计的2017财年第四季度及2017财年全年财务数据显示，公司2017财年第四季度营收总额为4.87亿元，比去年同期增长19.8%；净利润为5709万元；如此计算，净利率为11%。前程无忧 2017 财年总营收为28．812亿元，净利润为3.719 亿元，净利率为12.9%。

亏损的主要原因为数额不低的销售费用，随着公司规模的快速增长，公司的销售费用率从2015年的118.0%降至59.1 %。

目前，猎聘绝大部分收入来24.86万名的企业用户。招股书显示，猎聘2017年总收入为8.25亿元，其中来自企业的收入为7.96亿元，来自个人用户的收入2724万元。2015至2017年，企业用户带来的收入占比分别为97.3%，98.6%，96.5%。

猎聘网于2011年上线，当年获得经纬中国主导的A轮融资，2013年再次获得经纬中国主导的B轮融资，2014年获得由华平领投、经纬中国跟投的7000万美元C轮融资。2016年完成D轮超1亿美元融资，估值近10亿美元。

经纬中国从天使、A轮、B轮开始，华平投资之前，作为唯一资方，主导了猎聘网三轮融资。此后，又参与了猎聘网C、D轮融资，可谓“一投到底”。

模式困境导致定位模糊

“猎聘网之所以会有如此的发展困境，其主要原因是模式困境凸显，最终只能靠烧钱度日。”有业内人士对记者评论说，而且三方收钱的运作思路也会导致渠道越做越窄。

资料显示， 猎聘用了7年的时间，在中高端人才招聘领域打造了一个B（企业）+H（猎头）+C（求职者）的平台模式。猎聘网采取的是同时向企业、猎头、个人用户三方收费的方式。

除了对企业收费之外，在对个人收费方面，猎聘网收费模式为让用户简历置顶的方式，猎聘网表示，个人用户购买“猎聘职场金卡”后将享有海量曝光专属特权，月卡原价为560元打八折后价格为448元，主要功能有：简历置顶7次、简历群发1次、应聘优先3次以及专属顾问1个月。依次类推还有季卡、半年卡以及年卡，费用分别为798元、1218元以及1568元。页面下方的提示信息中，猎聘网还表示：服务一经开通、不予退款。

上述人士对记者分析称，虽然说猎聘网采取这样的招聘模式有利于公司的业绩收入，但在网站采取强行收费之下，其精尖人才的可信度就会出现大大的折扣，再加上其网站有向导性的推荐，不免使得高精尖人才公平有失。

而这种重点性推荐人才的思路或许并不让业界认可。另有人士对己责评论说，这种三方收费的模式，在缺少基本资源蓄水池基础上，猎聘网靠多方收费，其资源压力也会存在，长此以往如何良性运营也是最大的问题。

烧钱增强视觉冲击，广告推销费用也水涨船高。近几年，猎聘网在企业用户中的受欢迎程度不断提高，企业在平台的接入量也在快速上升，这也是公司业绩增长的关键原因之一。以往招聘季在各地铁站、楼宇等人员密集区域也能看到猎聘的广告。从猎聘的财报中就可以看出，“烧钱”营销已经不是新鲜事。

借助烧钱和低净利润进行IPO的猎聘网，是否将面临资本市场的严审？对此，本报记者将持续关注。

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