被指连续7年虚增利润 中国动向遭机构沽空

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 阚世华 刘春燕

北京报道

近日，因沽空机构GMT Research（下称：GMT）出具报告指控中国多家体育用品生产存在问题，安踏（02020.HK）、特步（01368.HK）和中国动向（集团）有限公司（下称：中国动向）（03818.HK）等体育用品企业成为热点，随后多家企业相继发声指控GMT。值得注意的是，不仅目前市值达1165亿的行业龙头安踏被做空，只有84亿市值的中国动向同样没能幸免，GMT关注点令人匪夷所思。

博弈做空

GMT报告指出，多家体育用品公司产品价格在只有国际品牌1/4的情况下，利润率竟高达国际品牌的两倍有余。尽管多家公司对于高利润率有自己的解释，但GMT并不认为其具有说服力。报告称，中国动向虚增2011年以来的利润。

6月12日，GMT发布题为“ChineseSportswear Fake or Fabulous?（中国运动服装纯属造假还是无与伦比？）”的报告。6月15日，中国动向就GMT报告发布公告称，报告载有关于集团及其财务表现的若干毫无根据的指控，尤其是有关其存货管理及现金流量。董事会明确否认及驳斥载于报告的所有该等指控，并认为其并不真确、毫无理据及存有恶意。

公司正就有关事宜寻求法律意见，并保留权利向负责报告的有关机构及/或相关人士采取法律行动的权利及/或其他补偿。

对于中国动向是否有相关的证据驳斥GMT报告阐述的相关问题，中国动向首席执行官张志勇对《华夏时报》记者表示，近期要做半年业绩报告内容，这个时间段较为紧张不太合适，不便接受采访。

GMT报告一出，便遭众多专业金融机构的强烈质疑。瑞信、德意志银行、里昂证券，大和、中金等多家投资机构发布报告，指出GMT目前提出的论证根本算不上是“有理有据，令人信服”，“质量很低，没有实质性证据支撑”，“其本身似乎就不太自信，且采访内容的可信度与结果的关联度也存疑”，“GMT的论点站不住脚”。引人关注的是，这一次GMT做空的体育用品企业多数来自福建。

作为非福建系的运动品牌，目前中国动向市值仅为84亿，其公司的利润及市值与国内第一梯队体育品牌相差甚远，为何还会遭遇做空？

中国动向2017年财报显示，公司营业收入为13.53亿元，同比下滑9.86%；净利润8.05亿元，同比下滑7.47%。而同在港股上市的安踏2017年净利润为315889.20万元，同比增长29.22%。

业内人士对《华夏时报》记者表示，安踏已成为国内体育用品行业的老大，总市值超千亿。中国动向旗下Kappa品牌曾风光一时，近来主营业务不温不火。Kappa花哨的设计曾给其带来不小的收益，但如今的消费者似乎已不买账。此外，作为运动品牌Kappa缺乏体育运动的元素。

2011年，Kappa遭遇危机。彼时，几十亿的现金趴在公司账面上，中国动向是一家典型的轻资产公司。除了钱以外，Kappa没有自己的直营店，没有自己的加工厂。Kappa在得意之时，却忘了在轻资产模式下，Kappa针对的主体不是消费者，而是经销商。关注度不在消费者身上，其产品不受市场认同，结果可想而知……

偏离主业

具有近百年历史的运动品牌Kappa诞生于意大利，“背靠背”的LOGO曾风靡一时，后来一直处于不温不火的状态。而意大利人无法想象，Kappa最终涅槃却是在中国。在Kappa进入中国初期，整体市场还处于传统专业化体育服饰风潮的年代，Kappa成功塑造成为具有时尚运动概念的运动品牌。其标新立异的产品彻底颠覆原有传统性产品格局，业绩一路惊人飘红。

好景不长，2011年Kappa神话戛然而止。据年报显示，由于受存货回购、存货减值等因素的影响，2012年Kappa品牌整体门店总数持续缩减。Kappa曾在短期内创造出神话般的业绩，但当高增长风潮停止时，Kappa就开始陷入萎靡不振。2014年，Kappa曾携新品“战斗家族”试图走出阴霾。通过近几年公司业绩来看，Kappa与行业第一梯队差距已越来越远。Kappa曾尝试与娱乐、音乐、艺术等不同领域跨界合作，但销售效果并不明显。

一位业内专家对《华夏时报》记者表示，Kappa业绩不温不火在于其品牌战略的失策。其自身定位是时尚运动品牌，时尚风向标很难把控，同时又缺乏运动元素。历经多年转型调整，却依然未取得突破性成就。Kappa坚信的时尚运动风潮已今非昔比，时尚更新速度无法与快时尚品牌相比，专业性及运动品牌建设更无法与大品牌相比。

据财报显示，截至2017年底，Kappa品牌的店铺总数为1487间，其中包括Kappa儿童店350间，相较2016年减少76间。其间，Kappa品牌在中国市场的批发渠道业务的销售额为3.83亿元，同比下降33%；占据中国区销售额的42.9%，该比重亦有所下降。相反，自营零售的销售额同比上涨15%至5.1亿元，占据中国区Kappa业务销售额的57.1%。

多年来，作为Kappa中国运营商，中国动向的主业增长显得萎靡乏力，而公司收入多数来自于对外的投资收益。据财报显示，2017年中国动向实现投资收益9.42亿元，同比增长19.7%，这得益于中国动向对于阿里巴巴、蚂蚁金服、京东金融等项目的投资。据中国动向财报显示，多年来其公司分别投资了云锋基金、中信夹层基金（中信集团）、镕煜基金、德邦基金、元信东朝、上海磐信等，每笔投入都出手阔绰。事实上，公司对外投资收益猛增，但并非每笔都能成功。早年，中国动向3亿元投资麦考林，却只收回了10%的成本。

投资机构人士对《华夏时报》记者表示，近年中国动向的重心似乎并不在主业体育用品方面。加之多年来主业成绩增长乏力，利润规模不大，公司占用资金最多的便是对外投资，Kappa失色促使公司变得更像一家投资公司，而非体育产业公司。2017年10月，中国动向任命张志勇为执行董事兼CEO，在主营业务增长乏力的背景下，张志勇是否会成为Kappa的“救世主”，中国动向是否会转型成为一家投资公司，仍需拭目以待。

编辑：刘春燕 主编：陈锋

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