“无主”奕瑞光电子上市悬疑 12家“资本玩家”入局 关联占款多

见习记者韩永先 记者王兆寰 北京报道

12个发起人股东均为投资管理机构，股权分散下，公司无控股股东，上海奕瑞光电子科技股份有限公司（简称奕瑞光电子）5月11日在证监会网站预披露的招股书，让市场不禁担心又一个资本棋局的出现。

无控股股东

奕瑞光电子成立于 2011 年，2017年7月才整体变更为股份公司，主营数字化X线探测器的研发、生产、销售与服务，目前公司主要产品为数字化X线探测器。

公司自称已成为全球平板探测器行业领先企业，产品远销美欧等40 余个国家和地区，在国内DR平板探测器细分市场份额始终保持领先地位。

2015年至2017年报告期，奕瑞光电子主营业务收入分别为2.06亿元、2.49亿元和 3.41亿元，年均复合增长率29.22%。收入主要来源于医用数字化X线平板探测器产品销售，主业收入占比保持在95%以上，毛利率分别为50.35%、50.92%和51.72%，保持稳定。

报告期各期末，公司净资产分别为1.35亿元、1.77亿元和 2.56亿元，对应扣非净利润分别为4337.92万元、4025.83 万元和6755.25万元，平均净资产收益率分别为30.98%、25.76%和31.70%。2017年期末，母公司的资产负债率为31%，公司短期借款为0。

就是这样一家公司，招股书中明确提示，无控股股东。奕瑞光电子现有的12个股东均为投资管理机构，并且公司股权分散，让市场不禁担心，公司是否会沦为资本玩家的棋子。

奕瑞光电子整体变更设立时，合计有5434.78万股股份，共有12个发起人股东。

其中上海奕原禾锐占股21.92%，上海和毅占股17.65%，禾源北极光占股12.3%，红杉聚业占股11.59%，红杉信远占股8.1%，上海常则占股8%，上海辰岱占股5.06%，上海常锐占股3.91%，上海慨闻占股3.41%，鼎成合众占股3.11%，辰德春华占股3.%，辰知德占股1.94%。上述股东皆为股权投资、管理类机构。

发行前，曹红光、Tieer Gu、Chengbin Qiu、杨伟振4位公司创始人通过间接持股合计实际支配公司58.01%股份表决权，4人已签署《一致行动协议》，系公司共同实控人。

公司董事长曹红光实际支配表决权股份为1606.28万股，占发行前总表决权股份的29.56%。总经理Tieer Gu实际支配1191.57万股，占21.92%。Chengbin Qiu实际支配185.54万股，占3.41%。杨伟振实际支配169.22万股，占3.11%。

发行后，上述4人合计可支配股份表决权比例为43.45%，仍为共同实控人。

尽管共同实控人已约定采取一致行动，但上市后，4人的股份将会稀释，导致控制权下降，很难保证公司的控制权不发生变更。

“股权分散的上市公司，很容易引起控制权争夺。”财富指数分析师对记者称，股权分散公司一旦股东发生分歧就会产生控制权争夺，引起经营波动，同时，股权分散也可能被资本“野蛮人”盯上，从二级市场抢收公司股份。

目前来看，奕瑞光电子似乎已“引狼入室”，股东均为资本玩家。公司也表示如果共同实控人未来出现重大分歧，将导致一致行动履行不力，可能改变共同控制格局。

经常关联交易

控制权之外，奕瑞光电子还面临着内外兼具的财务风险 。

报告期，公司的营收增长迅速，但应收账款也快速增加，2015年至2017年各期末，公司应收账款账面净额分别为3125.77万元、5360.02万元和7899.42万元，占公司资产总额的比例分别为17.41%、20.55%和20.49%。

对此，公司称，因为近年来业务发展良好，对主要客户给予一定的信用期限，其中的客户就包含了公司的关联方 iRay Europe。

iRay Europe 是2013 年公司与PROTEC GmbH & Co. KG、Career Ltd 共同出资设立的合营企业，注册地为德国斯图加特。2018 年2月，公司对iRay Europe实现控制，成为公司控股子公司。

报告期，奕瑞光电子与iRay Europe的关联交易不断扩大，2015年公司向iRay Europe销售商品581.37万元，占公司总销量的2.73%；2016年为1541.65万元，占6.03%；2017年为2431.75万元，占6.84%。

经常性关联交易，还形成了关联方iRay Europe对公司大额占款，公司应收账款中，iRay Europe的关联金额占很大比重，报告期分别为467.36万元、1226.02万元、1198.84万元。

奕瑞光电子表示，较高的应收账款余额会影响公司的资金周转，限制公司业务的快速发展，若应收账款客户发生重大不利变化，将可能导致公司发生坏账损失，进而影响公司的利润水平。

“IPO企业自身关联方的关联交易和关联占款不解决，可能会直接影响公司的上市进程。”一位业界研究员对记者表示。

募投前景悬疑

同样让市场担忧的还有，奕瑞光电子此次募投项目的前景。

招股书显示，此次公司计划发行不超过1820万股普通股，募资4.76亿元，其中3.96亿元投向“数字化X线探测器生产基地”、“直线加速器加速管”、“研发中心”项目，8000万元补充流动资金。

公司预计，数字化X线探测器生产基地建成后，每年将新增8000台医用平板探测器及 10000台线阵探测器产能，年均销售收入4.8亿元，年均利润8465.15万元。

直线加速器加速管项目建成后，公司每年将新增40台直线加速器及60根加速管（其中，40 根用于加速器生产，20根用于对外销售）产能，年均增收1.46亿元，年均增利3096.83万元。

报告期，公司的主要产品产能分别为3100台、3800台、5300台，2017年的产能利用率为110.81%。2017年，公司在全球平板探测器市场销售静态平板探测器5796台，动态平板探测器销量为8台，总体市场占有率为13.69%。

募投项目达产后，奕瑞光电子的产能将翻倍，同时新增直线加速器和直线加速管产能。如果客户需求增长放缓、市场开拓滞后或市场环境不利，公司的新增产能将无法及时消化，会直接影响募资项目效益和公司经营业绩。

同时，目前平板探测器行业市场竞争加剧，产品价格已在全球范围内持续下降。

报告期，奕瑞光电子数字化X线探测器产品均价分别为7.99 万元/台、6.52万元/台和5.88 万元/台，呈下降趋势。

奕瑞光电子称，随着数字化X线探测器技术发展，公司现有产品价格仍存在一定的下降空间。而产品价格的走低将直接拉低公司的盈利水平。

见习编辑：韩永先 主编：陈锋

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