诺亚首发2018公开市场白皮书 实体经济做基石A股具备长期配置价值

■华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡金华 上海报道

从2017 年全球经济喜讯不断，到2018年中美之间贸易战的骤然风起，全球资本市场陷入震荡不安的环境之中。无论是作为中国或者海外资本市场上的参与者、观察者，如何寻求财富配置的安全之道，已经成为不可避免的要务。

4月23日，作为国内知名财富管理机构以及在纽交所上市的诺亚财富，首发了《2018公开市场白皮书》报告。在这份报告中，详细分析了全球经济格局在今年以来出现的变化，以及对A股、港股、美股以及其他资本市场的基本面分析，尤为重要的是，在对于A股市场的展望中，着墨最多。并且表示，尽管中美之间贸易战的打响可能短期会对市场产生冲击，但是从长期而言，拥有实体经济做基石，中国正在新一轮的产业经济升级换代的过程中，虽然有阵痛，但是度过阵痛期，中国经济未来将会变得更加健康与强大。

“发达国家在多年的量化宽松下，企业与居民逐步完成去杠杆，利好经济增长的供给侧改革和财税改革纷纷落地，新兴市场多年坚持去产能，迎来了贸易复苏与商品价格回暖。然而，市场的优秀表现也引发了投资者的过度乐观情绪。与此同时，中国金融监管机构将严控金融风险作为未来的三大工作重心之一，美国也有意为减少贸易逆差而对部分行业加征进口关税。在2017年底，我们就判断2018年的全球资本市场将恢复到历史上正常的高波动行情，并建议投资者采取分散投资，多样化的资产配置来实现财富的稳健增长。”对于发布这份白皮书的宗旨，诺亚财富相关管理层对本报记者表示。

实体经济做基石

记者了解到，这份白皮书指出，2018 年最需要关注的是在资本市场技术面上出现的变化。一方面，中国金融监管机构对新兴科技公司的支持力度与鼓励优秀海外上市公司的回归，2017年表现不佳的中小板和创业板受到利好刺激，走出一波上涨的行情。另一方面，美国总统特朗普在2017年落实竞选中利好经济政策的主张之后，转而开始推进竞选中的“美国优先”主张，向全球主要经济体展开贸易调查和设立降低逆差的数量指标，并且把矛头特别对准了中国，这使得市场高波动在2018年3月延续，事态发展使全球投资者高度关注。

对A股市场的描述，这份报告也指出，2017年A 股市场在蓝筹股的引领下走出了亮眼的行情，在实体经济复苏作为基础的环境下，企业盈利面的业绩回暖成为了推动市场走高的第一动力。

而流动性方面，无风险收益率维持在高位震荡，资金对于市场的供给在2017 年较为稳定。伴随着指数的走高，投资者的风险偏好也在不断回升，这也有望成为 2018年A股市场风格转换的推动力之一。

但是随着美国总统特朗普决定基于“301 调查”结果对从中国进口的价值约 600亿美元的商品额外征税，中美之间的贸易争端逐步升级，由此也引发了人们关于贸易战对实体经济和资本市场冲击的担忧。美国股市和中国A股在消息传出的第二个交易日双双暴跌，折射出了投资者对于中美这两个全球最大的经 济体之间贸易摩擦升级的忧虑情绪。

报告分析称，着眼中国的资本市场，投资者还需更多关注中国自身的发展。如今的中国正处在转型的关键期，一旦能够完成蜕变，必将迎来新的高质量发展机遇，而随着中国资本市场的进一步成熟，其中也必然蕴藏更多的投资机会。

A股具备长期配置价值

记者了解到，这份报告花了很多的精力分析A股市场的过去和现在，对其过去进行总结、对未来进行展望。

“2017年至今的 A 股市场，伴随着实体经济的复苏，需求侧逐步回暖，同时供给侧改革的持续推进造成了2017年上半年上游产业尤其是原材料价格的上涨，推动了企业盈利水平的提升。而与此同时，创业板企业在政策调控使外延式并购的发展策略受限之后，自身内生式增长的动力并未充分体现，因此在投资者风险偏好相对偏谨慎的环境下，2017 年中小创的表现相对比较疲软。”报告称。

进入2018 年，在长期视角下，市场风格呈现周期性表现，总体与产业周期相关度较高，产业结构变迁是推动A股市场风格转变的重要因素之一。而在短期视角下，A股市场风格往往一年会有一次切换，但促成风格切换的影响因素往往是多方面的。

报告称，2017年除超大市值股票外，A股仍在挤泡沫削估值。许多股票已经完成了估值去化的挤泡沫过程，其中中盘股2017年业绩提升，估值下降，吸引力不断上升。市值150亿-700亿的中盘股约600只左右， 2017年估值不断下降的同时，盈利能力持续上升，目前预测 PEG已经远小于1，增长估值匹配具备优势。

A 股市场对于投资者来说不仅仅具有投资的价值，从大类资产配置的角度看，从全球配置的视角，A股市场具有长期配置的意义。

报告也指出了未来具备潜力的三大投资板块：其一是消费，高端消费与品牌消费获有力支撑，未来消费增量可持续，结构分化将成为亮点；其二是医药，政策、技术和人才共振，创新能力强、研发管线丰富的药企将脱颖而出。2018年医药行业创新和一致性评价，医保支付等配套政策支持提升市场份额；第三是高端制造复苏后期的盈利复苏扩围，中下游高端制造首当其冲。CPI与PPI剪刀差收窄的过程中，景气度将跟随价格向经济纵深领域传递，照明LED 需求持续向好，上游芯片集中度提升都值得关注。

值得关注的是，在这份报告中，诺亚财富也指出，今年内地和香港两地股市相关性将继续增强，香港和内地两地股票市场的融合将是未来香港市场的主旋律。根据统计数据显示，在中信一级行业分类，港股各行业中，电力设备、有色、煤炭、汽车、电子、金融等行业整体的内地资金持股比例已超5%，在个别股票上超 25%。随着认知的深入，内地资金对香港市场的影响正在逐渐增强，使得上证综指和恒生指数的相关性不断增强。港股年初以来深受美国加息及关税等宏观政策影响，然而恒生指数跟标普500指数的相关系数只有0.04，相反同期与上证综指的相关系数为0.78。另外，从历史走势看，今年内地和香港股市同步的比例不寻常地高，2017年两者只有约64%的交易日同步升跌，相关系数更只有0.43，年初至今同步升跌比例及相关系数都远高于去年水平，主要原因是由于金融股带动内地和香港股市上升。预计2018年A股市场表现将优于2017年，主要的积极驱动因素包括保证金融资水平的逐步提高和A 股部分成份股被纳入MSCI 新兴市场指数，这也将带动具有估值优势的港股一同上涨。

责任编辑：吴丽华 主编：冉学东

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）