精锐教育赴美上市 规模化扩张负债率高企

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 于玉金 北京报道

教育资本化正在“轰轰烈烈”的上演着。美东时间3月28日上午9点30分，中国最大的高端K12教育集团精锐教育（NYSE: ONE）敲响了纽交所的上市钟声，首次公开募股（IPO）发行价为11.00美元，首次公开发行1630万股，总发行规模1.793亿美元。

精锐教育赴美上市首日破发，其开盘价为11美元，与发行价持平，开盘后股价迅速破发，截至收盘，精锐教育收跌1.82%，报10.80美元，市值17.60亿美元。

据了解，精锐教育成立于2008年，营收业务主要分为三个部分：K12学科辅导、学前教育及其他（包括语言文化项目及特许经营收入），

精锐教育在业绩方面表现良好。2015财年-2017财年收入分别为10.89亿元、15.29亿元和20.58亿元；毛利率分别为47%、52%、51%；归母净利润分别为0.56亿元、1.89亿元和2.59亿元。

而精锐教育将自身定位成，主要为中高收入家庭提供高端K12课外培训服务，新东方、好未来等公司是精锐教育的对标企业。根据Frost＆Sullivan的资料，2017年中国K12高端课后教育市场达到946亿元人民币，预计2022年达到1955亿元人民币，复合年增长率为15.6％。

随着市场的变化，精锐教育也在多元化扩张。在向K12前端幼儿园拓展的同时，也向国际教育、素质教育拓展。精锐教育创始人张熙认为，精锐教育的“护城河”优势就在于多元化业务布局和持续创新的教学方式。

K12学科辅导在精锐教育2015财年-2017财年营收分别为10.25亿元、13.82亿元、18.00亿元，占总营收比例分别为94.1%、90.4%、87.5%，占比逐年走低，与此同时，学前教育在2015财年-2017财年营收分别为5296万元、1.12亿元、2.12亿元，占总营收比例分别为4.9%、7.4%、10.3%。

此外，精锐教育在全国42个城市开设225家线下教学中心。在不断规模化扩张中，精锐教育也在资金方面承压，其招股书显示，精锐教育资产负债率一直高企，截至2017年11月底超过110%。

精锐教育在2016年就进行资本化大动作。2016年1月，天神娱乐发布公告称，其旗下投资基金拟以5亿元投资精锐教育，持股27.37%。

紧接着，原本打算赴美上市的精锐教育拆除VIE架构，与松发股份进行重大资产重组，如果没有意外，精锐教育早已完成借道A股上市。但由于交易双方未能就交易的最终价格及支付方式等交易条款达成一致意见，此次重组流产。

据公开报道显示，2017年2月，天神娱乐旗下投资基金也退出精锐教育股东名单，出售了自己所持有的股份。

直至今年3月2日，精锐教育披露了美股招股书，而不足1月时间，精锐教育就在纽交所挂牌上市。

据悉，博实乐教育、红黄蓝、瑞思学科英语、四季教育4家公司已于2017年先后赴美上市，而精锐教育登陆纽交所前几日，尚德机构已在纽交所挂牌上市。

对于如此教育企业如此密集海外上市。上海证券研报指出，教育板块在2015年-2016年迎来国内市场的整合潮后，于2017年开启了海外市场上市潮，并于2018年开始加速。

“主要系2017年的再融资新规、减持新规等一定程度上打破了A股教育公司的外延并购逻辑，整体并购速度有所放缓，同时虽然新《民促法》正式实施，但通常设置了3-5年的过渡期，以便循序渐进地推动分类管理改革落地，短期内预计较难出现大批量的教育公司在A股直接上市，尤其是重资产的学历学校。”上海证券表示。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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