首张成绩单喜忧参半 阅文集团为何遭遇投资者“用脚投票”？

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张杰 北京报道

伴随着业界质疑而执意IPO的阅文集团（00772.HK），近期如期迎来了首份财报。

3月19日，《华夏时报》记者从腾讯网络文学版块分拆出去的阅文集团的财报中获悉，公司2017年营收为人民币41亿元，同比增长60.2%；净利润为人民币5.56亿元，同比增长1416%。

虽然业绩突出，但有意思的是仍不能抑制股价大幅度下跌，难道是营运成本和内容成本居高不下以及核心业务在线阅读业务增长正面临挑战？在阅文集团过高的市盈率背后，投资者似乎正在逐渐在逃离。

“成本仍是目前最大痛点”

用喜忧参半来形如阅文集团的上市之后的首张成绩单似乎更为贴切。

财报显示，2017年，阅文集实现营收41亿人民币，同比增长60.2%，净利润5.561亿元，同比增长1415%。但公司收入成本同比增长34.5%至截至2017年12月31日止年度的20.20亿元。

而对于阅文集团的高收入的主要原因仍是付费阅读，依然是促使阅文集团获得高收益的核心要素。财报显示，阅文集团旗下两大主营业务板块增长强劲，报告期内，公司在线阅读收入同比增长73.3%至人民币34.21亿元；版权运营业务收入同比增长48.0%至人民币3.66亿元。其中，在线阅读的收入占公司全年总收入的83.6%。

然而相对应的是收入成本和内容成本费大幅增加。记者在财报中看到，不但阅文集团的收入成本同比增长34.5%至截至2017年12月31日止年度的20.20亿元，而且内容成本同比增长52.6%至截至2017年12月31日止年度的人民币12.80亿元。此外，在线阅读平台分销成本同比增加55.4%至截至2017年12月31日止年度的23.77亿元。

“由此看来，阅文集团当前最大的挑战是如何削减成本，虽然业绩持续上升，但成本仍是阅文集团目前最大的痛点。”有长期观察的业内人士对记者分析说。

摩根士丹利发表研究报告指出，阅文集团去年业绩好坏参半，收入表现符预期，受惠於财务收入致盈利优于预期，每月每用户收入(ARPU)表现强劲，惟派息比率及IP业务表现未如预期。

而对于摩根士丹利如此这样这样定论，有人士对记者分析说，这其实阅文集团的未来发展的主业不但没有上升，而且还出现了明显下滑的趋势。

根据财报显示，IP开发仍旧不是主要营收来源，其占总营收比重由2016年的9.7%下降至8.9%。对于当下的市场环境和阅文集团自身来说，充分挖掘版权运营的潜力需要时间。

“此举更能说明，虽然阅文集团上市，借助资本的力量在加速扩张，由于阅文集团的急于商业变现，并没有从文学创造的发展规律出发，仍不能摆脱商业变现的以及IP开发的发展困境。”有长期观察的业内人士对记者分析说，再度加码商业化的阅文集团必然会受到反噬，而业绩IP开发比重明显下滑是最直接的反应。

不过有意思的是，从腾讯网络文学版块分拆出去阅文集团却越来越独立。而在持续的失去腾讯的辅助之后，这一态势或将越来越明显，而此前被业界诟病的增长“天花板”也难以最终彻底破除。

根据资料显示，财报显示，阅文在自有平台产品带来的收入占比同比上升至45.8%，而腾讯产品自营渠道为26.4%，第三方平台渠道为11.4%。

3月20日，《华夏时报》记者就此事联系公司公关部，不过，截止记者发稿，并没有阅文集团关于该事情的相关回复。

市盈率高压困境

虽然阅文集团交上了一份不错的成绩单，即使如此，但阅文集团的成绩单并没有得到投资者的看好，遭遇脚投票的事情再次发生。

业绩发布当日，阅文集团高开83.95元/每股，收盘82.05元/每股，跌幅0.4%；而3月20日，这一下跌的态势并没有停止，而是继续沿着这一态势加速下跌。最新股市走势显示，20日高开84元/股，收盘79.5元/股，大跌2.55%。

其实，阅文集团这一高速下跌的态势并不是现在，而是从今年1月5日开始，阅文集团此前的股价优势已经不见。

记者查阅阅文集团的估价发现，阅文集团当时最高估价达到91.25元/股，然而冲上高位之后就开始逐渐下滑，然而这一快速下跌的态势，时至今日也没有回头的趋势。

“这其实就是当时阅文集团上市的时候，被业界炒的太离谱了，不但远远高于行业，而且泡沫也一直很大，时至今日也让公司的压力很大，而在阅文集团首份成绩单让业界大跌眼镜的同时，散户也就自然开始用脚投票。”有业内人士对记者分析说。

有媒体报道显示，截至3月19日，阅文集团的TTM市盈率为260倍左右，远高出港股市场17倍的平均市盈率。

“相比居高不下的市盈率以及阅文集团喜忧参半的成绩，最终让散户失去了对阅文集团的发展信心。”上述业内人士对记者直言，从根本上说，就是过高的市盈率让散户喘不过气来。

虽然近期阅文集团在年报中表示，2018年将进一步提升自由网络文学生态体系的规模和势力，增加内容库的深度并拓展新的载体，投资创新的技术以提升用户体验，并拓展分销渠道以触达更广泛的用户群体。

“但阅文集团将如何布局和未来的发展如何并没有具体的思路，这也许正是这个问题和超高的估值问题，才导致阅文集团并没有遭到证监会让其回归认可的主要原因。”另有人士对记者分析说。

根据此前相关资料显示，对于目前市场上关心的“独角兽回A股上市”相关问题，阅文集团联席首席执行官梁晓东3月19日表示，公司目前没有收到关于回归A股的邀请，也没有讨论过这个问题，但会关注互联网巨头，不排除跟随他们的步伐。对于估值高的问题，他表示阅文有领先优势，还有很大潜力。

业绩喜忧参半的阅文集团，能够打破市盈率持续飚高的扩张魔咒，对此，本报记者将持续关注。

责任编辑：黄兴利 主编：寒丰

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