白马股引爆市场深调 风险急速释放

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

近日，A股在前期沪指创出新高，上证50再创新高的背景下，出现深幅调整。23日，一直以慢牛为标签的A股突然的一个摔跤，使沪指日内下跌2.29%，创出年内最大单日跌幅，威力不小。特别是以贵州茅台为代表的白马股的调整，让不少投资者对已经开始乐观的市场产生犹豫。

在市场分析人士看来，年底经济预期回落、资金偏紧以及平仓压力是短期大幅调整的主因。尤其是以上证50和中证100等为代表的偏大盘、龙头股指数出现大跌。对于短期市场，机构们给出了谨慎的态度，但是中长期看，市场乐观的基础仍在，低估值的蓝筹股仍是投资的首选，而那些调整后绩优白马股的投资机会依然存在。

英大证券首席经济学家李大霄在接受《华夏时报》记者采访时直言：此轮暴跌只是上涨过快后的休整，沪深300和上证50调整的幅度更大，风险已经释放，未来市场在暴跌后将会回暖。

24日，沪深两市早盘震荡整理，午后翻红，截至收盘，上证综指报收3353.82点，小幅上涨0.06%。

白马股回调

贵州茅台的股价终于结束了升升不息的态势开始调整，令那些未持有该股票的投资者开始找到了些许平衡。而以银行、券商为代表的大金融一度成为护盘的第一使者。

22日，上证综指高开0.2%，盘中震荡攀升，午后一度冲高回落，最终收报3430.46点，收涨0.59%。银行板块持续走强，周期股有所回暖，消费股整体表现较为低迷，国防军工、银行、采掘板块涨幅居前。

23日，沪深两市再次出现调整走势，权重股继续分化，钢铁、煤炭、有色、水泥等周期股反弹，酿酒、家电、保险、医疗板块大幅杀跌。截至收盘，沪指报3351.92点，跌2.29%；深成指报11175.49点，跌3.33%；创业板指数报收1794.78点，跌3.16%。沪指创年内最大单日跌幅。

业内人士分析指出，近日宏观数据的波动，叠加前期涨幅较大的获利回吐，致使市场出现下跌。在资管新规出台、茅台被点名等监管趋严背景下，整体市场风险偏好出现回落。而近期新基金发行加速等使得龙头白马股上涨有所加速，但年底这些涨幅和估值修复程度都较大的龙头白马股面临绝对收益资金和外资等获利平仓压力。

中小盘依然面临IPO常态化、年底解禁压力加大及宏观资金面偏紧等背景下的流动性折价，难有资金过多关注。

联讯证券认为，市场反弹并无新意、缺少成交量。白马股的回调不仅突出表现在高估值的消费股上，也开始体现在其他强势的白马蓝筹股上。市场调整格局未变，风格有明显变化，消费股为代表的白马蓝筹们正在逼近估值天花板。操作方面仍需稳健、防御为上。

白马蓝筹短期上涨幅度较大，近几日大范围回调也在情理之中。调整过程中，资金更趋集中，成交量有限，同样制约了后市行情的展开。

同时，政策压力凸显，以贵州茅台为例，上交所、茅台公司、新华网先后发表看法引导大众理性投资，同时相关研究报告因为“研究报告存在客观依据不足、风险提示不充分等问题”被监管层通报批评。

可以看到，贵州茅台的股价在突破700元大关后，即出现调整，截至记者发稿，贵州茅台股价为630元，距最高点跌幅达12.3%。

光大证券发布报告指出，白酒和家电两大涨幅领先板块的短期回调压力，难免对市场造成一些扰动。今年上涨最多的白马龙头恰恰是造成市场短期调整的风险所在。市场自发调整的情况下，白马龙头的回调压力形成了马太效应，最终诱发龙头股、权威媒体、监管部门几乎同时发声提示风险，白马龙头回调，市场随即出现调整。

宏观审慎政策主要是应对金融周期下，以宏观杠杆率和还本付息率衡量的金融风险。由于金融周期的主要特点是信用扩张的顺周期性，因此在金融周期高位加强宏观审慎监管，其主要的市场含义就是紧信用。严监管、紧信用，叠加前期涨幅过大白马龙头回调压力，难免引起市场的短期调整。

中长期仍乐观

白马股调整后，市场将如何演绎？

在光大证券看来，四季度调整后，价值重估下的结构性牛市行情不改。宏观审慎监管是为了防范金融周期高位下的金融风险，并不是要以一场新的金融风险来替代当下的金融风险。

从统计规律看，宏观审慎监管促进金融风险的释放，有助于价值重估，促成结构性行情。在“要价值投资，不要价值泡沫”的取向下，价值重估有望从龙头向更大范围扩散，极端的“三七开行情”向“四六开行情”扩散的概率更大。着眼于明年，依照顺序推荐消费、科技、环保和券商。

前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，大盘没有实质性利空，白马股行情仍将延续。目前推动指数上涨的大蓝筹短期涨幅过大，获利回吐压力增加，市场追高意愿不足以及市场缺乏普遍赚钱效应是导致调整的主要因素，市场并没有实质性利空，调整空间有限，不必恐慌。

在杨德龙看来，蓝筹行情将愈演愈烈。近日恒生指数已站上30000点大关，美股、港股持续走牛，A股牛市只会迟到，不会缺席，短期急跌可能引发强势反弹。信心比黄金更重要，坚定看好白马股主导的慢牛行情。

在海通证券分析师荀玉根看来，目前市场的调整是阶段性的回调。11月23日上证综指跌2.3%，创业板指跌3.3%，这是10月底以来市场调整的延续和发酵。这轮回调性质类似2016年4-6月、2016年12月-2017年1月，2017年4-5月，诱导因素是业绩空窗期，国债利率领头上升，叠加年底机构交易性行为扰动。

荀玉根指出，10月底到此前一周是回调早期，仅国债利率上行，高估值的绩差股下跌、绩优白马股仍然上涨。前一周至今进入回调中期，信用债利率上行加快，白马股也开始回调，消化估值和涨幅。后期可能会出现错杀，调整结束信号需跟踪利率和政策面。

目前，投资者要耐得住，短期谨慎，中期乐观，等得起。2016年1月底上证综指2638点时熊市结束，盈利增长推动市场中枢抬升。展望未来，盈利回升的中期趋势未变，加之国内外机构投资者陆续入场，对市场中期趋势依旧乐观。

编辑：刘春燕

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