VC投资进入阶段越来越早 PE转并购获取优异回报

本报记者冯樱子 北京报道

截至2017上半年，在中国证券投资基金业协会备案的私募机构约1.9万余家，包括私募证券、私募股权、创业投资等机构类型。就管理基金实缴规模来看，股权及创投私募管理的实缴规模已经达到5.83万亿元，较去年底猛增了1.14万亿元。

可以看到大量资金涌进私募股权领域。那么近几年PE/VC有哪些变化？哪类行业是投资机构持续看好的？11月22日，2017 中华股权投资协会（CVCA）年会暨中国PE/VC高峰论坛在北京召开。鼎晖投资、德弘资本、红杉资本、君联资本等多家PE/VC对行业发展进行分析。

更多PE通过并购获取优异回报

国家经济走向对PE发展的影响始终是行业较为关注的话题。春华资本集团创始合伙人及董事长胡祖六表示，十九大政策方向对金融投资产业发出重大利好信号，也给市场投资者吃了一个定心丸，伴随供给侧改革的不断深化，中国经济仍有很多增长机会；同时，十九大报告中多次提到“底线是要防范系统性的金融危机”，金融风险发生的可能性不断降低。

近几年，国家积极推进供给侧改革。太盟亚洲资本总裁及合伙人邱中伟认为，供给侧改革为传统行业并购提供了很大的机会，未来中国PE将有更多通过并购达到优异的回报。而在跨境并购中存在多重挑战，但也为企业发展带来优秀人才和先进科技等优势，成为中国从中等收入国家走向高收入国家的有利推手。

此外，在跨境投资领域，鼎晖投资董事长吴尚志认为，中国企业在成长壮大，大市场驱动中国企业不断走出去。资本更加国际化，供应链重组存在改善空间，并购退市过程中管理层迭代，新经济中传统行业品牌可深入改革。

在投资机会方面，随着国家经济的发展和市场的成熟，德弘资本董事长刘海峰认为，经历消费升级后，很多行业发展潜力不断显现，成为具有可持续增长行业，例如，医疗、环保、教育、食品安全、互联网等等。另外，中国投资市场也日益成熟，投资模式已从增长型投资发展成为更多元化，更多并购项目，跨境投资不断涌现。

TPG中国管理合伙人孙强对此表示赞同，并提出未来的PE投资潮流还是和人口结构的变化有密切关系，人口结构变化产生更多的社会需求，比如消费金融、医疗保健、物流等产业都存在很多投资机会。

VC基金规模渐大入场更早

方源资本总裁唐葵提出，VC投资进入的阶段越来越早，同时基金规模越来越大。此外，VC还面临一级市场项目估值越来越高的情况。对此君联资本董事总经理及总裁陈浩表示，基于中国基金市场变化、资本体量不断增加、创业者对自身价值定位的提升等因素促使A轮投资体量不断增加。

普华永道主管合伙人张勤表示赞同，并表示供求关系是经济不可违背的规律，随着资本的增加，2016年人民币规模不断增加，在全球占比不断提升，从供求关系的角度来讲，在投资项目数量一定的情况下，估值提升是必然趋势。

红杉资本中国基金合伙人周逵认为，互联网的头部效应越来越明显，然而这样的企业也越来越少。如果企业变成鲜明的头部公司，VC的投资积极性将显著提高。VC和成长期的投资，在决策逻辑和估值方式上有很大差异。因此，我们内部对此分工清晰，分派两个专业团队进行合作。

在VC阶段的投资方面，唐葵认为，创新消费、医疗、清洁能源、人工智能等成为新的投资热点。启明创投创始主管合伙人邝子平则表示，启明创投持续看好医疗健康领域，40%的投资都在该领域，每个项目投资周期和关注点均有不同之处，近来，启明创投较为关注精准医疗、医疗服务和新药。

而德同资本创始主管合伙人邵俊认为，现在传统行业大有所为，纯互联网流量的枯竭使得纯互联网企业重新考虑传统行业，为传统行业赋能，传统行业将通过科技手段重新达到一定增长。

此外，本次高峰论坛还围绕 “LP与GP对话”、“美中港上市地点选择与优劣比较”、“中国创新带动全球新格局”、“案例分享：农业产业投资-从蒙牛到现代牧业”等主题展开讨论。

据了解，CVCA成立于2002年，是中国境内成立最早的创业投资和私募股权投资行业协会组织，始终致力于推动行业发展、为行业发声。

责任编辑：孟俊莲 主编：冉学东

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