光大证券低调询价 机构唱高至20元

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郝 静 上海报道

   7月28日下午三时，暌违六年的首只券商股——光大证券IPO询价会在浦东香格里拉酒店低调举行。说是低调丝毫不为过，公开信息中难觅时间地点，且会场戒备异常森严。“只有研究部和资产管理部门人员才可以参加！”某券商投行部门人士对记者表示，“事前和保荐人东方证券联系过，今天还是不让进，只能说光大证券太牛了。”
    原定两小时的询价会最终定格在1小时15分钟，但在场人士仍对报价展开激烈讨论。“到底是报低还是报高，分歧还是很大。超过20块就有点高了，按2008年业绩算50倍市盈率。”国泰君安研究员梁静的观点获得多数人认同。而当记者询问光大证券财务总监胡世明时，他只表示：“交给市场来决定。”

机构激辩价值
    据记者了解，因沪深领衔路演的是两支团队，因此两地询价会现场的讨论焦点也迥然相异。
    “在上海参加推介会的是他们副董事长、经纪业务老总还有助理总裁，所以大家对于经纪业务这块问得比较多。”一位券商资产管理部人士指出。截至目前，光大证券拥有营业网点94家（79家营业部，15家服务部），2009年上半年实现营业收入24.8亿元，同比增长31.8%，经纪业务比重略有上升，代理买卖证券业务净收入17.2亿元，相比去年同期增长了7.1%。
    光大上半年自营盘的投资收益为3.3亿元，公允价值变动1.4亿元。“从业务构成上看，偏于保守，26亿的股票、10亿债券和8亿基金，去年亏了十多亿，业内算做得比较好的。”上海一名券商人士对记者点评道。参加深圳推介会归来的一名分析师则对记者表示：“上半年收益率低于10%，做得在券商里面算是中等，跟他们老总沟通下来，下半年的操作可能会趋于保守，尤其对于国庆之后的行情很谨慎。”
    募集资金的投向是两地投资者均十分关注的问题，但有人士坦承：“公司根本就没说清楚这钱到底怎么用。”根据招股说明书，公司拟公开发行不超过5.2亿股，其具体用途主要包括：增加营业网点、开展直接股权投资和境外业务以及证监会允许开展的其他业务。
    上海一位分析师对记者匡算道：按公司所说，公司营业部数量将增至120家以上，按每家资本金500万的规模来看，所需资金不过1亿出头而已，仅是募集资金量的百分之一。海通证券分析师指出：资金使用要看放开速度，并不是券商自身可以决定的。而招商证券分析师则表示，券商的特点决定了募集资金用途就是补充资本金，“他们老总的意思是短期内持有资金，未来方向是发展创新业务和新增营业部，现在在谈收购香港的一个证券资产，已经比较成熟。”
    在直投业务方面，两地路演团队的口径似乎却并不一致。“谈了20-30家，目前没投一家，年内可能投2-3家。”沪上某券商人士表示。而某深圳分析师指出：“他们老总说投了两家，一家是新能源，一家是网络公司，但名字还不能公布。“直投规模会从现在的两亿扩大到20亿-30亿。”
    “光大除集合理财外，其他业务说实话和别的券商也都差不多，问公司未来会像中信那样处处都领先，还是做局部优势，高管讲走差异化，但在哪一块做差异化却没说。”该人士指出。

报价区间16-20元
    会后记者多方搜集了多个机构的询价区间。“大致都是16-20块吧，大券商估值偏保守，小的券商价格高一些。”一位券商人士补充说，“我觉得20块的可能性大。”
    民族证券分析员表示，此前作的预测是在16.8元左右。“2008年的净利润是13.7亿，今年预计增长50%，利润是20.55亿，按发行后业绩摊薄大致在0.56元左右，参考中信证券30倍市盈率，询价应该在16.8元，这个价格其实已经不低了。”
    “目前的市场形势对光大证券颇为有利。”上海证券一人士指出，他给出的价格是16-19元。“与大市行情息息相关，现在处于券商业绩的分水岭，对光大来讲正处于业绩的峰值，下半年很难赶上前半年的增长，所以我觉得最终报价接近上限的可能性大。”
    保荐人东方证券给出光大证券的价值区间是21.0-22.3元/股,合理定位约每股21.7元。“我们问过光大老总，他们对这个估值很满意。”招商证券分析师表示。如果按2008年的业绩0.44元粗略计算，20块钱发行价对应的是45倍市盈率。
    “我觉得25块钱也是有可能的。”一位国企资产管理部的投资经理对记者坦言，“高还是不高主要取决于对后市的判断，拿四川成渝来说，上市首日涨幅200%，如果你觉得这个股票三个月后的跌幅不会超过50%，那就会买这个股票，我还是比较乐观的。”该人士指出，大盘股的最终定价背后仍会有证监会的指导，“虽然说是淡化指导，但大盘股的定价仍会是发行人保荐人和证监会两股力量之间的博弈。”

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