华海药业股权激励“无激励” 外部董事获30万期权惹争议

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郝静 上海报道

   7月9日，华海药业推出了一份新的股权激励草案：公司将向共115名激励对象定向发行1923 万股股票，占总股本总额的6.43%，行权价格定为14.02元。当日股价即腾空高开至涨停，成交量2.16亿元，换手率4.73%。
    但有接近公司的人士对记者表示：“华海的考核标准比同类公司低不少，15%的年增长率除权之后不到12%，行业平均都有18%，这样的激励意义何在？并且激励对象也有问题，像外部董事苏严不在公司任职，每年只参加4次董事会会议，却也有30万股期权，摆明了就是假公济私。”

低标准 高激励
    除股权激励公布当日昙花一现的行情外，华海药业的股价一直呈阴跌态势，走势明显弱于大盘。“可能是基金在出货。”前述人士指出。16日，华海药业收于14.55元，越来越接近股权激励的行权价14.02元。
    一位机构人士指出：“董事长陈保华在2007年曾向基金口头承诺了25%的年增长率，但根本达不到。今年是承诺的最后一年，股权激励从明年开始，又订了个15%出来，这至少代表业绩预期的一个信号，也问过几家基金，表态是‘我们不玩了’，就是拉高出货走人。”
    华海药业2007年和2008年的增长率分别为19.23%和13.66%，按2006年的净利润基数1.1亿来计算，2009年的利润增长需达到43%才能兑现承诺。“如果能达到当然好，对股东对二级市场都是好事，但估计难度很大。”当记者辗转联系到公司前总经理周明华时，他如此表述。
    “我们当然欢迎公司搞股权激励，但首先奖励的人要对，其次激励要有效果，考核要让经营者感到有压力，至少是超出预期的增长，15%的增长轻轻松松可以做到的，激励效果体现在哪里？”一位投资人对记者表示。“今年太失望了，放弃了那么多好股票，资金大部分在华海药业上了。”而当记者询问上市公司时，证券事务代表金敏表示，都是董事会讨论决定的，具体不太清楚。
    而浙江医药曾经做的一份股权激励方案，2008至2010年较基期的增长目标高至700%、850%和1000%!记者同时对比了华海与A股中同类上市公司海正药业、恒瑞医药、双鹭药业和海翔药业的几项指标，近3年来，华海药业的净利润年增长率平均下来是最低的6.3%，而毛利率及销售增长率居行业中游，但增长幅度逐年递减。
    “浙江医药和华海产品结构不同，海正药业是最具可比性的一家。华海药业正处于转型期和投入期，由原料药转型至试剂生产商，业绩在2年后可能才会体现出来，而海正药业前期资本投入基本已经完成了，而华海只是刚刚开始，这几年贷款压力可能会比较大。”东北证券宋晗指出：而15%增长这个标准固然不高，但上市公司的考核标准如东阿阿胶也都是差不多水平，公司可能更多考虑的是希望留得住人。
    股权激励名单中两大股东陈保华和周明华并未出现，争议主要在于外部董事苏严。“奖励外部董事的的确不多。”一位证券业资深人士表示，但在国外并非没有先例可循，而对独立董事确实是不能奖励的。而外部董事如果的确对公司发展有贡献，奖励也无可厚非。苏严是国泰君安出来的，之后做基金，而董事长陈保华对资本运作并不很熟悉，传言说当时陈保华联手基金将周明华赶出董事会，是苏在后面出谋划策，所以现在是一种回报方式也说不定。

业绩质疑
    “公司在2003年、2004年发展是最快的，有50%以上的增长。”一位机构人士表示。此后业绩开始放缓，2005年净利润1.29亿，2006年减少14.66%，净利润1.1亿，“收入虽然在增长，但毛利率却在降低。”2008年营业收入增长13.36%，而利润总额下降了11.29%，而且2008年的管理费用就1.4个亿，比2007年增加了4000万元，库存也增了一倍，达到5亿，而在金融风暴下，高管工资却大幅增加，陈保华本人的工资也从66万元上调到142万元。
    这种经营之下做这样一份激励，似乎难以服众。在未获上市公司答复的情况下，记者几经周折联络到公司的第二大股东周明华。
    “目前在做一家投资公司，因为遵守当时上市的承诺，所以医药行业不能做。”这位身家十亿的富豪似乎已经脱离了当年的纷扰，淡定地回答：“作为大股东当然希望公司往好的方向发展。”今年4月，周明华提出修改公司章程的议案后被股东大会否决。
    周明华手中目前持有6668万股公司股票，较陈保华仍有1142万股的差距。2007年4月，陈保华通过在二级市场上增持成为公司第一大股东，接着联合基金使得周明华退出董事会。此后周明华陆续在二级市场减持公司股票超过800万股，“这两年都没有减持。”周明华坦承。而一位投行人士曾接触过周明华希望帮其将手中股份转让，“我方案做的很好，可他就是不愿意。”
    据熟悉华海的人士表示，周明华在管理公司方面很有能力，为人严谨，而陈保华的特点是善于对外，谈宏观，但经营思路上不是特别清晰。两人一起创业近二十年，后来分道扬镳很难说清孰是孰非，而公司的业绩的确受了一定影响。
    “此次激励虽然不能说是一个很好的方案，但也说得过去。通过与否还是要看股东大会怎么投。”宋晗指出。而当记者询问手中仍持有22.5%股权的周明华在股东大会时会否投赞成票时，他摇头表示还没考虑清楚。“我在的时候就想做股权激励，对这些老部下也好，对公司发展也好，会慎重考虑。”

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