机构认可五粮液新方案或减少八成利益输送

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 陈宏宇 成都报道

   7月8日，五粮液午间突然停牌。一石激起千层浪。
    “终于熬出头了，如五粮液关联交易彻底终结，这对我们股民就是天大的利好。”成都一位姓严的女股民如是说。
    而国内基金和券商调研员也表示了相似的看法：“五粮液关联交易解决，将彻底改变目前的利益结构，新的共同利益下的五粮液需要我们重新认识和评估。”

顽疾加速破解
    7月8日五粮液的停牌既突然又不同寻常。一般重大事项停牌都是当天收盘后才发公告，第二天停牌，而五粮液却是上午交易下午就停牌，先发临时停牌公告，第二天再发停牌原因公告。
    “正是这样的停牌方式，保证了证券市场的公正性。”长江证券分析师范戈对记者称，7月8日上午五粮液的交易看很正常，没有一点要停牌的迹象。“此种停牌方式值得推广。”
    7月9日的公告明确了此次停牌的主要目的，筹划合资设立“宜宾五粮液酒类销售有限责任公司”事宜，以彻底解决与五粮液集团进出口有限公司间存在的关联交易。
    由于历史的原因，五粮液上市时是将酒类中的部分优质资产上市，关联交易在所难免。2007年，新上任的董事长唐桥就称，用3年时间解决关联交易问题。为此，五粮液在饱受外界责难的情况下，积极稳步地推进着这一承诺。今年4月，一举解决了与集团酒类上游资产的关联交易，以38亿收购了普什集团3D有限公司、普光科技公司等资产。收购之后，不仅能够减少同集团之间的关联交易额约18亿-20亿元，也能够增厚公司业绩。同时，还两次调整了与集团进出口公司的白酒供货价，缩小了价差。
    据2008年年报，五粮液与集团进出口公司之间的关联交易额约41亿元，是关联交易中最大额度和最难解决的一块。
    “此时彻底解决这一块顽疾，既有外界的压力，也表明了五粮液高层自身求变，做强企业的意愿。”某基金公司调研员对《华夏时报》记者称，尽管具体方案尚不清楚，但可以肯定的是通过进出口公司的利益输送将从此减少80％以上。
    据相关知情人士透露，具体方案可能是新成立的合资公司中上市公司占70%～80％的比重。“在多方利益集中纠葛的进出口公司能这样解决关联交易，已属不易。”分析师范戈称。
    如果此次与进出口公司的关联交易顺利解决，牵涉到酒类的上、下游资产就全部进入了上市公司。

机构认可新方案
    记者为此采访了多家基金和券商的白酒行业研究员，他们都对本次方案表示了肯定和乐观，并表示五粮液的估值将大幅度提升。
    “其实，五粮液历来就是浓香型白酒的老大，也是我国最大的酒业公司，其酒业的底蕴和实力是其他白酒无法比拟的。”范戈称，只不过近年来关联交易影响了人们对它的客观判断，给予了相对较低的估值。
    然而，进出口公司的注入将完全改变这一切。某基金研究员对《华夏时报》记者称，如果五粮液持有其80％的权益，则每年可增厚利润0.20～0.23元。据这位基金研究员估计，五粮液因此今年业绩有望达到0.90～1.00元/每股，如果按照贵州茅台目前的30倍市盈率来计算，五粮液应该在27～30元，即使保守地按25倍市盈率算，五粮液也应该在24～25元，复牌后上涨20％是必然的。
    而范戈则认为，五粮液的关联交易解决不仅体现在业绩上，更重要的是体现在公司的机制上。“大股东与中小投资者的利益则由以前的对立变为一致了，大股东追求市值最大的冲动必然产生，由此将带来五粮液方方面面的彻底改变，各种优惠措施将向上市公司倾斜。”
    范戈还认为，泸州老窖这些年的变化很可能就是未来五粮液的变化，而浓香型白酒老大和中国最大酒业公司产生这样的变化其潜力的发挥将是巨大的，也是可怕的。

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