监管趋严寒冬来临 创投机构慎对新三板

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 曹珂（见习） 北京报道

近期，新三板监管趋严，分层制度正式落地，PE参与做市制度试点提上日程，新三板交易制度的完善方案也正在制定中。新三板俨然已成资本市场的焦点，而这也给诸多VC／PE机构和中小企业融资发展带来了挑战。中信建投证券投行部董事总经理李旭东日前在2016年中国新三板高峰论坛上表示，目前新三板问题最根本的原因是新三板的方向定位不明确，所以才导致了投资者的谨慎和迷茫。只有将新三板重新思考和定位，才能使投资人放心大胆地投资挂牌企业，也才能保持挂牌企业的积极性。

事实上，VC／PE机构已然成为新三板市场重要的投资主体，对新三板的流动性及交易活跃程度有着重要影响。清科集团数据统计显示，2016年一季度，VC通过新三板退出的项目有495个，占全部573个退出项目的86.4%，PE通过新三板退出的项目有300个，占全部415个退出项目72%。2016年上半年私募基金管理人及产品参与了515次挂牌公司的股票发行，截至到6月末，VC／PE持股的数量占比是60.67%。

针对近期流传的“新三板资本寒冬来了”的说法，全国中小企业股份转让系统有限责任公司副总经理隋强表示，新三板才刚刚发展两年半的时间，仍然十分年轻。尽管年轻意味着不成熟，但同时也意味着活力与潜力，因此未来要理性客观、系统辩证，放在一个较长的周期看待其发展。

“对于天使投资机构和早期创投来讲，无论你是否关注了新三板，我敢说你投的企业要想进入资本市场，90%要通过新三板。这是任何一家天使投资机构和早期创投都需要面对的问题。PE、IPO、并购重组中很多标的，也来源于新三板和挂牌的新三板企业。在没有新三板市场之前，VC／PE机构投资的先后顺序为天使、创投、PE、IPO，后面有并购等，这是一个相对完整的生态链条。但是有了新三板后，整个生态链条被打破了。对于股权投资机构而言，无论你愿意还是不愿意，你的投资未来都离不开新三板。”在谈到新三板对于投资机构的影响时，天星资本董事长刘研如是表示。光大资本副总裁马建功则认为，新三板其实是给VC／PE机构提供了额外的流动性。“在没有新三板以前，光大资本只做并购和IPO，正是有了新三板，我们部署了将近三分之一的人去做新三板投资，而且去年做的新三板投资在今年上半年就真的退了出来，收益还超过了100%。”不过，显然今年诸多投资机构还是对新三板企业持谨慎态度。“在今年资本寒冬来临的时候，我们会大量减持而不是增持，价值投资人是非常喜欢寒冬的，因为这时候很多企业的估值已经趋向理性化，投资机构可以用比较低的价格筛选并购买到非常好的标的。”达晨创投合伙人于志宏称，“而我们在投资标的时更愿意选择更加前期的”。

查看更多华夏时报文章，参与华夏时报微信互动（微信搜索「华夏时报」或「chinatimes」）