明星掘金新三板遇瓶颈 海润影视“赶考”创新层落榜

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 刘思希 北京报道

备受关注的新三板分层办法终于落地。正式发布的《全国中小企业股份转让系统挂牌公司分层管理办法（试行）》给出了三套并行标准，以筛选出市场关注的不同类型公司进入创新层。自6月27日起，新三板市场将正式对挂牌公司实施分层管理。

据Wind资讯统计显示，根据股转系统发布的最新标准计算，共有957家企业符合进入创新层的标准，占全部新三板公司家数的12.94%。这些创新层企业占新三板的营业收入比例达32.45%，净利润占比达42.09%，市值占比达45%，2015年以来融资占比为46.10%，创新层的优质属性得到充分体现。

正所谓几家欢喜几家愁，在部分挂牌企业可以进入创新层的同时，却有许多企业不得不接受在基础层继续“深造”的残酷现实。按照目前新三板挂牌企业数量来计算，将有超过6500家企业与创新层无缘，其中就不乏明星扎堆的“明星股”。

明星淘金新三板

去年以来，无论是传统的电影、电视剧，还是综艺节目、网络剧，都迎来了爆发式的增长。在文娱行业迎来发展黄金时期的同时，越来越多的文娱企业也借机利用资本市场的力量继续做大做强企业。据记者统计，截至2016 年6 月2日，在新三板挂牌的文化与娱乐行业共有116 家企业，其中2015 年挂牌的企业就达到了70 家，这个数据在2014 年仅仅为11 家，2013 年更是只有5 家。记者注意到，这些文娱企业不乏明星大腕斥资入股。

5月16日，北角娱乐挂牌新三板。笑星巩汉林凭借2015年8月出资75万元入股北角娱乐，持股75万股，持股比例5%，位列第四大股东。

4月27日，以73.86%的毛利率高居行业第一的盛天传媒披露了公开转让说明书。查阅盛天传媒的股东名单发现，著名演员葛优持有盛天传媒195.87万股，持股比例为1.96%，在股东名单中排名第12位。除了葛优外，影业大佬博纳影业总裁于冬也是该公司的股东，他持有83.24万股，持股比例为0.83%，排在股东名单的第24位。

查阅“造星工厂”唐人影视股东名单中则发现，胡歌、刘诗诗、古力娜扎间接持有唐人影视的股份——上海艺立持有唐人影视4.93%的股份，是第八大股东。而据公开转让书显示，上海艺立成立于2015年7月，胡歌出资3278.81万元，持股50.19%；刘诗诗、古力娜扎出资额分别为1573.83万元、260.31万元。2015年9月，成立2个月的上海艺立以现金6500万元参与唐人影视的增资，其中524.1935万元认缴公司新增注册资本，其余计入了公司资本公积金。

此前成功登陆新三板的海润影视其股东名单更是星光熠熠——既有孙俪、郭涛、刘诗诗、赵丽颖、高云翔等明星，还有海岩等知名编剧。据查，孙俪多次增持海润影视的股份，在海润影视挂牌时已持有公司497万股，占公司股本总额的6.2%，成为公司第三大股东。

随着新三板的持续火爆，不少明星大腕也演绎着资本圈的传奇故事。“孔雀公主”杨丽萍凭借持有云南文化1785万股，持股比例为48.1%，按照每股10.06元均价来看，持有股票市值达到1.8亿，当之无愧地成为新三板文娱明星中的首富。杨幂通过旗下的嘉行传媒以低价（每股1.7元）参与定增+协议转让的方式借壳西安同大登陆新三板，尔后再通过高价（每股77.95元）增发，引入战略投资者使这笔投资在短短几个月内狂涨45倍，给大众演绎了一场堪称教科书般的投资案例。

在经济学家宋清辉看来，明星们进入新三板主要还是希望未来能够登陆A股传媒文化板块，A股上市公司较新三板企业而言，在市值管理、兼并重组和企业商誉等方面优势明显，投资人退出也很方便，新三板就自然而然地成为了其扎堆的唯一途径。

“明星投资的企业进入新三板成为了一种时尚，从知名度来说，有些企业也乐意让明星持股。但明星是股东，绝不能说明投资这家企业一定可以赚钱。而一家有投资价值的企业往往是很少曝光的企业。”新三板独立评论人布娜新对记者表示。

海润影视碰壁

对于创新层准入，《办法》设置了三套并行标准：一是最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）；最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%（以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据）。

二是最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；最近两年营业收入平均不低于4000万元；股本不少于2000万股。

三是最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元，最近一年年末股东权益不少于5000万元，做市商家数不少于6家，合格投资者不少于50人。

满足以上条件之一的挂牌公司就可以进入创新层。

而根据分层标准来衡量，目前有不少明星公司落榜创新层是板上钉钉的事情。星光熠熠的海润影视就是典型一例。

创新层标准一要求，公司必须连续两年盈利，年均净利润不少于2000万元。海润影视2014年净利润为-1612.7万元，2015年亏损进一步扩大达到-2899.7万元。按照标准一，海润影视距离上榜无比遥远。

按照创新层标准二，“最近两年营业收入平均不低于4000万元”打破海润影视进入创新层的“美梦”。

数据显示，2015年公司营业收入为4388.2万元，2014年公司营业收入仅为634.7万元，虽然增长了591.41%，但两年营业收入的平均值仅为2511.5万元，差距也不小。

标准三中对做市商要求，让协议转让的海润影视直接从创新层中出局。

目前看来，海润影视无法“晋级”创新层，它也成为众多新三板明星股无法进入创新层的代表之一。

“有些产业仅仅处于起步期，各项财务指标肯定不高也无法达标，不像发展期以及成熟期企业。另外，文娱产业在我国还不强，需要征服以及资本市场培育，可能目前我们还不能看到成绩。”布娜新表示。

洪泰新三板基金CEO冯志指出，这些文娱公司大多数都是项目类推动导致，业绩是不太稳定的。实际上，未来这个行业会越来越大，在中国这样的公司也会越来越多，也会受到大家越来越多的关注。这种公司的增长、稳定性和持续性其实是比较难的事情。按现在的经济形势，高增长持续下去，其实是不太容易的。

宋清辉表示，资本是嗜血逐利的，它只认钱财不认明星，新三板游戏企业虽然可以通过明星效应快速提升企业的知名度，但是做企业是没有捷径的。此外，除了明星效应外，影视类企业和其他新兴服务行业相比，并没有其他太多优势，而明星效应在以机构为主的新三板市场上，对于企业估值提升作用有限，价值投资仍然是市场投资的主流。

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