期货交易所14道金牌强势降温 黑色系领跌后暴涨

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

最近，大量资金涌入中国大宗商品期货市场，成交量超越股市创历史纪录，以黑色系商品为首的多个品种疯狂飙升。

　　 　证监会新闻发言人张晓军4月29日在例行发布会上指出，证监会已经要求期货交易所加强市场监管，采取针对性措施抑制市场过度投机。

相关措施采取一周以来，期货市场交易量明显下降，投机气氛有所降低。但是目前少数品种交易仍然存在过热情况。

为打击国内期市过度投机，国内各大商品交易所联手出台调控措施，通过大幅调高保证金和手续费，限制部分客户开仓，黑色系商品出现回调。继4月21日先后发布风险提示函，调整交易手续费、保证金和涨跌停板等后，26日，三大商品期货交易所发布了最新措施。迄今，已发出14道“金牌”降温，涉及热轧卷板、螺纹钢、石油沥青、焦炭、焦煤、铁矿石、玉米、棉花、动力煤等主要交易品种。

　　 　截至4月29日午盘，空头回补黑色止跌反弹，焦煤、铁矿石收涨逾4.22%，焦炭、热卷收涨逾5.12%，螺纹钢收涨逾1.87%。

　　 随着钢价的大幅反弹，钢铁企业盈利好转，出现了明显的复产现象。业内人士担忧，国内钢厂生产的加快，或将在一定程度上改变市场预期。

三大交易所连打“组合拳”

　　 　今年以来，“黑色系”商品期货一路上扬，年初至4月28日铁矿石最高上涨65%，焦炭最高涨幅超八成。为抑制过度投机，大商所三度上调“绝代双焦”手续费，发布通知称，自4月28日起，焦炭和焦煤品种手续费标准上调，由成交金额的万分之3.6调整为万分之7.2，较最初的万分之0.6涨了12倍。

　　 　与此同时，4月29日结算时起，将焦炭、焦煤品种涨跌停板幅度由6%调整至7%，最低交易保证金标准由8%调整至9%。4月26日和27日，大商所发布通知称，焦炭和焦煤品种手续费标准分别由成交金额的万分之0.6调整为成交金额的万分之1.8和由成交金额的万分之1.8调整为成交金额的万分之3.6。

大商所新闻发言人表示，此举意在以差异化手续费收费方式严控焦煤、焦炭期货当前过度投机趋势。目的是压缩过于频繁的短线投机交易获利空间，降低相关品种过高的交易持仓比水平，严控部分品种过度投机趋势，促进市场功能发挥，进而维护市场稳定发展大局。

　　 　4月27日，在三大交易所调控措施接连出台的背景下，商品期货市场的黑色系开始加速回调，其中焦煤、铁矿石、焦炭、热卷期货主力合约盘中均触及跌停，截至收盘分别下挫5.99%、5.44%、4.86%、4.64%，螺纹钢期货主力合约也下跌了3.7%。

　　 　除了黑色系，期货盘面上，有色金属全线疲弱，化工品和农产品整体偏弱，贵金属是少有的相对抗跌的品种，全面跟踪国内商品走势的文华商品指数跌1.17%，报收124.38点。尽管国内期货交易品种已经出现多数下跌局面，不过监管措施仍在不断加码。4月26日郑商所发布通知，要求自4月27日起棉花品种交易手续费标准由4.3元/手调整为6元/手，PTA期货合约交易保证金标准由5%调整为6%，涨跌停板幅度由4%调整为5%。

　　　 对此，新湖期货研究所所长李强表示，手续费的调整会让部分短线交易者的操作空间大大压缩，部分短线操作会慢慢退出，对期货市场有一定的降温效果。此外，交易所对保证金以及手续费调整本身对市场心理也有一定影响。截至4月27日盘中，中量网行情数据显示，商品期货黑色系品种均出现大幅度回调。

其中铁矿石、焦煤、焦炭均出现跌停，大部分投机资金有流出迹象，以市场关注度最高的的螺纹钢主力合约1610合约为例：成交量从4月21日峰值单日成交量2200万手左右缩减到4月27日1400万手左右，成交量降幅达40%。持仓量从12日峰值420万手缩减到300万手，减仓120万手，相应流出保证金资金24亿左右。

　　　 伴随着三大交易所为抑制投机祭出的“组合拳”，国内期货市场也明显感受到了来自政策的高压，再无一品种出现涨停局面。

对于近期交易所出台抑制投机的政策，海通期货研究所所长高上表示，维护市场稳定、保护投资者是交易所采取防范措施进行风险管理的目的所在，而保证金的调整就是来自交易所的保护伞，国内交易所与海外交易所在此方面具有共性。不过，需要警惕监管政策转向“不当”引发市场侧翻的风险。

需求旺盛 利润支撑复产

　　　 大宗商品市场的这一轮暴涨可谓“疯狂”，其中黑色系商品螺纹钢、矿石、焦煤和焦炭等品种两个月内几乎收复2015年全年的单边跌幅。资金潮水般涌入螺纹钢、热轧卷板，再从化工品到棉花，各品种成交量屡创新高，资产价格也频频涨停。

持续火爆终于引来监管层的关注，4月21日，三大商品交易所齐发声调整交易费用政策，并于上周正式实施。业内人士认为，交易所的制度限制，虽然会对期货品种的波动和交易过热起到一定的抑制作用，但商品市场的价格波动自有其成因，预计交易所修改规则后，黑色品种短期内会有所回调。

“自去年11月份开始，下游需求确实在转好，首先是汽车行业出现好转，电动车市场份额不断扩大，钢材去库存状态良好。目前螺纹钢订单一般都已接到5-6月，甚至有一些钢厂订单接到7-8月。”一德期货黑色分析师刘旭接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　 　同时，刘旭表示，热卷订单也差不多，一般都能覆盖到5-6月，同时出口价也有所上涨，出口订单也陆续增加，整体订单、销售和利润情况都不错。钢厂复产的动力不仅来自于下游需求转好，更来源于利润的持续扩大。目前螺纹钢利润基本都能达到每吨600元以上，利润好的能达到每吨800元甚至更高。如果利润能够长期维持高位，复产还有可能继续扩大。

　　　 从数据上看，上周全国高炉开工率78.59%，较此前一周提升0.28%，较2015年平均水平83.08%仍然低4.49%。此外，记者了解到，现在不仅钢厂复产的节奏提前了，钢贸商也开始行动了。北京市朝阳区一钢材贸易商陈红对《华夏时报》记者表示，短短四个月的时间涨幅达1000元/吨的空间，让我们觉得又回到2013年的状态。

进入3月份，当时钢材价格还是一周报一次价，涨幅都在几十块左右。由于钢材涨价快，钢材市场的报价节奏越来越快，4月中旬更是每天一调价，每次都是100元/吨的报价。目前市场上冷轧库基本保持满仓，板材和卷材也有很多，且进出库较少，热轧卷板库则基本零库存。

据国家统计局发布数据显示，1-3月份我国粗钢累计产量为1.92亿吨，同比下降3.2%。但3月中国粗钢日均产量达227.9万吨，较1-2月份大增12.9%，接近2014年6月230.97万吨的历史最高值。业内人士表示，在去产能的主旋律下，产能不降反升，这是否对去产能去库存的节奏产生影响？

　　 　“对3月份粗钢产量大幅增长要客观看待，实际上1-3月份粗钢产量仍在下降，随着钢材价格的持续回升，部分停产产能可能会复产，对去产能节奏可能造成一定影响，但当前钢铁产能总体严重过剩的情况没有改变，去产能在相当长的时间内仍是行业的主要任务之一。”钢之家分析师王建伏接受《华夏时报》记者采访时表示。

　　 　对于3月份粗钢日均产量大幅提升，更多的是由于走货量一直保持良好，且很多企业手握出口订单，订单价合算下来，一吨可以至少有300元左右的利润，所以3月份各大钢厂都紧锣密鼓进行生产，粗钢产量自然大增。

　　　 从库存来看，刘旭表示，全国五大钢材品种总库存同比下滑30%左右，因为今年钢铁库存基数低，所以对去库存节奏并未有太大干扰。不过，据跟踪4月份房地产、汽车、家电情况来看，下游需求不如3月份火爆，下游终端对于高涨的价格接受度不如前期，库存下降速度将受到影响。

不利于实体企业去产能

　　　 对于一季度大宗商品价格的上涨，敦和资产管理有限公司宏观策略总监徐小庆认为，所有资产价格的上涨背后一定有货币推动，货币增长是必要条件，但不是充分条件，不是说投放足够多的货币就一定会引发资产价格上涨，本轮商品价格反弹本质原因在于供给与需求关系出现转变。

　　　 今年年初至今，各类过剩产能行业贷款余额均出现负增长，显示资金没有流向过剩产能行业。此外，今年出现的企业债违约风险也说明产能正在出清。而需求方面，在经济反弹的背景下，商品需求正在回暖。徐小庆认为，今年商品一个大的投资方向还是逢低买入。

然而，大连万林房地产开发有限公司期货研究员邹雪婷却表示担忧，现在市场上到处缺货，我们似乎已经忘却了去年钢铁行业负债累累，亏损连连的伤痛，市场上一片欢歌莺语。从这个角度来说，这波上涨确实给下一轮的产能过剩埋下了隐患，就如同4万亿以后我们为此付出了沉痛的代价。历史总是惊人的相似。

　　 　比较肯定的一点是，这波黑色的疯狂上涨确实是过剩资金堆砌引发的，当场外没有新多进场后，一定会发生剧烈的踩踏暴跌，这一点是不能不警惕并应该提前采取措施给予防范的。

　　 　虽然当前国内钢材市场依然处于阶段性资源供应短缺态势，极低的社会库存已经不能有效调节市场需求的增长，但短期钢价大幅上涨造成下游用户观望态度渐浓，部分商家有出货套现需求。预计近期国内钢材市场价格将进入震荡调整期，大幅下跌的可能性不大。

　　 　对于螺纹钢后期走势，刘旭认为，按照65美元的矿价推算螺纹钢如能维持200元左右的利润，则价格应该在2300元/吨左右。因此，短期螺纹钢有回调可能，但回调过后，钢价能否再次扬帆远行，压力还是很大的，本轮反弹或已临近终点。

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