挂牌公司全力冲刺创新层 新三板分层倒计时

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

5月份，新三板即将迎来期待已久的分层时刻。而根据时间表，新三板2015年年报披露截止日，即4月29日之后，全国股转系统将根据分层标准，筛选出符合创新层标准的挂牌公司。

根据此前公布的分层方案，新三板进入创新层共有三个标准，其中净利润和近两年营收连续增长是硬指标，而做市商和股本则可以进行主观的调节。

就在年报密集披露之际，一些挂牌公司使出浑身解数，不是进行夸张的高送转，就是频频从协议转做市，为进入创新层做最后冲刺。

市场人士认为，在战略新兴板暂不推出后，新三板无论从市场定位和政策改革上将迎来新一轮发展机会，分层完成后，进入创新层的企业将会享受更多的制度红利，特别是交易制度和投资者准入门槛方面，当然相应义务同时会增加，这对于流动性的改善和新三板的跨越发展意义重大。

备战分层

适逢年报披露密集期，2015年年报关键指标数据就成为了挂牌企业能否进入创新层的重要因素。

根据此前的分层方案，新三板进入创新层共有三个标准。标准一：最近两年连续盈利，且平均净利润不少于2000万元；最近两年平均净资产收益率不低于10%；最近3个月日均股东人数不少于200人。标准二：近两年营收连续增长，且复合增长率不低于50%；近两年平均营收不低于4000万元；股本不少于2000万元。标准三：最近3个月日均市值不少于6亿元，最近一年年末股东权益不少于5000万元，做市商家数不少于6家。方案同时提出，达到上述任一标准的企业，须满足在最近3个月内，实际成交天数占可成交天数的比例不低于50%。

来自联讯证券的统计显示，截至3月18日，新三板已有431家挂牌公司发布了2015年年报，业绩整体表现令人惊喜。从净利润指标来看，有399家公司实现盈利，占发布年报公司数量的92.6%，有365家公司净利润同比2014年实现增长，占发布年报公司数量的84.7%。

其中，在已经公布的431家挂牌企业中，有123家企业已经符合了创新层的分层标准，入选率达到了28.5%。其中，联讯证券、麟龙股份、上陵牧业、分豆教育、新眼光5家企业同时满足了所有三套分层标准和共同标准，有22家企业同时满足了其中两套分层标准和共同标准，有96家企业只满足了其中一套分层标准和共同标准。

值得注意的是，在无法改变业绩等硬指标之时，多家公司利用年报机会推出高送转方案和增加做市商，试图为进入创新层做最后努力。通过高送转之后，股本“恰好”迈过了2000万股本的门槛。而通过协议转为做市转让则顺势将做市商增加至6家以上。

据同花顺IFIND统计，截至3月24日，2015年年报披露每10股送转超10股方案的新三板公司已近70家。其中，君实生物以“10转150”的惊人送配比例，着实吸引眼球，送转方案实施后，该公司的总股本将从2756.25万股直接跳增到4.41亿股。而卓杭科技、新数网络、拓美传媒等公司更是送转比例高达每10股转增50股以上。

现在，几乎在每个交易日都有公司的交易方式由协议转为做市，3月21日，追日电气、迅销科技、恒业股份等3家公司发布了转让方式变更为做市商的公告，其中，追日电气的做市商高达9家。

国都证券新三板研究员刘飞在接受《华夏时报》记者采访时指出，企业进入创新层后，首先可以享受较高的估值水平与流动性溢价，其次创新层公司将会优先作为融资制度、交易制度的制度创新试点，最后，企业可以获得较高的市场关注度，对于企业经营发展和后续融资等方面都会带来较大帮助。同时，在分层制度实行后，全国股转系统将会实施差异化的服务和监管，对创新层的企业在信息披露时效性和强度上、治理结构和违规管理等方面提出了更高要求。

一位券商场外市场部投行人士向记者坦言：因为进入创新层的企业资质较好，未来非常有可能在该层降低投资者的准入门槛，使三板市场向更多投资者开放。

留守还是转板？

目前，随着新三板申请转板的数量增加，到底是等待着进入创新层还是转板来得更直接，引发了市场的争议。

3月16日，爱威科技发布公告称，已向湖南证监局报送了首次公开发行股票并上市辅导备案材料，进入首次公开发行股票并上市的辅导阶段。实际上，这已经是今年第63家公布转板计划的挂牌公司了，而2015年全年计划转板的新三板企业总共也才不到50家。

一些分析人士指出，这一现象显示出符合IPO条件的新三板优质企业有加速逃离新三板的迹象，虽然分层制度草案早在去年11月底就已经向社会公布，并引发资本市场广泛期待，但新三板分层的利好预期并没有挡住这些企业转板的脚步。

与爱威科技这样的普通企业相比，今年以来新三板明星企业的出逃，更加引人注目。

1月份，高成长企业维珍创意、哇棒传媒和润农节水先后公布转板计划，以哇棒传媒为例，其2014年全年净利润增速达到177.88%，2015年半年报净利润增速依然维持在60%以上，当前市值已达11亿元。这3家公司均符合了三类创新层入选指标的其中两项，入选创新层已经是板上钉钉的事情。2月份，新三板收入过10亿阵营里面的天地壹号、恒信玺利和景津环保相继公布转板计划。

在联讯证券分析师付立春看来，从拟转板案例可以看出，目前有两类企业是新三板推出分层制度却无法留住的：一类是持续高成长企业，这类企业渴望在A股市场得到更高的估值，并不满足于进入创新层后能够带来的改善；另一类是由于各种原因无法上市而委身新三板的企业，这类企业本身就不属于新三板，身在曹营心在汉，一旦时机成熟便向A股市场表露忠心。

因此，应当理性去看待这种现象。付立春指出，转板制度应是完善多层次资本市场功能的重要一环，在注册制改革需要相当长时间的情况下，新三板的转板制度预期会加速推出。只有转板条件通畅，才能更好地实现新三板市场真正的定位和自身价值。

对此，上述投行人士向记者坦言：目前看，提出转板的企业数量不足百家，比起数量众多的挂牌企业还是很少。对于转板的原因，一方面是当公司长成大型企业之时，新三板市场的预期达不到，公司主观上想转板。另一方面，则是一些此前投资新三板的私募基金产品，2016年即将到期，面对流动性不足暂时无法退出，要么就折价转让出来。对于被投资的挂牌公司而言，也对退出后扰动公司的股价有些担忧，为此，两者达成协议，公司通过递交转板IPO申请，可以将产品的到期日进行递延。同时，挂牌公司的市值不受损，增发并购不受影响。

刘飞则认为，虽然目前一些新三板挂牌公司依然有转板的需求，或者正在进行相关的准备，但从目前情况来看，短期转板制度落地的可能性很小。未来随着股票发行注册制改革的推进与实行，转板制度才具备实现的条件。当然，企业进入创新层与未来转板并不产生冲突，有转板打算的企业与争取进入创新层可同时进行。

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