定增规模超过创业板 新三板大半“僵尸股”

华夏时报（www.chinatimes.cc）见习记者 刘思希 北京报道

截至12月15日收盘，新三板挂牌企业达到惊人的4750家，逼近5000家大关，市值超过2万亿元，俨然成为中国资本市场一颗耀眼的明星。

然而，日前据金融Choice数据显示，新三板有60%的股票尚没有成交，市场上有超过2800家无融资、无交易、无并购重组的“三无”企业，这些企业的股票成为了名副其实的“僵尸股”。

截至目前，新三板已经有33家企业摘牌。而纳斯达克成立23年来，上市企业中已经有1.3万家退市，每年摘牌企业在300-1000家左右。相比之下，新三板企业还有相当大的退市空间。

股转公司内部人士在接受记者采访时表示，其实股转公司出现的“僵尸股”在任何资本市场都有，不是一个稀奇的事情。在市场化的条件下正常运转，企业不会是受到所有人追捧的，就像卖东西一样总有被挑剩下的。必须通过退市来实行市场的优胜劣汰，自我循环。未来对新三板基础层公司“投资价值管理”能力的考验将更为严厉。分层制度出台后，只有深谙“投资价值管理”之道的公司，才能提高公司估值，在新三板获得融资，远离价值洼地，登上创新层的黄金舞台。

董秘的缺失

今年以来，已有多达25位新三板挂牌企业董秘受到处罚，究其原因是因为这些挂牌的中小企业信披意识非常淡薄。

然而不仅仅是意识淡薄这么简单，更有甚者的是一些企业根本就没有一个合格的董秘，协议转让中，企业根本不知道以什么价格卖出，缺乏专业人士的指导，目前企业也很迷茫。

35金融董事长陈永飞在接受记者采访时表示，从目前来看，有些董秘的能力素质确实有待提高，但远远不止董秘一个人能解决股票的单一流动性的问题，而是由整个企业本身的综合素质来决定这个股票是否可以。

国信证券场外市场部总经理鲁先德在接受记者采访时表示，“僵尸企业”的发生不能简单归咎于董秘或者不懂资本运作的企业。反而对于新三板市场来讲的话，正是因为“僵尸企业”的存在才使这个市场更加市场化。不论是香港市场或者是纳斯达克本身他们也有大量的“僵尸企业”。为什么会有这个情况？就是因为市场化的选择。不是说你挂牌了，你就一直活跃，或者曾经活跃过，因为这就是市场的选择。反之来讲，新三板并没有因为你是什么样的企业而排斥你，只要是符合信息规范的要求就可以来挂牌。至于来了之后能不能被投资人所认可，这个完全是市场的事情。

创新层的担忧

尽管新三板的制度红利正逐步释放，目前来看，估值、融资、流动性三个指标仍是新三板最大的短板，也成为不少挂牌企业的最大诉求。

陈永飞表示，以后新三板这个市场就有很多的企业是相对较弱的，所以也才会分为创新层和基础层。对于进入创新层的企业，投资者判断相对更容易一些，这里有更加专业的投资人，他们也更加适合这个层面的市场。相对于基础层来讲，创新层的信息透明程度也更高一些，监管的要求也会更严一些。而且创新层分层也是有规模要求的，还有一些标准要求，所以说对于进入创新层的企业来说，也更能让人看懂，同时也可以更放心一些。

鲁先德则认为，之所以新三板投资门槛高，就是因为有更好地保护投资者这个方面的原因。未来实行的注册制也是这样，信息披露了，好不好投资者自己判断。他认为，中国的资本市场，缺乏的就是“僵尸企业”，如果早出现的话，新三板市场将会发展得更快。

已挂牌公司2015年年报披露截止日(2016年4月29日)后，全国股转系统根据分层标准，自动筛选出符合创新层标准的挂牌公司，于2016年5月正式实施。新挂牌公司满足创新层准入条件的，将直接进入创新层。

不过，数据显示，截至12月15日，新三板挂牌企业共有4750家，其中做市企业有1056家，符合“创新层”标准的企业占比不到30%。早在分层标准还处于猜测标准之时，一些交易量极少的企业就曾有过担忧，担心因此无缘创新层。而从目前公布的分层标准来看，这一担忧已成真。

分层是把双刃剑

据Wind数据统计显示，在新三板挂牌的企业中，以2014年年报显示数据为准，有70家公司营业总收入超过10亿元，另有1364家公司的营业总收入超过1亿元；净利润来看，有48家公司的净利润超过1亿元，另有1151家公司净利润超过1000万元。这些数据显示，在庞大的新三板挂牌企业群体中，有不少企业属于资质优良者，而分层以使不同的企业能踏上满足各自需求的发展道路，是许多公司的共同呼声。

然而，在市场对分层制度普遍叫好的同时，也有不同的声音出现。招商证券研究报告认为，新三板的内部分层有利于挂牌公司的内部竞争，将加剧流动性的进一步分化，未来优秀的创新层公司将吸引更多资源，而缺乏竞争力的公司在基础层形成长期无交投的局面。申万宏源证券分析师认为，分层确实会提振市场情绪，也会加速公司分化，但分层短期不对接太多政策安排，且分层定会动态调整，因此对于单只标的，仅仅由于分层带来的估值变动未必可以持续，更未必能够兑现。他们认为市场分层将会是把双刃剑。

对此，鲁先德表示，目前的分层仅仅刚刚开始而已。今后会根据市场继续细化，在过程中不断完善、不断发展、不断提高。分层只是给了大家一个更好的指引，让投资者更好的识别。至于在这个过程中，这些指标是不是能够更加全面反映状况，投资人应该根据市场的信息正确判断，不同的投资人有不同的视角。

同花顺iFinD统计数据显示，截至12月13日，新三板合计发生2396次定增融资，募集资金总额合计高达1155.00亿元。这一数据已经超过了今年创业板的定增金额，并接近其股票募资总额。

“从市场来讲，肯定希望这个数字越高越好。新三板市场的特点就是准入门槛较低，投资人肯定是投资更有价值的企业，我认为这种现象将会在新三板长期存在。”鲁先德表示。

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