中再成功登陆港股 新老资本逐鹿再保市场生长期

10月26日，作为中国目前唯一的本土再保险集团，中国再保险(集团)股份有限公司在香港联合交易所有限公司主板正式挂牌交易。当日中再保险高开2.77%，截至27日收盘，涨幅收窄，报2.73港元/股。

在业内看来，虽然近期经济不明朗，中再选择在此时上市，正是抓住了国内再保险市场上尚无第二家独立中资再保险公司的时机，而这也印证了再保市场上愈加激烈的竞争。

“站在中再上市俯瞰中国保险行业，作为保险行业食物链的末端，从前是‘喂着吃饭’，现在要分一杯羹的公司多了，谋求融资上市求扩张发展，折射出的其实是整个保险行业的想法。”浙商证券分析师刘志平表示。

业务独特性受青睐

据悉，中再集团此次公开全球发售5769890000股H股（超额配售权行使前），其中约90%的股份为国际发售，剩余约10%的股份为香港公开发售，发售价为每股H股2.70港元，共集资155.79亿港元。

东亚证券分析师Paul Sham指出，中再保的市账率为1.15倍至1.34倍，与最接近可相比的本地股票人保集团的1.30倍市账率比较，以及考虑到其再保险业务的独特性，公司的定价算是合理。

基石投资者的阵容是中再此次公开招股的一大亮点。根据招股书披露的信息，公司全球发售吸引了15家高质量的基石投资者参与认购，占本次上市发行股份(若超额配售权未获行使)的55.72%，其中包括国内知名企业长城国际、国网英大、中广核，与其业务合作关系密切的保险行业龙头企业中国人保和中国人寿，以及国开金融、Prudential、惠理香港等境内外知名投资机构。

而香港公开发售方面，在13日招股首日便已足额，后持续升温，16日截止认购时全港十多家券商共借出逾233亿元孖展额，相对公开集资超购近29倍，冻资739亿元，成为香港资本市场今年第四大“冻资王”。国际发售方面也获得大幅超额认购。

中再集团董事长李培育在接受记者采访时指出，中再集团此次在港成功上市，并得到国际机构和香港投资者的超额认购，充分反映了公众和投资者对于中再集团未来发展的信心和期待。

根据A.M. Best评级公司的资料，以2014年再保险保费规模计，中再集团是亚洲最大、全球第八大再保险集团。集团拥有四大主营业务，分别为财产再保险、人身再保险、财产险直保及资产管理。其中，核心再保险业务以2013年分保费收入计，财产再保险市场的分出口径市场份额约为33.1%，排名第一，人身再保险市场的分出口径市场份额约为37.7%，排名第二，扣除财务再保险后的分出口径市场份额排名第一。

“考虑到中再保业务的独特性及其较大的市值，中再保很有可能于上市后不久便会被纳入国企指数。中再保被纳入主要指数将对其股价产生中线利好因素。”Paul Sham 认为，目前香港股票市场并没有与中再保业务相似的公司，因此中再保的上市能为投资者提供一个参与中国再保险业的机会。

事实上，2008年，中再集团便计划先引入战略投资者,再进行AH 两地上市，然而2008年灾害频发，其上市计划不得不延迟。而今年上市之际，又遇到了天津港的爆炸事件，这令投资者尤为关注爆炸事件对中再的影响。

根据中再集团在招股书中的预估，本次案件的损失将在9亿元到11亿元人民币之间。对此刘志平认为，上半年中再集团的净利润为66.8亿元，确实这个案件的赔付会影响公司整年的净利润，但影响并不至于很大，也不影响总体净利润超过去年。

此外，市场较为关注的还有今年资本市场低迷对投资端的影响。实际上，由于建立了多元化相对灵活的投资组合，中再集团2012-2014年的投资收益复合增长率为47.2%，近3年投资收益率均高于行业平均水平。“受2015年下半年股市震荡影响，投资收益下降。而2015年债券到期收益率下降，增厚净资产的同时也引发资产负债期限错配担忧。采取有效措施提高投资收益避免利差缩小将是中再集团当下的重要任务。”华泰证券分析师罗毅指出。

中国再保市场暗流涌动

种种迹象显示，中国的再保险市场正在迎来一场百花待放的生长期。

截至目前，中国只有1家境内中资再保险集团及8家在中国境内注册分公司的境外再保险公司。少数的市场参与者意味着业内竞争相对有限。

记者了解到，作为保险公司的保险公司，我国再保险行业在早期实行的是比例分保，尤其产险有20%必须分出的规定，这使得再保公司与直保公司盈利共进退的同时并没有承担直保公司销售保单的成本，因此早期的再保行业被视为保险行业的“金饭碗”。

但这样的局面在中国加入WTO以后逐渐改变，不仅除了中再以外还出现了8家在岸外资再保险公司，2015年更是成为中国再保险市场因各路资本进入而备受关注的一年。2015年2月，七匹狼、爱仕达、腾邦国际发布公告，将联合其他多家法人机构共同发起设立前海再保险公司；同年4月，人保集团发布公告称，公司将发起设立一家再保险公司；同年8月，泛海控股公告称，拟通过间接全资子公司武汉中央商务区建设投资公司作为主发起人，联合多家公司共同投资设立亚太再保险公司。

保监会数据显示，2014年中国保险业总资产为10.2万亿元，再保险公司总资产为3514亿元，占比仅为3.4%，与国际市场相比仍存在较大差距。

根据“新国十条”对保险业发展做出的规划和要求，结合我国保险市场的成长空间，罗毅预计直保市场人身险年复合增长率将达到 15%，产险年复合增长率将达到18%。而在我国分保费率显著低于发达国家的情况下，根据市场的发展趋势，他推测再保险市场人寿、财产再保险年复合增长率都将达到24%。

再保市场的风起云涌一方面来自于各大民营资本加速成立再保险机构，另一方面也来自于保监会于2015年开始试运行的第二代偿付能力监管体系。据悉，偿二代从交易对手的信用风险以及偿付能力风控体系等多个角度提升了再保险的市场功能，此外巨灾保险、中国农共体、再保交易中心等新兴组织或机构的不断设立，都强化了再保险的地位与作用。

“中国再保险市场是一个新兴市场，也是一个最大增长市场，增长将非常强劲。”一位外资再保险公司人士对记者坦言，随着偿二代的到来，在监管方面有提升风控的能力，这是他们非常欣赏的，并且这没有令他们在中国的野心降低。“中国市场是我们所有板块最强的市场，是我们主要的市场，我们不会放弃盈利的目标。”

那么是否未来中再集团的垄断地位将被打破？李培育在上市仪式上称，公司成功在港上市，为未来开辟了更广阔的发展空间，并表示不担心内地再保市场的竞争，有信心能保持集团竞争优势及市场地位。

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