华人天地引入众筹模式募集资金 新三板定增首尝众筹

　　华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

　　互联网金融风生水起，新三板公司亦不甘寂寞尝鲜一试。

　　日前，华人天地(830898)一份募资总额2760 万元的增发方案，因采用众筹模式募集资金并设回购条款保证，引发业内广泛关注。

　　在业内人士看来，通过众筹模式参与新三板的增发可谓一大创新之举，在投资者门槛较高的环境下，调动了广泛的个人投资者参与新三板企业的定增，相比公募、私募等产品发行，众筹模式有其较强的灵活性。

　　比起传统的众筹模式，此次华人天地可谓中国本土的改良版，不仅设立项目制企业增加了透明度，且通过设置回购条款确保了投资的安全性，尽管创新中存在信息不对称等相关风险，但是创新意义远大于一切，如果该模式实践成功，将会被更多的新三板企业复制效仿。

　　定增创新众筹模式

　　华人天地项目主投方国富金源执行事务合伙人委派代表、众投邦网站CEO朱鹏炜在接受《华夏时报》记者采访时表示，新三板定增引入众筹模式，华人天地算是第一个。众投邦成立之初就定位于新三板股权众筹平台，该平台为个人投资者参与新三板市场提供了渠道，特别是对高净值的投资人群。同时，设立众筹项目有限合伙企业参与定增，更加透明和公开。

　　在朱鹏炜看来，由于新三板的个人门槛较高，500万以下的客户无法参与，而众筹则没有高门槛和人数限制，且项目的收益率作为最低保障，随着公司的持续发展，收益率上不封顶，更有额外的投资回报，同时，投资者与公司可以互享资源，互惠互利。

　　本报记者2月27日致电华人天地董事会秘书卫荃胜，该负责人表示，定增中涉及众筹的含义与社会公众普遍理解的众筹含义存在区别，因此，公司与定增参与方就此事还在进一步论证中。

　　2 月11 日，华人天地发布股票发行方案，计划以12 元/股的价格向张津、张纪中、深圳市众投一邦有限公司、深圳市文投国富投资企业(有限合伙)4名投资者定向发行股份。

　　此次股票发行数量不超过230万股（含230万股），预计募集资金总额不超过2760万元（含2760万元），旨在引入战略投资者、扩大公司规模、补充公司流动资金，最后需向全国中小企业股份转让系统有限责任公司备案。

　　其中，文投国富拟认购 41万股，公司实际控制人张津认购25万股，其舅父张纪中认购 15万股，众投一邦认购149万股，合计 230万股。

　　在业内人士看来，与一般的新三板定向增发不同的是，此次定增有两大创新点，首先是引入众筹模式，众投一邦实质是为参与华人天地股权融资而设立的众筹项目制企业。其次，众投一邦资金来源是网络众筹平台。

　　华人天地成立于2008年2月，是一家集影视策划、拍摄、演员经纪、后期音频、视频制作、专业3D特效制作等为一体的文化制作公司。

　　据记者采访了解，2014 年，公司通过众筹平台——众投邦网站进行股权融资，受到投资者的广泛认可，3个月内即完成融资，十多名投资者参与投资。登录众投邦网站可以看到，在网页中间处的经典案例栏目中，华人天地项目位列其中。

　　记者通过全国企业信用信息公示（广东）系统查找获悉，众投一邦经营者为深圳市国富金源投资管理有限公司，注册日期为2014年6月10日，发照日期为2014年12月9日。众投一邦有7名自然人有限合伙人，3名法人合伙人。

　　安信证券分析师诸海滨在接受记者采访时则指出，此次华人天地引入国际上众筹的模式进行增发，可谓一大创新。相比公募、私募以及资管产品等参与增发，众筹模式更为灵活，没有相关的门槛及人数限制。如果该模式能够成功，不排除会在新三板进行复制和推广。

　　华人天地表示，此次股票发行完成后，公司资产负债率将下降，财务结构更趋稳健，募集资金有利于缓解公司流动资金压力，提高速动比率，降低财务费用，增加公司的综合竞争能力，为公司后续发展带来积极的影响。

　　回购条款惹关注

　　值得注意的是，与国际上众筹的做法不同的是，华人天地此次增发方案设置了回购条款，力保众筹投资者的收益，收益率达50%。

　　华人天地在发行方案中承诺：公司目前在册股东承诺，本次发行后，公司2015年度扣除非经常性损益的税后利润将不低于2500万元。如未能实现上述经营业绩，由公司控股股东张津以每股人民币18.00元价格，现金回购本次对张纪中、众投一邦、文投国富投资发行的股份，其他在册股东承担连带清偿责任。

　　在诸海滨看来，回购条款的设置可以视为众筹模式在中国进行的本土改良，以保障该投资有效地进行。

　　据朱鹏炜介绍，回购条款的设置也是和华人天地多次谈判与沟通达成的协议，提高了投资者的安全边际。

　　不过，在一些市场人士看来，尽管收益有保障，但是众筹参与股权投资仍面临信息不对称的风险，主要集中于挂牌企业与投资者之间的信息不对称以及募集资金使用监管方面，而新三板企业股票发行方案的信息披露往往相当简略，无法提供太多投资参考，企业与投资者之间信息不对称的现象明显。

　　对此，诸海滨则直言：任何的投资都有风险，关键要抓住主要矛盾，事实上，华人天地并非标准意义上的众筹，是一种创新形式的风险投资，类似天使投资，它主要解决的企业的融资难问题，是监管层鼓励和支持的，新三板犹如一块试验田，未来会有更多的创新模式在此层出不穷。

　　华人天地2014年半年度报告显示，其经营收入比上年同期下降比例为72.68%；净利润较上年同期增加90.29%；资产总额比上年度末增长比例为24.69%；然而，现金净流量比上年同期降低165.01%，其中经营活动现金净流量降低85.22%。

　　诸海滨认为，影视企业作为项目制企业，与公司制不同，适宜众筹模式。提及风险，那么最大的风险则是政策风险，即后端的监管如何。这种模式与未来的新三板政策逐渐完善并行不悖，比如个人投资者门槛降低等。

　　“新三板定增引入众筹模式，主要是时间问题，即面对火爆的定增市场，从参与定增到设立企业再到参与项目，需要一定时间，筹备时间太长可能错过增发时机。”广州一位券商新三板业务人员指出，“风险上则主要类似二级投资风险。当然，对于新三板信息披露的风险任何参与方式都是一样的。”

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