新三板扛起金融改革试验大旗 联讯证券开券商股权激励先河

　　华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 王兆寰 北京报道

　　新三板市场的投资热情正被迅速点燃。近日，联讯证券（830899）正式签约做市商，参与其做市的做市商达到14家，刷新市场纪录。不久前，联讯证券更是公告了新鲜出炉的第一期员工持股计划。

　　在业内人士看来，在联讯证券此次股权激励计划之前，券商的股权激励计划都只在其基金子公司或资管子公司实施，此次联讯证券启动股权激励计划委托中信信诚资产管理有限公司管理，全额认购启航1号资管计划的次级份额，绕开了对从业人员的持股限制，实现了所持股份的市场化投资运作。

　　联讯证券股权激励计划通过创新手段，开启了券商股权激励的先河，体现了新三板制度红利优势，新三板作为金融改革试验田，未来将会有更多创新试点在此破题。

　　试水券商股权激励

　　自联讯证券2014年正式登陆新三板，作为第一家挂牌的金融企业备受市场关注，从几轮火热的定增到最新的签约做市商可见一斑。

　　2015年1月30日，联讯证券做市签约仪式正式举行，此次包括东方证券、华安证券、齐鲁证券、安信证券、财达证券、国都证券、恒泰证券、华鑫证券、中投证券、广州证券、江海证券、东莞证券、国信证券、兴业证券在内的14家券商为其做市，做市商数量刷新纪录。

　　“公司的流通盘不小，签约了多家也很正常。”华南大型券商研究员如是说，未来启动做市转让方式，无论是对于公司的发展还是随后的融资意义重大。

　　值得注意的是，联讯证券此前公告了第一期员工持股计划（草案），计划经公司股东大会批准后方可实施。该员工持股计划份额合计不超过8345.36 万份，认购价格1 元/份，资金总额不超过8345.36 万元；全部份额对应标的股票总数不超过5716 万股，占公司现有股本总额不超过4.71%。参加员工持股计划的员工总人数不超过1025 人，包括公司董事、高级管理人员和其他员工。

　　与直接持股不同的是，此次员工持股计划设立后将委托中信信诚资产管理有限公司管理，并全额认购由中信信诚资产管理有限公司设立的中信信诚联讯启航1号专项资产管理计划（简称“启航1号资管计划”）的次级份额。启航1号资管计划份额上限为21250 万份，资金总额不超过21250 万元，按照1∶1.5 的比例设立次级份额和优先级份额。

　　启航1号资管计划主要投资于联讯证券在全国中小企业股份转让系统定向发行的股票以及银行存款和货币基金等低风险高流动性现金管理工具，该计划所获标的股票的锁定期为12 个月，自本员工持股计划通过本次定向发行所认购标的股票完成股份登记手续之日起计算；本员工持股计划的存续期为24 个月。

　　广证恒生首席策略分析师袁季分析指出，联讯证券在业内首家实施股权激励，开创了券商股权激励的先河。在联讯证券此次股权激励计划之前，券商股权激励计划都只在其基金子公司或资管子公司实施。

　　据广证恒生不完全统计，共有13 家基金子公司和资管子公司实施了股权激励，其中包括中欧基金、易方达基金、财通基金财通资产管理、国泰基金国泰元鑫资产管理等。

　　同时，该计划规避从业人员持股限制，通过资管计划认购定增股票。证监会2013 年发布《证券公司股权激励约束机制管理规定（征求意见稿）》（简称“管理规定”）。管理规定对可实施股权激励的证券公司、受激励对象、持有形式、信息披露等作出了明确要求，但意见征求后并未发出该管理规定的正式稿。

　　股权激励的常规持股方式有员工直接持股和建立持股平台间接持股两种。但《证券法》第43 条规定，证券公司从业人员不得直接或以化名、借他人名义持有、买卖股票；因此直接持股方式对证券公司股权激励而言是不可行的。而持股平台又涉及新公司的注册设立，程序相对较复杂。

　　在袁季看来，联讯证券此次股权激励计划委托中信信诚管理，全额认购启航1号资管计划的次级份额，绕开了对从业人员的持股限制，并实现了所持股份的市场化投资运作。

　　创新的摇篮

　　据Wind数据统计，截至1月底，做市挂牌新三板企业为1861家，市值规模达2656亿元，做市转让逼近150家，成交量更是逐步攀升，新三板的人气猛增。

　　在业内人士看来，联讯证券推出的创新股权激励计划，充分体现了新三板制度红利，与主板交易所较为严苛监管环境相比，新三板宽松的备案制土壤无疑将扛起金融改革试验的大旗，未来会有更多的创新试点之举出台。

　　在新三板学院院长、太平洋证券副总裁程晓明看来，券商作为专业机构，自己选择登陆新三板，公信度更高一些，已经表明看好新三板的发展，对其他企业更有示范作用。新三板的环境相对宽松，为企业创新发展提供了更为广阔的土壤，未来在新三板的制度创新会更多。

　　1月底，全国中小企业股份转让系统公司总经理谢庚在“2015 全国中小企业股份转让系统投融资论坛暨挂牌企业年会”上表示，全国股转系统债券、优先股融资规则将很快发布。

　　据悉，新三板发行优先股区别沪深交易所的最大亮点在于沪深交易所上证50 发行优先股需要事先审核，而在新三板，非上市公众公司发行优先股的申请、审核（豁免）、发行等相关程序应按照《非上市公众公司监督管理办法》等相关规定办理，将会改为事后备案。

　　一位资深券商分析人士向记者直言：联讯证券作为中小券商，选择在新三板挂牌已经收获颇丰，既增加了市场的关注度，再融资进行得相当顺利，通过创新手段进行员工持股，相比起埋没于主板上市，它在新三板未来的发展前景较为广阔。

　　“如果一个优秀的企业，想要推动员工持股，必须对其股票进行定价，新三板的做市无疑为其提供了更好的平台，随着新三板制度的完善和发展，包括未来分层制度的推出，投资者门槛的降低，将会有更多的金融企业挂牌新三板。”上述分析人士如是说。

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