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央行宣布下调存贷款利率存贷比也将微调降融资成本利剑出鞘

作者：刘飞杨中华

来源：华夏时报

发布时间：2014-11-21 23:52:00

摘要：国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步采取有力措施，缓解企业融资成本高的问题，并具体提出从10个方面降低融资成本。两日后的11月21日，央行于A股收盘后突然宣布降息，践行降低融资成本的要求。

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者刘飞杨中华北京报道

令出必行，央行在行动。

11月19日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，决定进一步采取有力措施，缓解企业融资成本高的问题，并具体提出从10个方面降低融资成本。两日后的11月21日，央行于A股收盘后突然宣布降息，践行降低融资成本的要求。

不仅如此，更有消息称，央行考虑将非存款类金融机构存放款项从“同业往来”调整至“各项存款”，并从明年1月1日起实施此项调整。微调存贷比的统计口径。提高存贷比的弹性，哪些项目可以计入存款项？而哪些项目又可以剥离出贷款项？存贷比的调整将给商业银行提供多少可以使用的弹药？

存贷款利率双降

11月21日，A股上午的走势还不温不火，甚至一度还显出下跌的趋势，但到了下午，投资者进场的热情陡然高涨，招商证券、光大证券、兴业证券先后涨停，全部涨停股近40只。至收盘时止，上证综指上涨34.16点达到2486.79点，再次逼近2500点。什么原因催动了股市行情上下午行情的转变？

实际上，谜底在当日股市收盘后揭晓了：央行宣布降息。《华夏时报》记者从央行官方网站了解到，自2014年11月22日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，同时结合推进利率市场化改革，将金融机构存款利率浮动区间的上限由存款基准利率的1.1倍调整为1.2倍；其他各档次贷款和存款基准利率相应调整，并对基准利率期限档次作适当简并。

按10月末人民币贷款余额80.13万亿元计算，贷款利率下调0.4个百分点后，理论上将降低3205亿元融资成本。

对商业房贷客户来说，根据央行此次发布的金融机构人民币存贷款基准利率调整表，五年以上贷款基准利率为6.15%，较此前的利率下降0.4个百分点，相当于此前利率打了9.4折。

按照商业房贷100万元，基准利率按20年等额本息还款计算，降息前月供为7485.2元。此次降息后，月供将降至7251.12元，每月减负234.08元，全年可减负2808.96元。

此次利率调整是否意味着货币政策取向的转变？

民生证券宏观团队认为，货币宽松空间被打开，未来继续降准降息没有任何心理上的包袱，再考虑到存贷比调整带来的缴准压力，预计下一次降准降息不会太远，一直会持续到社融余额增速拐头向上，经济内生动力增强为止。

但央行对此特别解释称，此次利率调整仍属于中性操作，并不代表货币政策取向发生变化。此次利率调整的重点就是要发挥基准利率的引导作用，有针对性地引导市场利率和社会融资成本下行，促进实际利率逐步回归合理水平，缓解企业融资成本高这一突出问题。

值得注意的是，此次央行创造性地采取非对称降息的改革措施，是对传统利率调整方式的改善，体现了更有针对性地引导市场利率及社会融资成本下行。

从贷款利率角度看，基准利率对于金融产品定价仍具有重要的引导意义，此次较大幅度下调贷款基准利率将直接降低贷款定价基准，并带动债券等其他金融产品定价下调。

而从存款利率角度看，存款基准利率的小幅下调与利率浮动区间的扩大相结合，这有利于把正利率保持在适当的水平上，维护存款人合理的实际收益，扩大居民消费，提振内需。

存贷比微调再现信号

11月19日，国务院总理李克强召开国务院常务会议时提及，要增加存贷比指标的弹性。而其目的则是进一步缓解企业融资难、融资贵的问题。

民生证券宏观首席研究员管清友则认为，降融资成本仍是现阶段经济政策的核心目标之一，目前融资难并非总量问题，而是结构问题。核心原因之一就是融资渠道不够通畅。表内融资受到额度管理和存贷比限制，直接融资渠道尚不通畅，导致非标萎缩之后大量的融资需求找不到出口。而从新十条来看，主要从打通融资渠道入手。重点则关注新亮点，如增加存贷比弹性。

对于存贷比的调整，在4个多月之前，为了适应银行业资产负债结构多元化的发展趋势，银监会完善存贷比监管考核办法，而新的存贷比计算口径调整则是从7月1日开始实施。

显然，在银监会调整存贷比考核办法之后，近几个月取得的效果似乎没有达到预期目标，从而使得高层再次提及增加存贷比弹性。

管清友认为，外汇占款低增长和银行资产负债业务多元化的新常态之下，存贷比的调整只是时间问题。本次会将同业存款来源计账细分，非存款类金融机构同业存款纳入一般性存款（通俗来说，就是余额宝会被纳入了）。

申银万国最近的研究报告分析，2014年三季度末，非存款类金融机构在银行的同业存款为10.3万亿，银行对非存款类金融机构拆放款项余额为9.87万亿。非银机构在银行的同业存款大体包括保险公司存款、证券保证金存款、货基和债基定存、各种资管计划投向的定存及期货等非银机构存款，这类同业存款市场化程度高，流动性接近银行存款，完全可作为一般存款进行放贷。

“银行对非存款类金融机构拆放款项则是银行同业资金以票据和非标债权为投向进入到各种信托、券商、保险、租赁等的资管计划，这部分资金名为同业拆放款项，实为银行信贷，正是大家所熟悉的‘银行的影子’。将银行对非银机构的存贷款纳入各项存款和贷款，的确可以更全面、真实地反映全社会整体存贷款的情况。”申银万国研究报告认为。

面对或许将同业存款纳入到统计指标之后，宏源证券宏观分析师孙海琳分析认为，若真调整存贷比口径，同业存款纳入分母的概率最大。其次，6月底调整存贷比口径时未将同业存款纳入的原因此刻仍需考虑，因此“增加存贷比指标弹性”也可能是指在监管的实物操作执行中变相放松存贷比的考核标准。

对于同业存款等纳入到新的存贷比调整的预期，调整能够释放多少信贷资金，为未来的实体经济增加弹药？

管清友认为，若非存款类金融机构同业存款纳入一般性存款，理论上的最大值是释放7.4万亿人民币信贷，但考虑银行资产端业务相应调整、实体信贷需求疲软以及央行信贷额度控制，实际可释放的人民币信贷或不及预期。

海通证券宏观首席分析师姜超则认为，按照上市银行数据这部分同业存款对应的同业拆放资金约为2万亿（20%），如果按照75%贷存比上限，意味着可以立即释放约5.5万亿信贷额度空间，增强商业银行的信贷供给能力。利用上市银行2014年中报数据，我们测算商业银行贷存比将出现明显下降，平均降幅在5%左右，其中降幅最高的是兴业银行11%，而降幅最小的是农业银行的0%。