谁来为爱建27亿计划买单？

作者：郝静

来源：

发布时间：2009-03-28 20:42:00

摘要：坊间称公司原总经理马建平被司法调查

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者郝静上海报道

2009年4月26日，传爱建信托27亿元信托计划将到期兑付, 坊间称公司原总经理马建平被司法调查，目标直指这笔巨款偿付责任问题。出人意料的是，马建平等人迅即站出来回击，爱建的历史遗留问题应该自行解决，与己无关。
3月25日下午，记者步入了深藏于零陵路599号的爱建总部，门口守卫一如既往戒备森严。公司员工表示：公司运作一切正常，没有什么突发状况出现。但与表面的风平浪静相比，内里的暗涌波谲云诡，深不可测。

神秘的信托计划
    事件聚焦在这份2005年成立的信托计划，那么这27亿究竟该由谁来买单？
    “追究的关键点就在这27亿的交易结构究竟是怎样的，这也决定了风控的程度。”用益信托朱益指出，按这几年流行的模式看：一般会分层：优先和列后。打个比方说27亿中有10亿是优先的，一旦产生偿付风险，这10亿是可以保底的。但其他的17亿就不能保证了，比如说将质押物变现价值，偿付给投资人，如果再不足的部分，只能延期或者几方面坐下来谈了。换句话就是召开受益人大会。“一切都要看合同的要约条款。”
    另一位信托行业人士表示：虽然没有看过计划的原始约定，但就投资人和受托人即信托公司这层关系来讲，计划到期了，信托公司就应该按期偿付；信托公司同委托人公司又属于另外一层关系，就与投资人无关了。
    目前的局面是，与投资者的利益息息相关：眼下爱建信托并没有能力偿付这笔巨款，仅仅从其控股公司爱建股份的财务状况即可窥见一斑，三季报时累计亏损8亿多，流动负债15个亿，而根据其业绩预告，2008年业绩大幅削减80%，似乎自救已不现实。
    汇业律师事务所刘海航表示：如果从产品设计角度看，要看项目是否有充足的资产抵押，如果项目是27亿，抵押比率在50%-70%之间，大体抵押物的价值就要在50亿左右，与银行贷款方式持平；其次信托公司本身应有充足的资金变现能力，并充分估计到项目的风险，并给予投资人充分的风险提示。
    但这份原始计划的公开资料却如羚羊挂角，无迹可寻。记者只是在爱建信托的2005年报的16页找到一个关联交易为7.95亿元的资金信托计划；而爱建信托网站上公布的历史产品，2005年只有上海市政颛桥配套商品房投资资金信托计划这一笔，也不符合；一笔1.84亿而年收益率5%的爱建新城地下商埠铺位租赁权信托计划，发生在2003年底。
    朱益表示：“爱建这个公司，我们业内的人都看不透，只能从产品面上来简单分析一下。首先爱建从产品管理方面是有问题的，这个推卸不了。”项目管理是一个动态的过程，这5年爱建有没有履行尽职义务去调查了解开发商的资金状况？这是一个问题。
    其次，爱建信托产品是否每年向投资人履行信息披露义务；当时爱建产品的交易结构设计是否科学合理，风险控制是怎么样的，爱建是否履行追偿？这个都要看合同的条款设置；还要看项目委托人是否是指定项目，如果是指定投的项目，爱建没有责任。

谁在躲猫猫
    几经抽丝剥茧之后，事实并未趋向澄清，更陷于混沌。
    爱建股份在2005年的一则公告中称，在清理爱建新城项目时，目前已确定40亿元相应资产，其中13万余平方米地下商铺已取得产权证书，16万余平方米购物中心已在变现过程中。
    “三种可能性：开发商责任，信托公司责任，两者都有责任。”一位国内大型信托公司的合规部负责人对记者表示：一般的操作来讲就是，开发商有土地或房产抵押给信托公司，如果说到期无法还款，双方面协调无法解决，只好提交法律程序。如果信托公司没有存在失职，就可能把抵押的部分房产拍卖，能够还多少就还多少；如果信托公司存在失职，可能就是将拍卖房产与到期资金的缺口补齐。主要还是看责任的认定，所以很难讲。
    记者在2003年年报中找出了这家哈尔滨爱达投资置业有限公司，当时公司投资2500万，占11%的股权。2004年1月15日，董事会审议通过了受托经营爱建新城项目的议案：注册资本2.25亿元，上海达德投资公司出资1亿元，爱建信托投资受托经营1亿元，爱建股份出资1750万元，上海骏乐实业出资750万元。
    此后，刘顺新案东窗事发，爱建的资金链断裂。此后爱建股份撤回对爱达的750万元投资，当时对其的应收款还有73.4万元。2003年股东大会时审议决定，哈尔滨房产项目因刘案暂缓进行，下一步也将视证券、信托债券债务重组及银行授信额度情况，重新通盘考虑。
    2005年，爱建股份全部退出。此后的公告口径一致称：公司董事会原受托经营议案，由于条件未完全具备，未进入实施阶段。但合同的履行程度与合同当初的约定息息相关，到底是项目风险还是信托管理风险，或兼而有之，难以看清。
    但对爱建迫在眉睫的还款事宜，马建平和颜立燕都忙不迭地撇清关系，事情的发展究竟会怎样仍有待考察。据前文所述的信贷负责人表示：表面看起来，双方应该都有责任。根据我们过去的经验，几种解决办法就是找到过桥资金，先把款还了再说。或者是找到其他投资者，这也是最有效的一个办法。
    但对爱建来讲，找到另外的一个投资者的前提就是解决巨额财务黑洞，这又陷入了一个生生不息的循环。与此同时，记者听说前段时间风传的爱建证券重组事项“现在暂时停了”。