北方创业的军工蓝海

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张学光 北京报道

    当“歼20”和“辽宁号”为概念的中航系和中船系出尽风头，其重组也已经占据了整个军工概念的时候，同样作为十大军工集团的兵工集团重组似乎刚刚揭开序幕。
    8月26日，北方创业（600967）在发布今年半年报的同时，披露了一份资产置换方案，按照这份方案，大股东内蒙古一机集团要将其部分军工资产置入上市公司，涉及的资产规模在1.52亿元左右。
    对于旗下拥有12家上市公司平台的兵工集团来说，除了在2008年中兵光电完成重组并在此后更名为北方导航（600435）之外，大部分上市公司实质上并没有军工资产，而整个集团的军工资产证券化率也明显低于中航工业、中船重工以及中船工业等军工集团。
    对于此次将军工资产置入北方创业的目的，官方明确表示是出于“逐步实现军工资产证券化”。
置入军工资产
    按照这份资产置换方案，此次北方创业置出的资产为旗下子公司富成锻造66.82%的权益，而作为交换，大股东内蒙古一机集团将其三块资产置入上市公司，分别是一机集团所属一分公司重组后与铁路车辆业务相关全部民品资产、六分公司80%权益的资产和一机集团投入包头北方创业达成装备制造有限公司（简称大成装备）的用于军品生产线技术改造专项投资所形成的大部分资产。
    在这些置入的资产当中，六分公司和大成装备均涉及军工资产。
    其中，六分公司承担的军品主要有：自动装弹机、焊接结构件、冲压件等产品；而大成装备的前身为一机集团下属三分公司，是北方创业在2006年通过资产置换装入上市公司的，其主要从事机械加工，涉及的军工产品为履带车的结构件和航载雷达结构件。
    此前，北方创业已经持有大成装备85.52%的股权，而此次置入的资产则是一机集团投入的用于军品生产线技术改造所形成的大部分资产。
    在所置入的军工资产当中，大成装备的盈利性也是最好的，2012年该公司实现营业收入4.42亿元，实现的净利润2178.8万元，而收入和净利润较往年出现大幅度增长的原因是2012年该公司接受的军品订单大幅增长。
    今年以来，大成装备的军品业务继续保持大幅增长，财务数据显示，1-7月该公司的营业收入为3.49亿元，净利润为2383.84万元，净利润率已经提升至7%左右。
    而北方创业在将已经处于亏损状态的富成锻造交给母公司之后，由于新置换进来的一分公司和六分公司仍旧处于微利状态，因此在未来，大成装备将成为北方创业除铁路车辆之外的又一个重要盈利点。
    对于此次军工资产的置入，海通证券分析师龙华认为，此举意味着带动公司业绩增长的动力已从纯民品转为军民结合，未来公司的业绩将开始受益军工需求增长。不过，也有券商分析师认为，此次军工资产整合的规模是低于此前预期的，目前北方创业的利润构成中超过80%仍旧依赖于铁路车辆，而加上公司此次在铁路货车招标的中标也低于预期，因此对于二级市场而言并没有形成太大的利好。
    8月26日，资产置换消息公布当日，北方创业的股价收于15.7元/股，较前一日微跌1.69%。
未来资产整合可期
    “事实上，之前市场上对于这个资产注入一直是有预期的，但是此次注入的军工资产主要还是和铁路相关的一些资产，一机集团旗下的其他军工资产并未涉及。”航天证券长期关注军工资产证券化的研究员王宇飞认为。
    事实上，在分析师看来，兵工集团的资产整合不能和中航工业以及中船重工等军工集团对比，中航工业以及中船集团的资产证券化方式都是以专业化板块上市的形式，特别是中航工业，采取的方式是将旗下的优质资产，分类装入到各个板块的上市平台当中，而兵器工业集团目前所面临的问题仍旧是内部整合，消除集团内部子公司之间的业务重合问题。
    “现在他们的子公司之间还存在一个竞争的问题。”上海一家券商分析师认为，兵器工业集团的资产证券化速度慢，除了结构性的问题，还有就是这些资产的盈利性相对于中航或者中船要差一些。
    在十大军工集团当中，中航工业的资产证券化率最高，从此前的35%已经提升到超过55%，截止到8月26日，中航工业旗下20家A股上市公司和2家港股上市公司的总市值已经接近2200亿元，这一数字较一年前同比增长了47%。
    相对比而言，兵器工业集团旗下11家A股上市公司的总市值只有454亿元左右，与此同时，这些上市公司当中，只有光电股份（600184）、北方导航和北方创业三家公司拥有实质性军工资产，剩余的8家上市公司基本不涉及军工业务。根据航天证券行业分析师的测算，兵器工业集团的总资产超过2900亿元，但是目前集团的资产证券化率只有23%左右。
    而上市公司平台在整个兵器工业集团的板块中也处于一个尴尬的位置，目前整个兵器工业集团下属子公司多达44家，按照此前公布的财务数据显示，截止到今年一季度，兵器工业集团的净利润总额为15.35亿元，而旗下11家上市公司的净利润总额却只有区区的6378万元。
    2009年以来，11家上市公司通过资本市场完成增发再融资总额不到40亿元，而整个兵器工业集团的融资则主要依赖于母公司发行长短期债券，截至2013年一季度末，兵器工业集团的资产负债率已经达到64.08%。
    “现在来看，整个集团的上市公司，有资产注入预期的还是北方创业、光电股份和北方导航。”王宇飞认为，正是由于兵器工业集团的资产证券化率较低，也同时意味着其未来资产整合的空间更大。