拼规模基金公司热发债基短期收益不容乐观
摘要：近期各家基金公司动作表明，债基成为决定各家公司今年排名的重要“砝码”。
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 姚博海 北京报道
2012年毋庸置疑将是公募的“债基年”。尽管距年终还有1个多月时间，但近期各家基金公司大发债基的动作表明，面对充满不确定因素的A股市场，债基成为决定各家公司今年排名的重要“砝码”。
市场普遍认为，高票息信用债的投资机会将逐渐显现。同时，固定收益类产品的不断扩容和投资者对于这类产品需求的日益增加，也将为债券投资产品的发行提供充足的资金保证。
股市不给力债市来撑腰
近日，在博时基金三季度投资策略会上，博时安心收益债基拟任基金经理陈凯杨被投资者问到了这样一个问题：“股市不好，但我希望每个月的投资都会有高于银行定期存款的收益，有什么办法吗？”
陈凯杨推荐了纯债基金，符合预期的收益和较小的风险性吸引了这位投资者。这或许正是目前中国投资市场的写照：相比于不确定的股票市场，投资者更喜欢稳健的固定收益产品。
从去年四季度延续到今年7月的一波债券“牛市”，让基金公司将战略重心转移到了债基发行上。天相统计数据显示，今年前10个月，债基(包括短期理财债基)发行数量已经达到134只（A/B、C计作2只），首募规模达3242.55亿份。
据了解，以往债基首募总额最高的年份为2008年，其时正逢大熊市，不过总额仅略超1千亿元；债基发行数量最多的年份为2011年，也仅为40只。
就目前国内债基分类来看，主要分为纯债基（只投资债券）、一级债基（不超过20%资产参与股票打新）、二级债基（不超过20%资产投资股票市场）。
股市不行投债市，在成熟的国际金融市场本是再简单不过的道理。但在国内，受到2007年“牛市”的影响，基金公司普遍将股基作为其发行重心。在2011年经济开始进入下行通道后，债基才逐渐开始受到市场追捧。
“为了年底拼规模，基金公司大发债基无可厚非。因为，现在股基银行也很难卖出去，债基可以打着稳健型理财产品的名义来卖。”海通证券金融产品研究中心一位分析师介绍说。截至10月末，基金的债券托管余额为2.11万亿，与保险机构2.25万亿仅一步之遥。
新基金的申报通常需要提前至少半年，目前各类债基的发行也可以说是基金公司提前做出的市场预判。
上述分析师认为，一方面，去年四季度的债市走牛促使各家基金公司对今年的债市走势持乐观态度；另一方面今年各家基金公司在股市的投资策略主要是以个股为主，大的股市整体行情并不看好，也成就了债基的热销。
广发基金纯债拟任基金经理任爽认为，当前利率市场化的环境影响了投资者的投资偏好，固定收益类产品成为其关注焦点，这促使债市供需两端都获得了充足动力。一方面中小企业在经济下滑背景下寄希望于发债融资，另一方面投资者的理财需求也为债券融资提供了资金保证。
数据回暖债市短期迎震荡
固定收益产品的火爆也引起了第三方理财机构的注意。一位第三方理财机构的投资总监告诉记者，公司现在卖的很多固定收益产品都不错，有些投资者甚至主动要求在资产配置中加入这类产品。
“现在很多第三方机构卖的私募股权类产品其本质都是债权类的。股权类产品收益率高但是风险也大，债权类产品相对来说收益率低点但是风险要小很多，投资者也容易接受。”上述投资总监坦言。
尽管如此，投资债基并非没有风险。7月中下旬，债券市场就曾一度出现过震荡行情，这也影响到了债券基金的收益。10月末，汇丰银行公布的PMI初始值强于市场预期以及一系列宏观经济数据转好，使得市场对于未来债券市场的走势也产生了分歧。
上述海通证券分析师认为，如果只是考虑到四季度的短期投资，他并不建议投资者买入债券基金。对于投资者而言，债券基金的申购加赎回费通常在2%左右，一只债券基金的年化收益率也只是在5%-6.5%左右，如果投资者将债券基金作为短期投资工具并不合适。
“展望11月，在有利因素和不利因素的叠加下，债市将保持震荡格局。”该分析师认为，结合目前的宏观经济数据以及年末银行揽储的需求，债券收益走高的可能性并不大。同时，伴随着政府换届和一系列新政策的预期，股票市场的波动可能会更大，因此一级债基和二级债基的收益率波动可能会很强烈，投资者投资这类债基时应当注意。
中小企业私募债因其高于其它信用债的收益率受到市场关注，但其风险也同样不容忽视。任爽介绍说，目前债券基金投资中小企业私募债的比例通常不会超过30%，主要原因是中小企业私募债规模太小且不容易监控。
“目前中小企业私募债总体规模也只有40亿左右，且公司分散，财务公布制度也不健全。投资机构很难去把控其风险。短期看发行初期可能不会存在较大风险，但是长期产品的风险性还是不容忽视。”任爽说。
中低评级信用债或有戏
与其说基金公司学会了两条腿走路，不如说是投资者的需求使然。在经济下滑背景下，投资者更愿意选择收益率稳健的产品进行资产配置。
任爽认为，中国经济处在潜在增速下降和结构调整的过程中，经济增长的不确定性使得债券的相对配置价值上升。而且随着四季度资金面的改善和政策变得明朗，债市中长期牛市行情有望延续。
她指出，从经济基本面来看，汇丰PMI、工业增加值、发电量等数据增速微弱，显示整个宏观经济仍处于筑底阶段；从资金面分析，四季度随着财政存款的投放，以及政策的明朗，整体环境有望改善。
具体到债券品种的配置，任爽认为，利率债方面，目前在经济下行的环境下，利率债具有中长期的配置价值，但由于受降准迟迟未定及通胀反弹两方面因素的影响，四季度利率债或出现震荡行情；信用债方面，短期、中长期品种均具有配置价值，鉴于年底出现的资金面紧张及机构减杠杆行为，四季度信用债的利差可能进一步上升，因此信用债的配置价值也会得到提升。
上述海通证券分析师认为，未来资金面趋松的概率较大。“我们相对看好受资金面影响较大的中短期限债券的表现，券种上中低评级信用债或有阶段性行情。鉴于此，11月我们建议投资者选择一些管理人券种配置能力较强、投资组合中信用债占比较高，且组合期限中等偏短的债券型基金。”上述分析师介绍。
2012年毋庸置疑将是公募的“债基年”。尽管距年终还有1个多月时间，但近期各家基金公司大发债基的动作表明，面对充满不确定因素的A股市场，债基成为决定各家公司今年排名的重要“砝码”。
市场普遍认为，高票息信用债的投资机会将逐渐显现。同时，固定收益类产品的不断扩容和投资者对于这类产品需求的日益增加，也将为债券投资产品的发行提供充足的资金保证。
股市不给力债市来撑腰
近日，在博时基金三季度投资策略会上，博时安心收益债基拟任基金经理陈凯杨被投资者问到了这样一个问题：“股市不好，但我希望每个月的投资都会有高于银行定期存款的收益，有什么办法吗？”
陈凯杨推荐了纯债基金，符合预期的收益和较小的风险性吸引了这位投资者。这或许正是目前中国投资市场的写照：相比于不确定的股票市场，投资者更喜欢稳健的固定收益产品。
从去年四季度延续到今年7月的一波债券“牛市”，让基金公司将战略重心转移到了债基发行上。天相统计数据显示，今年前10个月，债基(包括短期理财债基)发行数量已经达到134只（A/B、C计作2只），首募规模达3242.55亿份。
据了解，以往债基首募总额最高的年份为2008年，其时正逢大熊市，不过总额仅略超1千亿元；债基发行数量最多的年份为2011年，也仅为40只。
就目前国内债基分类来看，主要分为纯债基（只投资债券）、一级债基（不超过20%资产参与股票打新）、二级债基（不超过20%资产投资股票市场）。
股市不行投债市，在成熟的国际金融市场本是再简单不过的道理。但在国内，受到2007年“牛市”的影响，基金公司普遍将股基作为其发行重心。在2011年经济开始进入下行通道后，债基才逐渐开始受到市场追捧。
“为了年底拼规模，基金公司大发债基无可厚非。因为，现在股基银行也很难卖出去，债基可以打着稳健型理财产品的名义来卖。”海通证券金融产品研究中心一位分析师介绍说。截至10月末，基金的债券托管余额为2.11万亿，与保险机构2.25万亿仅一步之遥。
新基金的申报通常需要提前至少半年，目前各类债基的发行也可以说是基金公司提前做出的市场预判。
上述分析师认为，一方面，去年四季度的债市走牛促使各家基金公司对今年的债市走势持乐观态度；另一方面今年各家基金公司在股市的投资策略主要是以个股为主，大的股市整体行情并不看好，也成就了债基的热销。
广发基金纯债拟任基金经理任爽认为，当前利率市场化的环境影响了投资者的投资偏好，固定收益类产品成为其关注焦点，这促使债市供需两端都获得了充足动力。一方面中小企业在经济下滑背景下寄希望于发债融资，另一方面投资者的理财需求也为债券融资提供了资金保证。
数据回暖债市短期迎震荡
固定收益产品的火爆也引起了第三方理财机构的注意。一位第三方理财机构的投资总监告诉记者，公司现在卖的很多固定收益产品都不错，有些投资者甚至主动要求在资产配置中加入这类产品。
“现在很多第三方机构卖的私募股权类产品其本质都是债权类的。股权类产品收益率高但是风险也大，债权类产品相对来说收益率低点但是风险要小很多，投资者也容易接受。”上述投资总监坦言。
尽管如此，投资债基并非没有风险。7月中下旬，债券市场就曾一度出现过震荡行情，这也影响到了债券基金的收益。10月末，汇丰银行公布的PMI初始值强于市场预期以及一系列宏观经济数据转好，使得市场对于未来债券市场的走势也产生了分歧。
上述海通证券分析师认为，如果只是考虑到四季度的短期投资，他并不建议投资者买入债券基金。对于投资者而言，债券基金的申购加赎回费通常在2%左右，一只债券基金的年化收益率也只是在5%-6.5%左右，如果投资者将债券基金作为短期投资工具并不合适。
“展望11月，在有利因素和不利因素的叠加下，债市将保持震荡格局。”该分析师认为，结合目前的宏观经济数据以及年末银行揽储的需求，债券收益走高的可能性并不大。同时，伴随着政府换届和一系列新政策的预期，股票市场的波动可能会更大，因此一级债基和二级债基的收益率波动可能会很强烈，投资者投资这类债基时应当注意。
中小企业私募债因其高于其它信用债的收益率受到市场关注，但其风险也同样不容忽视。任爽介绍说，目前债券基金投资中小企业私募债的比例通常不会超过30%，主要原因是中小企业私募债规模太小且不容易监控。
“目前中小企业私募债总体规模也只有40亿左右，且公司分散，财务公布制度也不健全。投资机构很难去把控其风险。短期看发行初期可能不会存在较大风险，但是长期产品的风险性还是不容忽视。”任爽说。
中低评级信用债或有戏
与其说基金公司学会了两条腿走路，不如说是投资者的需求使然。在经济下滑背景下，投资者更愿意选择收益率稳健的产品进行资产配置。
任爽认为，中国经济处在潜在增速下降和结构调整的过程中，经济增长的不确定性使得债券的相对配置价值上升。而且随着四季度资金面的改善和政策变得明朗，债市中长期牛市行情有望延续。
她指出，从经济基本面来看，汇丰PMI、工业增加值、发电量等数据增速微弱，显示整个宏观经济仍处于筑底阶段；从资金面分析，四季度随着财政存款的投放，以及政策的明朗，整体环境有望改善。
具体到债券品种的配置，任爽认为，利率债方面，目前在经济下行的环境下，利率债具有中长期的配置价值，但由于受降准迟迟未定及通胀反弹两方面因素的影响，四季度利率债或出现震荡行情；信用债方面，短期、中长期品种均具有配置价值，鉴于年底出现的资金面紧张及机构减杠杆行为，四季度信用债的利差可能进一步上升，因此信用债的配置价值也会得到提升。
上述海通证券分析师认为，未来资金面趋松的概率较大。“我们相对看好受资金面影响较大的中短期限债券的表现，券种上中低评级信用债或有阶段性行情。鉴于此，11月我们建议投资者选择一些管理人券种配置能力较强、投资组合中信用债占比较高，且组合期限中等偏短的债券型基金。”上述分析师介绍。
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