美国三季度GDP：2%的成分分析
摘要：美国三季度2%的增长提供了一个微薄但积极的缓冲，减小了大选过后国会可能的不作为让美国跌下“财政悬崖”所带来的冲击。
艾德·多兰：整体数字好，细节则不然
10月26日公布的美国第三季度GDP预估值显示该季度美国经济以2%的年化率增长，着实让人舒了一口气。但在正常时期，2%是令人失望的，因此这个数据可以说是一个标志，让我们看到自己距离“正常”到底有多远，以至于我们只能去想象情况本来可以有多糟。
事实上，情况确实可能更糟。众所周知，实际GDP预估值还要经过修正。美国商务部经济分析局（BEA）的规律告诉我们，修正后的最后一次估值往往与预估值相差1.3个百分点。以不大于这个平均值向下修正，会得出三季度GDP增长率为0.7%，远远低于对二季度GDP的第三次估值——乏力的1.3%。当然，向上修正在统计上也同样可能。
就算我们欣慰地接受2%，仍不能忽视深深地埋在经济分析局附在新闻通稿之后的表格里一些令人沮丧的细节。
比如出口。美国的经济复苏一直以来都得益于这一GDP关键构成的增长。直到不久前，奥巴马总统2010年1月许下的5年内让出口翻番的承诺还接近于通往实现的轨道。可现在，BEA又说，三季度出口下降1.6%。这打断了出口连续13个季度对GDP增长作出贡献的势头。而且，三季度出口下滑发生在这样一个背景之下：6月-9月，美元的实际有效汇率贬值3%。就算是美国这样看起来强大的经济体，也难逃贸易对手表现黯淡所带来的影响。
政府部门的数据还表现出另一个趋势的中断：连续8个季度以来，政府消费支出和总投资（GCEGI）一直是拖GDP增长后腿的因素，也就是所谓的“财政拖累”，但这个趋势看起来在第三季度中断。这是好消息还是坏消息？
乍一看，我们可能认为保守派人士将这个最新的增长数据当做坏消息，而自由派人士将它看做是令人乐观的迹象。但再仔细一看就会发现，三季度政府消费支出和总投资对GDP增长0.71%的贡献原来几乎完全是因为联邦国防预算消费开支大幅增长。这让GDP数据有了不同的解释。国防一直被保守派吹捧为铁定可以创造就业岗位的政府支出领域之一。另一边，自由派则会问，学校、公路和排水系统的建设对GDP增长的贡献在哪里？教师和消防员重返就业岗位对GDP的贡献在哪里？答案是，哪里都没有。州和地方政府对GDP增长的贡献只有可怜的0.01%，各级政府投资对GDP的增长准确地说，是0.00%。就连来自国防开支的强劲支持也不可能一直持续，因为美国已经开始从阿富汗撤军。
投资数据也有必要仔细推敲。三季度民间部门国内总投资对GDP增长的贡献仅有0.2%，是自2011年一季度创下-0.14个百分点的低值以来的最低贡献。固定投资的贡献更少，只有0.07%。决定整体投资对GDP增长贡献的最大因素是农产品库存大幅下降0.42%——这是迄今为止在GDP核算方面我们不必通过查找历史数据就可以找到的最大变动。推测一下，农产品库存大幅减少反映的是大旱过后投资者对早前丰收囤积的玉米和大豆加紧出售。另一方面，非农库存有所增加。在缺少更详尽数据的情况下，很难得出这究竟意味着商家预计圣诞节将出现购物热潮而乐观地囤货准备，还只是因为生产商和零售商卖不动自己的产品。
所以，你可能会问，如果逐项分析这些数据听到的是一个又一个令人悲观的消息，那么，不那么悲观的GDP整体数字是从哪儿得来的？除了那些国防开支外，这个数字还来自于个人消费——第三季度它为GDP增长贡献了1.42个百分点，较二季度增加了0.39个百分点，远远称不上惊喜。事实上，它反而还略微低于过去12个季度的平均值。
总而言之，情况可能更糟。但美国经济的表现仍继续好于日本和欧元区，也好于英国。英国三季度取得好于预期的1.0%的增长，或许是因为得到奥运会的提振。美国三季度2%的增长提供了一个微薄但积极的缓冲，减小了大选过后国会可能的不作为让美国跌下“财政悬崖”所带来的冲击。总之，对最新GDP数据的理智反应应该是感谢它的小恩小惠。
作者系鲁比尼全球经济咨询公司（RGE）旗下经济和金融博客网站EconoMonitor博主
《经济学人》：增长慢总比不增长好
这些日子，要成为洗衣篮里最不脏的那件衬衫并不难。美国经济看起来就正惬意地享受着这个角色，它又一次公布了本来令人彻底失望，但与其它发达国家一比就显得不那么糟糕的增长数据。10月26日，美国经济分析局公布，该国第三季度真实GDP以2%的年化率增长。这着实比欧洲领先几公里，后者现在依然困在衰退之中。该数据还标志着美国经济增长提速——二季度，美国GDP增长录得1.3%。但考虑到实际产出与经济本应具备的生产能力之间的巨大差距——近9000亿美元（相当于GDP的6%），这个结果仍然不尽如人意。
毫无疑问，这份数据报告中有好消息。增长提速本身，以及提速的动力都令人鼓舞。消费者继续发挥着作用，三季度耐用品消费增长8.5%，这表明美国人大举采购的需求持续上升。住房投资也更加活跃，三季度增加了14.4%，但这一领域对整体GDP增长的贡献仅有0.33个百分点，足以反映出住宅方面的产出在衰退和复苏时期跌得有多惨。但是，随着库存水平持续降低、租金和房价持续上涨，建筑应该会在接下来几个季度进一步发力。
政府支出和投资也是帮助三季度GDP增长的原因。其中，最大的贡献来自于联邦国防支出的增加。但或许对未来更重要的州和地方政府产出，基本上却没什么变化——但这已是三年来最佳表现。如果州和地方政府开支削减确实变成对增长有贡献的因素，而不是一直以来的拖累之因，那么经济复苏加快会更容易些。
这份数据报告中同时也存在一些令人担忧之处，这似乎反映出与全球经济疲软相关的工业活动的放缓。投资对增长的贡献连续第二个季度降低，贸易净值也构成了拖累——出口的下跌幅度大于进口。曾在复苏早期帮助减轻国内经济疲软状况的工业复苏和贸易，现在看起来成为了阻止国内经济坚韧度为产出做出更多贡献的因素。
有充分的理由相信，美国GDP增长加速的势头将持续至第四季度。复苏中的房地产领域应该会继续提振美国家庭的信心。美联储在这份报告的通胀数据中也没有看到鼓励他们通过资产购买继续放松货币政策的依据——个人消费支出价格指数前三季度只提高了1.5%。但除此之外，美国经济的前景正变得更加不明朗。全球经济依然摇摇欲坠，欧元区的衰退没有表现出多少消退的迹象，而且或许更重要的是，“财政悬崖”将在年底逼近。如果国会到时候无法阻止一些措施到期造成的冲击，就会损害对四季度增长表现最为关键的两个领域：个人消费，政府支出与投资。
本版文字由华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 兰晓萌 编译
10月26日公布的美国第三季度GDP预估值显示该季度美国经济以2%的年化率增长，着实让人舒了一口气。但在正常时期，2%是令人失望的，因此这个数据可以说是一个标志，让我们看到自己距离“正常”到底有多远，以至于我们只能去想象情况本来可以有多糟。
事实上，情况确实可能更糟。众所周知，实际GDP预估值还要经过修正。美国商务部经济分析局（BEA）的规律告诉我们，修正后的最后一次估值往往与预估值相差1.3个百分点。以不大于这个平均值向下修正，会得出三季度GDP增长率为0.7%，远远低于对二季度GDP的第三次估值——乏力的1.3%。当然，向上修正在统计上也同样可能。
就算我们欣慰地接受2%，仍不能忽视深深地埋在经济分析局附在新闻通稿之后的表格里一些令人沮丧的细节。
比如出口。美国的经济复苏一直以来都得益于这一GDP关键构成的增长。直到不久前，奥巴马总统2010年1月许下的5年内让出口翻番的承诺还接近于通往实现的轨道。可现在，BEA又说，三季度出口下降1.6%。这打断了出口连续13个季度对GDP增长作出贡献的势头。而且，三季度出口下滑发生在这样一个背景之下：6月-9月，美元的实际有效汇率贬值3%。就算是美国这样看起来强大的经济体，也难逃贸易对手表现黯淡所带来的影响。
政府部门的数据还表现出另一个趋势的中断：连续8个季度以来，政府消费支出和总投资（GCEGI）一直是拖GDP增长后腿的因素，也就是所谓的“财政拖累”，但这个趋势看起来在第三季度中断。这是好消息还是坏消息？
乍一看，我们可能认为保守派人士将这个最新的增长数据当做坏消息，而自由派人士将它看做是令人乐观的迹象。但再仔细一看就会发现，三季度政府消费支出和总投资对GDP增长0.71%的贡献原来几乎完全是因为联邦国防预算消费开支大幅增长。这让GDP数据有了不同的解释。国防一直被保守派吹捧为铁定可以创造就业岗位的政府支出领域之一。另一边，自由派则会问，学校、公路和排水系统的建设对GDP增长的贡献在哪里？教师和消防员重返就业岗位对GDP的贡献在哪里？答案是，哪里都没有。州和地方政府对GDP增长的贡献只有可怜的0.01%，各级政府投资对GDP的增长准确地说，是0.00%。就连来自国防开支的强劲支持也不可能一直持续，因为美国已经开始从阿富汗撤军。
投资数据也有必要仔细推敲。三季度民间部门国内总投资对GDP增长的贡献仅有0.2%，是自2011年一季度创下-0.14个百分点的低值以来的最低贡献。固定投资的贡献更少，只有0.07%。决定整体投资对GDP增长贡献的最大因素是农产品库存大幅下降0.42%——这是迄今为止在GDP核算方面我们不必通过查找历史数据就可以找到的最大变动。推测一下，农产品库存大幅减少反映的是大旱过后投资者对早前丰收囤积的玉米和大豆加紧出售。另一方面，非农库存有所增加。在缺少更详尽数据的情况下，很难得出这究竟意味着商家预计圣诞节将出现购物热潮而乐观地囤货准备，还只是因为生产商和零售商卖不动自己的产品。
所以，你可能会问，如果逐项分析这些数据听到的是一个又一个令人悲观的消息，那么，不那么悲观的GDP整体数字是从哪儿得来的？除了那些国防开支外，这个数字还来自于个人消费——第三季度它为GDP增长贡献了1.42个百分点，较二季度增加了0.39个百分点，远远称不上惊喜。事实上，它反而还略微低于过去12个季度的平均值。
总而言之，情况可能更糟。但美国经济的表现仍继续好于日本和欧元区，也好于英国。英国三季度取得好于预期的1.0%的增长，或许是因为得到奥运会的提振。美国三季度2%的增长提供了一个微薄但积极的缓冲，减小了大选过后国会可能的不作为让美国跌下“财政悬崖”所带来的冲击。总之，对最新GDP数据的理智反应应该是感谢它的小恩小惠。
作者系鲁比尼全球经济咨询公司（RGE）旗下经济和金融博客网站EconoMonitor博主
《经济学人》：增长慢总比不增长好
这些日子，要成为洗衣篮里最不脏的那件衬衫并不难。美国经济看起来就正惬意地享受着这个角色，它又一次公布了本来令人彻底失望，但与其它发达国家一比就显得不那么糟糕的增长数据。10月26日，美国经济分析局公布，该国第三季度真实GDP以2%的年化率增长。这着实比欧洲领先几公里，后者现在依然困在衰退之中。该数据还标志着美国经济增长提速——二季度，美国GDP增长录得1.3%。但考虑到实际产出与经济本应具备的生产能力之间的巨大差距——近9000亿美元（相当于GDP的6%），这个结果仍然不尽如人意。
毫无疑问，这份数据报告中有好消息。增长提速本身，以及提速的动力都令人鼓舞。消费者继续发挥着作用，三季度耐用品消费增长8.5%，这表明美国人大举采购的需求持续上升。住房投资也更加活跃，三季度增加了14.4%，但这一领域对整体GDP增长的贡献仅有0.33个百分点，足以反映出住宅方面的产出在衰退和复苏时期跌得有多惨。但是，随着库存水平持续降低、租金和房价持续上涨，建筑应该会在接下来几个季度进一步发力。
政府支出和投资也是帮助三季度GDP增长的原因。其中，最大的贡献来自于联邦国防支出的增加。但或许对未来更重要的州和地方政府产出，基本上却没什么变化——但这已是三年来最佳表现。如果州和地方政府开支削减确实变成对增长有贡献的因素，而不是一直以来的拖累之因，那么经济复苏加快会更容易些。
这份数据报告中同时也存在一些令人担忧之处，这似乎反映出与全球经济疲软相关的工业活动的放缓。投资对增长的贡献连续第二个季度降低，贸易净值也构成了拖累——出口的下跌幅度大于进口。曾在复苏早期帮助减轻国内经济疲软状况的工业复苏和贸易，现在看起来成为了阻止国内经济坚韧度为产出做出更多贡献的因素。
有充分的理由相信，美国GDP增长加速的势头将持续至第四季度。复苏中的房地产领域应该会继续提振美国家庭的信心。美联储在这份报告的通胀数据中也没有看到鼓励他们通过资产购买继续放松货币政策的依据——个人消费支出价格指数前三季度只提高了1.5%。但除此之外，美国经济的前景正变得更加不明朗。全球经济依然摇摇欲坠，欧元区的衰退没有表现出多少消退的迹象，而且或许更重要的是，“财政悬崖”将在年底逼近。如果国会到时候无法阻止一些措施到期造成的冲击，就会损害对四季度增长表现最为关键的两个领域：个人消费，政府支出与投资。
本版文字由华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 兰晓萌 编译
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