长江电力进入复牌倒计时

董秘称重组方案将上报国务院

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郝 静 上海报道

   “等待太难受了，毕竟停牌时间过长，我们也想尽快做出来。”长江电力董秘楼坚2月19日在电话中对记者表示。
    先前几轮复牌传言都是只闻楼梯响，随着A股市场的复苏及三峡集团重组国水投宣告完成，长江电力的复牌似乎真的天时地利皆备。国信证券2月的一份报告中，也用到了“复牌时间日益临近”的字眼，似乎这超千亿资产的注入，的确要倒数计时了。
千亿收购何处融资
    将三峡集团主营业务整体上市涉及资产之多，环节之庞杂均属天量级，而要协调各方面利益并达成共识，怎一个难字了得。
    “我们已经加紧了，目前在和其中一个部委沟通，之后上报国务院。”楼坚对于小股东要求复牌的呼声颇感无奈，“但什么时候出来还不知道。”
    据东方证券研究员张仲华透露：“去年12月，长江电力出了一份预案并与各大机构进行接触，但因在注入资产标的上未能达成共识，因此不了了之。”
    业内界定的注入资产标的为：三峡工程剩余18台机组、地下电站6台在建机组及金沙江上游溪洛渡、向家坝电站。
    “分歧主要在于是否把在建的电站放进来。”国泰君安一位知情的分析师表示，“机构当然只想放投产的机组进去，在建的会摊薄业绩，公司出于今后业绩增长考虑，要把全部的机组和配套资产都放进去。新近比较统一的说法是全部注入上市公司。”
    “主要的修改是在资产结构方面的调整，债务和股权认定，但和价格没有关系。”楼坚对于传言并未否认。的确，怎样确定18台机组和正在建设的金沙江溪洛渡、向家坝两水电站等资产的公允价值和需要承担的债务都是难题。按此前收购2机组耗资104.42亿元计，此次总金额达千亿级。
    这又提出另外一个大问题，如何用百亿级资产的长江电力去撬动千亿级的资产？长江电力三季报显示，公司流动资产约88亿元。
    有分析人士指出，长电目前的现金和现金等价物所带来的资金仅在300亿左右，而长江电力在2003年IPO时，曾承诺收购机组资金的20％（即200多亿元）会采取股权融资的方法来解决。
   “20%股权融资承诺是基于当时市场情绪恐慌融资难的背景，目前市场的情况已经变了，如果一家公司不融资，那上市来做什么？”楼坚笑言。
    他同时表示，股权融资还包括公开增发和非公开增发，公司应该会采取非公开发行的方式，不会从小股东那里拿钱，也不会对市场造成冲击；债务融资也包括直接融资和间接融资，直接成本比较低，银行贷款成本相对比较高，两者相差1个多点。
政策放行
    “停牌三个月已经传出要复牌，此后10月及12月又炒过一轮。”一位业内人士回忆说，“归根结底还是各方面利益摆不平，定价定高了流通股东不满意，定低了证监会也不同意。3900点时停牌，现在2000多点，复牌几个跌停板是难免的。”
   楼坚表示：“三峡是个公众工程，不但有资产注入还涉及工程的顺利运行，涉及到和七八个部委在沟通，之后上报国务院批，因此所需时间比较长。”
    事实上，在长江电力2003年IPO获准发行时，就早已显示其身份的非同寻常之处：当时已有媒体指出，公司成立不到3年；辅导期未满一年；募集资金项目已经投资完毕；其招股书亮相时没有申购代码等等硬件并不合规。
    因为长江电力的大股东是三峡总公司，国有企业作为主发起人改制的，业绩可以连续计算而不受成立3年盈利影响，仰仗特殊身份迈进了发行上市的门槛。这个规定在两个月之后即宣告终止，长电涉险过关。
    而在长电停牌之后的第13日，上证所重组停牌期限做出明确承诺，连续停牌时间最长不得超过30天。其间许多上市公司因规定时限内未完成而纷纷落马，长电因身份特殊又获一道免死金牌。
    但在2008年下半年，长电的资产注入方案再起波折：三峡集团拟吸收合并中国水利投资集团公司，其高层表示，不排除将来国水投资产会注入三峡总公司上市平台长江电力中的可能性。
    “虽然说国水投的资产规模较小，但对长江电力来说肯定有影响，换句话说就是乱上加乱。如果说水电资产不注入长江电力，上市公司和母公司就存在同业竞争问题。对长电原有的方案应该是有一定程度的偏离，也属意料之外吧。”东方证券人士表示。
    楼坚明确回应道：“国水投属于三峡集团层面的整合，他们主要做施工和风电，和我们的方案没有任何关系。”而对于日前三峡重组国水投已宣告完成，楼坚认为对于长电重组并无实质影响。

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