经济衰退期应捂紧自己钱包

苏渝

    资本市场是国民经济晴雨表，尽管中国资本市场晴雨表功能还不明显。但是，从根本上说，国民经济的好坏决定着资本市场景气程度，而不是相悖。宏观经济周期的变动，或称景气的变动，是最重要的因素之一。因此，经济周期与资本市场优势的关联性是正相关的。中国二季度国内生产总值（GDP）同比增长7.6%，为三年来最低增幅。
    经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段，一般说来，在经济衰退时期，股票价格会逐渐下跌；到危机时期，股价跌至最低点；而经济复苏开始时，股价又会逐步上升；到繁荣时，股价则上涨至最高点。这种动因来源于：当经济开始衰退之后，企业的产品滞销，利润相应减少，促使企业减少产量，股票红利也随之不断减少，持股的股东因股票收益不佳而纷纷抛售，使股票价格下跌。当经济衰退已经达到经济危机时，整个经济生活处于瘫痪状况，大量的企业倒闭，股票持有者由于对形势持悲观态度而纷纷卖出手中的股票，从而使整个股市价格大跌，市场处于萧条和混乱之中。经济周期经过最低谷之后又出现缓慢复苏的势头，随着经济结构的调整，商品开始有一定的销售量，企业又能开始给股东分发一些股息红利，股东慢慢觉得持股有利可图，于是纷纷购买，使股价缓缓回升；当经济由复苏达到繁荣阶段时，企业的商品生产能力与产量大增，商品销售状况良好，企业开始大量盈利，股息、红利相应增多，股票价格上涨至最高点。
    毫无疑问，不管在经济周期的哪一阶段，股价变动总是比实际的经济周期变动要领先一步。即在衰退以前，股价已开始下跌，而在复苏之前，股价已经回升；经济周期未步入高峰阶段时，股价已经见顶；经济仍处于衰退期间，股市已开始从谷底回升。这是因为股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应。
    根据经济循环周期来进行投资的策略选择是：衰退期的投资策略以保本为主，投资者在此阶段多采取持有现金（储蓄存款）和短期存款及买入债券等形式，避免衰退期的投资损失，以待经济复苏时再适时进入资本市场；而在经济繁荣期，大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时，即使是不懂股市分析而盲目跟进的散户，往往也能从股票投资中赚钱。经济下滑时，投资者亏钱就是普遍现象。
    那么为什么2002年到2005年中国经济保持相对高速增长的时候，我们的股市却是从2245点跌到998点呢？以至于笔者当时曾撰文股市是经济的晴雨表但被拿倒了。回过头看，那便是防止通胀所采取的从紧货币政策，而今年全球金融及债务危机远没结束，中国资本市场却在一片钻石底、牛抬头的呼声中不断创出新低。什么原因呢？政策基调仍未有明显放松迹象，经济超预期下滑趋势明显，资本市场仍弱势难改。政策面上，温家宝总理7月9日、10日先后主持召开两次经济形势座谈会，指出当前重要的是促进投资的合理增长，注重投向、注重结构、注重质量和效益。从温总理表态来看，当前的政策取向未发生实质变化，仍以“稳增长、调结构”基调为主。由此看来，在目前经济下滑趋势难以刹住，在政策基调仍未有明显放松，扩容步伐依旧不减的恶劣生态下，牛市论没有任何理论依据。
    在经济学中，经常把货币政策比作绳子，如果经济过热，把这个缰绳拉紧，虽然能够很快让奔驰的烈马停下来，但是，当经济冷下来的时候，是很难“推”得动绳子的。因为人们对投资的回报没有信心，这个时候忽悠投资者进入资本市场，不是推瞎子跳崖，就是误导投资者去为接下来的继续大扩容买单。投资者应清醒地认识到，经济衰退期，捂紧自己的钱包才是明智之举。（作者为财经评论员）

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