降息激起险企低成本融资潮
华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 胡金华 上海报道
一个月两次降息，让国内亟待资金“解渴”的大型上市险企等来了发债的良机。
6月29日，中国人寿对外发布公告称，保监会已批复同意其境内发不超过380亿元次级定期债务的方案，7月2日，保监会官方网站正式发布相关批文，7月6日，保监会再度批复新华人寿100亿元十年期定期次级债务的计划。至此，国寿和新华在年初就公布的再融资方案终于得以实施。
此时，央行今年的第二次降息也悄然来临。
“央行的两次降息使得国寿和新华的发次级债成本将会降低不少，显得更划算。从长远来看，降息不仅可提高保险业的净资产，还可降低融资成本。在降息预期下，发债融资补充偿付能力，对于险企而言现在是最好的时间。”京华山（香港）有限公司保险研究员夏平在7月9日向本报记者表示。
赶上“低成本”时机
中国人寿的380亿元次级债募集，是目前保险业中最大规模的单一再融资计划。新华保险100亿元的次级债则是其去年年底上市后，为达到更高的偿付能力要求而早已发布的再融资计划的一部分，但记者发现新华人寿早先发布的50亿元债务融资工具，被业界普遍认为会成为混合资本债的首发，却没有得到保监会的批文。
据记者了解，在去年末中国人寿已经发行300亿元次级债以补充偿付能力充足率，其2011年年报显示，中国人寿的偿付能力充足率降至170.12%的水平，同比下降41.87个百分点，距离监管层150%的红线不远。对此，中投顾问金融行业研究员边晓瑜分析指出，此次发行380亿元次级债，可提升偿付能力充足率50个点，达到220%，在上市公司属较高水平。
“无论与去年国寿自身的300亿元再融资，还是和今年平安人寿的90亿元融资相比，国寿和新华此次次级债利率肯定要比之前降低不少，此前一般次级债的票面利率都定在5.5%-5.7%左右，发行利率则基本处于区间下方，今年央行已降息两次，存款利率降低了50个基点。”上海债券分析师陈明晨告诉本报记者，“利率下降的趋势已经形成，机构发债的成本会大大降低，保险公司有6个月的发债期限，而下半年或有一两次降息的可能，预计未来的次级债利率会降低到5%左右。”
而根据保监会规定，保险公司募集的次级债计入实际资本的金额不得超过期末净资产的50%。据海通证券测算，2012年中国人寿净资产约2085亿元，发行完本次380亿次级债后，中国人寿仍余约360亿次级债额度。
中信建投证券发布分析报告指出，由于2011年保险业再融资规模超过2000亿，今年行业性资本问题得以缓解，但上市公司资本压力仍然很大，通过发行次级债融资规模至少也要在1400亿元以上，对于四大上市险企，经过债务融资后，预计中国人寿、中国平安、中国太保和新华保险2012年末的偿付能力充足率分别为230%、172%、252%和195%。
而华夏人寿、阳光人寿等一批中小保险公司也同样存在增资难题，除了增资扩股，发次级债则是一条捷径，但保险公司发行次级债在利率上以及发行成本上或都要高于大险企。
备战新政
发行次级债对于险企而言，更是备战多元化投资新政的重要一步。
“上市保险公司发次级债不仅能够提高保险公司的偿付能力，也有利于优化资本结构，支持未来业务发展。与股权融资等其他方式相比，发行次级债的审批监管部门少、流程短，能快速增补附属资本；在保监会放宽保险资金投资对象等新政推出的背景下，大公司都觊觎更多的投资渠道，如果像中国人寿这样的巨头因为偿付能力满足不了，而无法开展多渠道的投资，这无论对于公司本身还是股价而言，都是弊端很大的，为了未雨绸缪，所以现在国寿、平安、新华等公司都在积极补充资本金。”方正证券一位负责人表示。
今年6月保监会颁布了13条投资新政，涉及保险资金可投资包括股指期货、融资融券、境外市场、委托投资公积金等资本市场领域，但在长达近130页的新政中，皆强调保险公司要涉猎其中必须有相应的实力条件，其中最重要的一条即是偿付能力，如果大型险企连150%的偿付能力都达不到，也就意味着将无缘新政。
7月5日，保监会发布了《关于保险公司加强偿付能力管理有关事项的通知》，要求保险公司根据动态偿付能力测试结果，制定3年资本规划。通知还要求保险公司预测未来一至两个季度将出现偿付能力不足的，应当及时制定预防偿付能力不足的计划，采取措施保证偿付能力充足，并在季度偿付能力报告中披露预防偿付能力不足的计划。
“保监会一方面推动保险投资创新，另一方面加强偿付能力监管，目的就在于突出偿付能力在保险公司经营中的地位，确保13项投资新政施行后保险公司仍然具备给付赔款的能力，而要求保险公司根据偿付能力制定3年资本规划，则是让险企在资金上对未来的投资风险留足空间。这也是今年大型保险集团都纷纷开始发行次级债的重要原因。”上海财经大学保险系教授许谨良分析说。
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