国债期货重启在即中国金融创新加速迈进

来源：

发布时间：2012-02-18 15:32:08

摘要：国债期货重启在即中国金融创新加速迈进

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者王兆寰北京报道

2 月13 日，中国金融期货交易所国债期货模仿真交易业务正式推出，并有期货公司、券商、银行等多家金融机构参与首轮联网测试，这标志着我国正式推出国债期货交易已进入倒计时阶段。

《华夏时报》记者通过采访多位专家和市场人士发现，对于2012年重启暂停多年的国债期货已得到了业界普遍认同。该金融衍生品的再次推出不仅是国家经济发展和社会的需要，使金融机构有效规避利率风险，进行套期保值，更标志着中国金融创新向前迈出了一大步，意义重大。

可以相信，随着投资者更加的成熟，信息系统和各项制度的完善，更多的金融衍生工具将会推向市场。

金融创新步伐加快

一提及国债期货，人们很容易当年国债期货引发的风波，“一朝被蛇咬，十年怕井绳”。

然而，时至2012年，中国的债券市场蓬勃发展，利率市场化逐渐推进，商品期货市场品种日渐丰富，股指期货的成功推出及稳步运行为我国推出金融衍生产品特别是恢复国债期货交易提供了较好的市场环境。

2012年1月初，在全国证券期货监管工作会议上，证监会主席郭树清明确表示，将积极研究开发股票、债券、基金相关新品种，稳妥推出国债、白银等期货以及期权等金融工具。重启国债期货显然已不是说说而已。

为了能使国债期货平稳“复出”，中金所2月13日正式推出国债期货仿真交易。首批参与仿真测试的机构包括9 家期货公司和3 家商业银行。有业内人士指出，在仿真交易初步运行时间在6－12个月左右，国债期货将会正式推出。

“此前因国债期货3.27事件、2002年券商集中风险爆发以及全球金融危机的影响，中国的金融创新发展相对迟缓。而随着股指期货的推出，金融创新已经开始进行了尝试。此次国债期货仿真交易推出，以及随后真正启动，是中国金融创新的再一次较好的尝试，更是金融创新向前迈进的一大重要标志。”民生证券首席经济学家腾泰在接受《华夏时报》记者采访时如是说。

而在一些券商分析人士看来，在今年初即推出国债期货仿真交易总体早于市场预期，直接体现了决策层加快推进债券市场发展的战略意图。同时也应与海外市场竞相推出人民币离岸衍生产品的倒逼机制有关。

与银行间利率互换交易相比，国债期货具有场内连续交易、采用标准化合约、统一逐日盯市以及集中清算交割等优势，且参与主体也可覆盖到银行、保险、券商、基金以及企业和个人等所有市场投资者，因此其产品吸引力无疑更高，市场发展潜力也无疑更大。

本次国债期货仿真交易上线测试已为启动实盘交易作好充分准备工作，可以看到，国债期货交易实际推出将标志着中国债券市场进入现货与衍生产品交相发展的崭新阶段。

对此，中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军向《华夏时报》记者直言：一个国家的金融产品的推动是与国家经济发展和社会发展相适应的。最近几年，中国的金融创新工作一直在稳步推进，国债期货的重启是随着中国经济的发展和社会需求进行的深入改革创新。不过，对于国债期货的推出，关键还要看市场主要看如何使用，风险防范很重要。

风险控制不可小视

赵锡军指出，对于机构而言，如果运用合理，有效的进行债券产品的套期保值，就不会对市场产生太大影响。反之，风险就会出现，因此，有效的风险管理制度要匹配，要落实好。

事实上，记者在采访过程中了解到，国债期货的推出无疑为金融机构增添了管理利率风险的利器。在此之前，我国的金融机构管理规避利率风险只能用货币互换或者主动调整久期的方式进行，然而，货币互换流动性较差而调整久期只能是减小利率风险，不能完全规避。

而国债期货使金融机构做到完全规避利率风险成为可能。商业银行套期保值的需求很大，天然成为市场空方的重要来源。这也使得国债期货的套保交易者、套利交易者、投机交易者的比例比其它产品更加均衡。

对于投资者而言，赵锡军强调，一定要关注他们的行为，特别是失去理智的行为。此前3.27国债事件的爆发就是由于投资者太火爆的缘故。此外，伴随着国债期货价格变化的是利率变化，信息披露是否透明公正，这两点亦显得十分重要。

据记者采访多位券商人士了解，此次国债期货的交割品种为剩余年限在4—7年的国债，该期限内的国债是我国国债的主力品种，流动性较好、存量大。目前，市场的信息系统和风控系统比以前更成熟，出现像“3.27国债期货”事件的可能性不大，风险较17年前更加可控。

对此，长江证券金融工程分析师叶涛在接受《华夏时报》记者采访时亦表示，对于债市而言，机构是参与的主力，风险控制能力更强。

他还指出，与股指期货的合约条款相比，国债期货的最大不同在于交割环节，即采用实物交割方式。由于债券一般都会存在一个存续期，因此在交割日合约空头的持有者可以在符合交割要求的国债现券中选择最有利的券种经折算后完成交割。在给定的时间内能够满足国债期货交割要求的国债现券市场存量必然是有限的，因此也确实存在多头利用资金优势围剿空头的可能。这也是“327 国债期货事件”爆发的主要原因之一。

尽管中金所采用了风险防范能力更强的分级结算制度，但由于交割制度上的客观差异还是使得国债期货的运营风险在一定程度上仍要高于现有的股指期货。