CPI见顶政策微调激发估值修复

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发布时间：2011-11-04 21:23:36

摘要：CPI见顶政策微调激发估值修复

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者胡金华上海报道

   11月2日，受海外股市大幅下挫影响，沪深两市当日双双低开，然而午盘后权重股开始拉升，上证指数成功收复2500点关口， 11月3日指数进一步巩固2500点点位，11月4日，市场继续在2500点附近震荡。市场能不能“扶摇直上”，已然成为市场关注的核心，也成为市场判断这是否是一波冬抢行情还是真正的否极泰来的关键。
信贷解冻
吃饭行情有保障
    当汇金于上月增持四大行之后，2307点政策底成为各方达成的共识。
    11月3日，有市场人士指出，市场之所以能够在两周内出现趋势性的变化，除了股市已经处于绝对估值底部以外，主要还跟政策面信息有关，其一是发改委官员明确表示，今年后两个月CPI会出现明显回落，有信心控制在5%以下；其二则是温总理表示：“要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长。”这两条信息显示了政府对通胀的预期出现重大转折，以及货币紧缩已到尽头。
    记者了解到，紧随温家宝总理的讲话后，央行已经开始释放货币政策的微调信号，上周，央行下调发行利率一个基点，11月1日，央行在公开市场发行了100亿元1年期央票，利率连续11周持平于3.584%，央行当日上午未进行正回购操作，这是7天和28天正回购近一个月来首次暂停，3年期央票也暂停发行，其表明当前金融市场资金面已逐渐宽裕。
    而记者从银行业了解到，截至10月27日，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行10月新增贷款规模约为1400多亿元，从10月下旬四大行信贷投放情况看，10月21日至27日5个工作日，新增信贷猛增600多亿元，信贷闸门有突现松动的迹象。
    “四大行信贷解冻，在保持稳健基调不变，货币政策预调微调的背景下，四季度货币政策有望保持相对宽松，全年新增贷款规模或达7.5万亿，这就给市场的吃饭行情提供了资金保障。”海通证券一位银行业分析师告诉记者。
    然而，宏观经济增速显示却并不乐观，11月1日，中国物流与采购联合会发布数据显示，10月份中国制造业采购经理人指数PMI为50．4％，环比回落0．8个百分点，这是该指数经历前两个月小幅回升后，再次转为下跌，并创下2009年2月以来新低。
    对此，中国物流与采购联合会副会长蔡进表示，当前的PMI数据依然保持在50％以上，反映经济维持适度增长态势，但已进入趋势性回调阶段。四季度经济增速仍有继续下调的可能，四季度经济增长率可能降至8．9％的水平。国务院发展研究中心研究员张立群也认为，PMI指数回落预示未来经济增速将继续降低，三季度出口和投资都出现增速下降，企业资金紧张问题仍然突出，受其影响，经济增速总体呈降低态势。
短期无忧
中期须看业绩底
    尽管整体的经济形势未见转好，国内的出口和内需依然受到压制，股市反映的却是对未来的预期，市场上的投资者关心的则是此波行情能走多远。
    西南证券一位分析师表示，一个基本的判断是，由于我国政治运行周期的特点，暂时市场还不具备发动大行情的条件，目前这一轮行情属于估值修复行情，市场将以进二退一的方式震荡上行到2800~3000点一线，随后在政策的制约下出现回落，从明年下半年开始，一轮大行情的主升浪才能展开。
    “基于这种判断，在行情的第一阶段我们主要坚持重仓持股原则，在10月份和11月上旬基本坚持指数化投资策略，到11月中旬开始进行个性化操作。”上述分析师告诉本报记者。
    摩根士丹利投资也发布报告认为，11月1日A股市场走势强劲，外围市场的调整并没有对国内市场产生特别大的影响，可以认为市场信心相对稳定，随着通胀压力的缓解和资金面进一步松动，A股市场的做多资金有望进一步增加。而从盘面上来看，市场个股的结构性机会较多，强者恒强和板块轮动特征明显，市场赚钱效应在逐步增强，有助于进一步吸引A股市场做多人气。这意味着此波行情或有望延续到本月甚至年底，尽管中间会有反复。
    东兴证券分析师张景东认为，此前两个关于CPI指数的下降以及财政政策放松的信号可以视作中长期利好，不过它们并不能成为短期市场上涨的动力。目前市场的这种炒作，只是活跃了市场气氛，促进了各类超跌股出现反弹，从而使本次反弹行情具有更好的持续性，但这种炒作本身基础并不牢靠，因而缺乏稳定性，随着股指接近上方盘整区域，未来随时可能发生剧烈震荡，投资者需保持一份冷静，尤其对短期升幅较大的品种更需保持警惕。
    “之前困扰市场的一些因素也未发生改变，如公司业绩的下滑。通过三季报数据，我们已经可以看出端倪，很多行业当季收益出现同比、环比下降。随着宏观经济增速的减缓，这一现象在今年四季度可能会更为严重和普遍，而这将构成对市场的压制。更为重要的是，目前我们还看不到此轮业绩下降的低谷出现于何时，因此这种压力可能会在较长时间内伴随着市场。这就意味着未来股市的筑底过程较为漫长，决非一朝一夕能够完成。那种过度乐观的情绪，至少在当前有害无益。”张景东称。

Q&A
Q=华夏理财
A=瑞银证券首席证券策略师陈李

    Q：对于A股10月末以来的行情，你认为上涨的动因是什么？
    A：我觉得推动A股市场此轮行情的有政策面的因素，也有市场对前期的利空基本予以消化、市场的流动性增强方面的影响。无论国内对欧债危机的解决方案细节值不值得期待，还是对国家宏观经济的向好还需多长时间的等待，政策的利好在经历了前三季度的极度紧缩之后，逐渐地被释放出来，其一是国家发改委官员关于CPI指数已经见顶的表态，二是温家宝总理讲话中关于政策微调的信息，可以看到的是财政政策的放松已经开始先行，货币政策的放松或也将紧随其后，央行对信贷投放的严格控制也开始出现松动，这些均成为本轮股市上涨的利好因素。
    Q：近年，A股与周边市场联动密切，主要特征是跟跌不跟涨；最近希腊总理突然要举行全民公投，让欧美股市暴跌，但中国股市在低开之后却大幅上涨，站上了2500点，对此你是怎么看的？
    A：对于欧债危机，A股市场以往的反应还是有些过度，我们看到在9月份的时候市场是大跌的，但是当时欧美的股市却是上涨的，欧债危机对于国内资本市场产生的边际效应已经递减，毕竟A股还是本土市场，受海外市场的影响要小一些。
    Q：那你认为此波行情会延续到什么时候？看好哪些板块？
    A：我个人觉得，对于11月的行情是值得期待的，12月中下旬是否能走好还有待观察，在这一个月之内，主题投资板块还有中小板中的环保领域的板块，我们比较看好。