复星医药H股或募资50亿

浦江资本大鳄欲成“参股王”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郝静 上海报道

   从“冻资王”到“募资王”，内地医药巨头在香港接连演出资本神话，谁将是下一艘获国际资本热捧的医药航母备受期待。跑在华润之前，浦江资本大鳄复星集团旗下的复星医药600196.SH或将抢先进闸。
    复星医药管理层曾公开表示：“公司目前手中资金非常充裕，之所以进军H股主要看重真正面对国际资本和投资者的机会，并且未来的发展战略仍然是聚焦医药主业，公司目前的医药制造业、药品分销和面向医药健康产业的战略性投资三大板块已经成型，而医疗服务将成为未来的新增长点。”
    在近期复星集团股东大会上，集团董事长郭广昌说，复星医药在今年3月份提出了在H股上市，目前正按程序步步推进。而当记者致电公司试图了解更多情况时，董秘办人士表示相关工作仍在推进中，目前并不方便透露详情。
鏖战H股
    今年5月20日，上海医药在港交所成功上市，此次H股IPO共计发行6.64亿股，发行价23港元，募集资金总额高达152亿港元，这不仅超过了国药2009年赴港上市募资87亿港元的规模，也刷新了香港今年最大的IPO项目纪录并成为过去5年来全球医药行业“募资王”。除募资规模刷新纪录外，美国辉瑞和淡马锡等基础投资者的加入更增加了几分传奇色彩。
    而复星医药同样意欲募集资金用于境内外并购、国际研发平台的建设与拓展。“也不能说复星是挑战国药，秉承的是内生式增长、外延式扩张加整合式发展的模式，现在主要还是打造一个全产业链的药企，可能更像是强生。”据熟悉公司的人士告诉记者。
    根据复星医药3月披露的信息，本次发行的H股股数不超过发行后公司股份总数的20%，并授予承销商不超过本次发行的H股股数15%的超额配售权，有市场人士推算出其H股的发行规模是在50亿元以内，并对照其A股价格给出了8折的粗略估算。
    6月29日，复星医药收于10.39元。湘财证券分析师陈国栋表示：“因为H股定价会参考A股的价格，因此目前的市场行情对于定价并不算有利，但公司不会因为价格因素而推迟发行进程。”记者问及公司内部人士，他们均表示谈这个话题还为时过早。
    这并非复星医药与香港资本市场的首次接触，身为国药控股（H股）的战略投资者一度持有其47.04%的权益，而国药上市首日市值超过400亿。上市后公司对其权益比例下降至34%，按视同处置联营企业确认股权转让收益26亿元。而这直接导致了2010年虽然主营业务收入实现同比增长18.14%,净利润却下滑了65.43%。
    陈国栋认为，这也是有些机构不看好复星医药的原因，“主业比较复杂，因为有股权投资导致非经常性损益较多，难以估值，但我们觉得公司凭借多年来在医疗领域内的发展经验，在项目发掘上有着独到的眼光，比如东富龙、金城医药等等。”他同时亦表示，在项目投资中多以权益法并表，而低于20%的投资并不体现，而且公司对于成功的项目参与人会给予一定奖励，这个是在费用上提前体现的，因为股权会有一定的限售期，所以公司的经营管理费用加起来会在1亿左右，对利润是一个削弱作用。
    而就在上海医药宣布H股上市之前，国药控股宣布以25港元的价格向不低于6位投资者配股，复星医药的权益将下降至32.05%，“而此举将为复星医药带来5亿左右的净利润。”陈国栋指出。而参股国药控股在业务上是一个补充，复星在董事会中有席位参与决策，而且公司自己的一些产品也可以通过对方的营销网络售出。
国际化路径探秘
    其实从2008年开始，复星医药已不断在海外市场探寻各种投资机会。而在公司董事长陈启宇看来，国际化不仅是复星医药发展的必经之路，也是企业活力和创新力的一种展示，他此前指出：“我们行业中有1%-2%的群体有能力、有机会、有责任实现国际化，从而为中国医药行业拓展更多空间。”
    “国际化战略的一个方面是收购海外被低估的资产。比如说收购的同济堂。”接近公司的人士告诉记者。这是复星医药第一次通过公开市场投资海外已上市公司，2009年通过二级市场收购、协议转让和公司回购等方式，对于同济堂的持股由10%上升到32%，次年4月，复星医药与同济堂药业管理层共同提出了私有化提案。据悉，公司国际部自成立以来收到过上百家药企的并购机会，并参与过5次以上的并购竞标。
    “还有就是和国外的优秀团队合作。”2009年公司与美国科学家团队成功组建了重庆复创医药研究有限公司和上海复宏汉霖生物技术有限公司启动新药研究；成功注资美国汉达药业公司，强化缓控释制剂术；与以色列D-Pharma达成合作协议，进行缺血性中风治疗药DP-b99在国内的临床研究、注册、生产和销售合作。
    2010年，公司参股的美国汉达药业公司收到美国FDA正式通知，其仿制的大品种缓释喹硫平获得预批准，这是中国医药企业关联公司中第一个首仿获批的产品。另外，有部分成员企业达到了CGMP标准，2010年，重庆医工院的蔗糖铁、培美曲塞二钠原料药通过了美国FDA的审计；重庆药友口服固体制剂通过了加拿大卫生部的GMP认证；桂林南药的青蒿琥酯注射剂通过了WHO的PQ认证；重庆凯林公司盐酸克林霉素新生产线通过了FDA认证。
    “国际化的另外一个方面是与在海外但目标市场仍在中国的企业合作。”据介绍，在聚焦核心制药业务的同时，公司还积极寻求和海外高端医疗服务机构的合作，并将作为下一个业务发展的重点。公司已通过定向增发等形式成为美中互利单一最大股东，支持并推动美中互利旗下高端医疗服务领先品牌“和睦家”医院United Family Hospital和诊所网络的发展；与新加坡百汇医疗旗下的百汇（上海）医院管理有限公司于上海开设的两家医疗服务机构也在2010年投入运营。
    股权融资在复星的版图中仍是不可忽视的一个领域：2010年2月、5月公司投资的山东滨化集团股份有限公司、湖南汉森制药股份有限公司实现首发上市，公司参股投资的上海东富龙科技股份有限公司于2011年2月正式登陆创业板。今年4月，复星医药投资的迪瑞医疗通过了吉林省环保厅的环保核查，而记者致电该公司试图了解上市进展时，公司人士表示负责项目的人目前不在。
    据公司董秘乔志城在年度股东大会上透露：公司未来不会在非医疗健康领域之外做投资，主要关注一些具有战略意义的高成长项目。

后市研判
外延式扩张提升营收规模

    6月30日，受大盘回暖带动，复星医药全日大涨4.72%，以10.88元收盘。
    从年报和一季报的股东进驻情况来看，十大流通股东有八席为保险、基金和投资机构身影，新进入两家QFII、一家券商。
    湘财证券分析师陈国俊指出，公司一季度营收出现大幅增长35.53%，主要是由于去年收购北京金象、沈阳红旗制药等公司股权，今年一季度将这些新控股子公司纳入合并报表范围。目前控股企业以医药工业和药品零售业务为主，外延式扩张提速，收购企业均是细分子行业的领跑者，例如抗结核药物龙头红旗制药。内生式增长和外延式扩张将驱动营收规模增速高于行业平均水平。
    湘财报告中显示：今年业绩将主要源自参股企业收益和处置投资收益。预计2011年、2012年、2013年每股收益分别为0.57、0.69、0.80元，继续维持复星医药“买入”评级。（郝静）

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