券商IPO背后那些难言的苦衷

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发布时间：2011-03-25 21:40:32

摘要：券商IPO背后那些难言的苦衷

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者王兆寰北京报道

   眼看着一些上市券商通过增发并购迅速挤入第一阵营，急坏了申银万国、国泰君安和银河证券这些曾经的江湖大哥大，如今，江湖老大变成了上市券商中信证券；一大批未上市券商忙着IPO或者借壳，记者发现三大苦衷拦住了券商上市做强做大。
　　有消息称，老三大券商已经获得国务院特批，不再受“一参一控”政策制约，有望实现上市愿望。但《华夏时报》记者致电国泰君安、申银万国、银河证券三家券商相关人士了解到，三家券商表示并未收到此通知。
　　记者进一步了解到，北京、上海、深圳等非上市券商均在摩拳擦掌，均对照IPO标准修炼内功。进入2011年，上市证券公司再融资的步伐加快，非上市券商的上市热情更是不减。然而，面临挤破头的上市大门，证券公司们有着不同的苦衷。
一参一控：
无奈的束身衣
　　自2007年以来，在管理层收紧券商借壳之后，IPO就成为券商上市的重要途径。管理层也曾多次表示鼓励优质券商通过IPO直接上市，通过资本市场做大做强。
　　 2008年4月，国务院正式颁布了《证券公司监督管理条例》，其中为避免关联交易与同业竞争，规定了同一股东控股及参股证券公司的数量分别不超过一家，这也就是业内所称的“一参一控”政策。这一门槛成为“汇金系”、“建银系”等老牌券商上市的紧箍咒。
　　 2009年IPO再次重启后，光大证券、华泰证券、招商证券、兴业证券、山西证券等相继完成IPO，面对曾经江湖小弟的崛起，资深大哥被远远甩在后面的滋味并不好受。
   “谁都想通过上市融资发展，行业内优质的券商确实不少，如果都要求上市，那其它行业的优质公司怎么办。”西南证券行业分析师王大力面对《华夏时报》记者采访时实在地说。“有的券商没有实现上市，必然有其原因。不过，一参一控对于业内一些公司，特别是老牌券商来说是最大障碍。”
　　深圳一位资深证券行业人士透露，国信证券已提交了上市材料，目前处于静默期。当时为了扫清一参一控的政策障碍，国信证券不得不放弃收购华林证券，大股东转让了国信证券的股权，扫清了上市的阻碍。“先进入排队程序，完成上市再扩大规模不迟，券商行业毕竟是周期行业，在各项指标符合要求时趁热上市不失为良策。”
　　记者进一步获悉，2011年，上海两大本地券商国泰君安和申银万国上市进程有望推进，国泰君安和申银万国的双方股东已达成股权互换协议。
历史遗留问题：
等待的痛
　　除了老牌券商的“一参一控”问题，民营券商和地方性券商却在股权纠纷等历史遗留问题中纠结。
　　国海证券原副总裁张小坚因内幕交易被市场禁入，这被业内视为国海证券借壳S*ST集琦最大的障碍，上市进程全面停滞，公司能做的只有等待。
　　民生证券2009年实现了6个亿的利润，大股东中国泛海控股集团（泛海集团）通过控股民生证券、民生期货和民生保险，参股民生银行，显示出金融集团化的野心。但股权纠纷和内讧一直缠绕着这家民营券商。
　　泛海集团曾经与第二大股东山东省高新技术投资有限公司（高新投）一起驱逐了前任董事会和管理层，内讧的直接后果是民生证券巨亏。如今，民生证券经营业绩好转，第一大股东和第二大股东又开始闹出股权纠纷。
　　 7年前，泛海集团与高新投签订民生证券16.2%的股权转让协议，泛海集团支付2000万元定金之后，再也没有支付任何款项；2005 年3 月，最高人民法院作出终审裁定，解除该份股权转让协议，高新投继续合法持有对民生证券的出资。然而，2010年，泛海集团再次起诉要求继续履行《协议书》。
    持续近7年的股权纠纷在业内看来，是基于民生证券推进上市的利益驱动。
　　 2011年3月14日，法院判决双方签订的《协议书》终止履行，高新投返还泛海公司保证金2000万元，并支付资金占用费1140万元，总计3140万元，各项诉讼费用由原告方减半承担，双方互不追究其他责任，民生证券未来上市消除了一个绊脚石。
    记者致电民生证券董秘办负责人时，该人士表示不对公司IPO的进程和情况回应。
　　 “纠纷结束了，对公司和民生证券都是件好事。”已改名为鲁信创投的原鲁信高新相关人士在接受《华夏时报》时如是说。
　　 2009年，增资扩股完成之后，民生证券的注册资本由12.82亿元变更为21.77亿元，高新投放弃对民生证券增资优先认购权，摊薄后股权比例由16.2%降为9.54%。
　　“目前公司的重点还是在业务这块，IPO还未正式启动，大股东泛海集团并不缺钱。”民生证券中层干部对记者表示。不过，在分析人士看来，民营企业的上市冲动远大于国企，资本膨胀的财富效应吸引力十足。
业绩之殇：从持续盈利能力到市场竞争力
　　可以看到，相比于国有大型券商，股权结构简单的中小券商IPO面临的最大问题是业绩。据悉，因业绩问题多次放弃上市之路的东方证券2011年有望再次冲关IPO。
　　值得注意的是，证券公司除了必须符合证券法、公司法的基本要求外，2009年11月，证监会发布《关于完善证券公司首次公开发行股票并上市有关审慎性监管要求的通知》，提高了上市门槛。
　　新标准从强调持续盈利能力转化为强调市场竞争能力，将“具有较强的持续盈利能力”改为“具有较强的市场竞争力”，公司上一年度经纪业务、承销与保荐业务、资产管理业务等主要业务中，应当至少有两项业务水平位于行业中等水平以上或者至少有一项业务收入位于行业前十。同时，应当至少有一项业务净收入增长率近两年位列行业中等水平以上。
　　记者通过采访了解到，以红塔证券为代表的证券公司多因新规IPO之路受阻。2010年年初，红塔证券对外公告称，公司经营状况良好，连续7年实现盈利。公司IPO工作因政策调整暂时受阻，但公司正酝酿通过增资扩股或收购兼并其他券商做大做强。提升自身的市场竞争力无疑成为上市第一要务。“目前，公司仍在为此做准备，不便对外发表看法。”红塔证券办公室负责人表示。