野村证券：“决策者正在走钢丝”

   由于我国国内通胀压力的持续加大，野村证券在上周所做的经济预测中表示，漫长的政策收紧周期已启动。
    有关数据显示，2010年四季度实际GDP同比增速从三季度的9.6%加快至9.8%，2010年全年经济增长10.3%。旺盛的国内需求推动了GDP增长，消费对经济增长的贡献提高。
    而月度数据表明，2010年四季度经济活动加速。12月份工业生产的同比增速从10月份和11月份的13.1%和13.3%加快至13.5%；名义零售从11月份的同比增长18.7%加快至19.1%；2010年名义城镇固定资产投资同比稳步增长24.5%。
    野村证券表示，部分地区受寒冷气候、北部大旱和春节的影响，1月份CPI通胀从12月份的同比4.6%上升至4.9%。
 除此之外，中国的非食品CPI以及多项指数指标均表明存在潜在的通胀压力。野村证券表示，非食品CPI通胀从12月份的同比2.1%进一步上升至2.6%，创有史以来的最高水平。另外，生产者价格指数（PPI）通胀从11月份的同比5.9%飙升至6.6%，PMI指数中的购进价格分项指标从12月份的66.7上升至1月份的69.3。
 由于（原材料和工资）投入成本上涨，流动性过剩，而且制造业的过剩产能减少（因为政府试图扩大消费来调整经济结构），野村证券分析师木下智夫和孙驰预计，2011年中国CPI平均通胀率为4.9%。
 基于通胀压力的持续存在，野村证券认为，中国目前处在漫长货币收紧周期的初始阶段。并预测今年会再加息75个基点，并再上调存款准备金率150个基点。截至上周，今年存款准备金率已上调100个基点。预计2011年新增人民币贷款接近8万亿元人民币，相当于贷款增长16.7%，与名义GDP增长相吻合。
 在上周出具的全周经济监测报告中，野村证券认为，中国会采取更多的行政措施来遏制食品价格飙涨，尤其是增加食品供给（例如促进粮食生产的措施）。另外，政府对房地产市场采取了进一步的紧缩措施。“十二五”规划将启动改革，以实现更高质量、更具持续性的经济增长。
 但是决策者也面临着两难的局面。“如果决策者对通胀反应过度，投资可能会迅速疲软，从而引发经济硬着陆的风险。另一方面，过于宽松的政策（例如保持深陷负值的实际利率）或会引发资产价格泡沫，这类泡沫几乎必然会破灭。”野村证券在报告中把这种两难的局面喻为“决策者正在走钢丝”。
（华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张玉香 整理）

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