宏源证券现金流吃紧 业务扩张获大股东倾囊相助

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张玉香 北京报道

   券商股在短暂冲高之后，2月15日，宏源证券（000562.SZ公告称，因筹划再融资重大事项停牌。此后，有消息表示，此次宏源证券的大股东中国建银投资有限责任公司或为主要注资方。
    国都证券分析师邓婷表示，无论是融资融券等新业务还是扩张需要，宏源证券都需要资金。“因此，融资是正常的。”
传大股东注资
    转融通业务即将推出的消息传来，令沉寂多时的券商股在2月14日出现一波短暂的上涨行情。当日，具有新疆区位优势的宏源证券以18.37元封至涨停。
    据了解，建银投资是中央汇金投资责任有限公司（以下简称“汇金公司”）旗下的全资子公司。此前，建银投资曾持有中投证券、齐鲁证券、瑞银证券、中信建投证券以及中金公司等多家券商的股权。
    后来根据监管部门对券商“一参一控”的要求，建银投资只保留了对宏源证券和西南证券的控股权，其余全部划转至汇金公司旗下。业内人士表示，此次注资宏源证券，意味着大股东建银投资将全力支持宏源证券。
    作为注册于新疆的券商股，宏源证券于1994年上市。2000年改组为证券公司后，成为国内第一家上市的证券公司。在融资方面，2006年因股权分置改革，曾经获得注资26亿。此后，宏源证券一直存在融资需求。
    2009年，宏源证券原董事长汤世生任期届满离任，具有证监会背景的冯戎担任公司董事长。此前，冯戎曾任中国证监会发行监管部副处长、处长、规划发展委员会委员。当时业内人士表示，新董事长的背景对公司未来再融资和股票承销有利。
现金流吃紧
    “随着行业竞争的加剧，宏源证券确实存在扩充资本金的冲动。”东北证券一位不愿具名的分析师对本报记者表示。
    此前，宏源证券也曾表示，为保证公司中长期发展战略的实现，公司将充分发挥融资手段，为公司营运资金提供稳定的来源。这些资金将用于优化营业网点布局、支持投资银行业务、资产管理业务发展等。
    根据本报记者统计，仅2010年，宏源证券就在新疆地区新设立11家营业部，并把12家服务部规范为营业部。在全国范围内有3家网点迁址。另外，2010年11月24日，宏源证券收到证监会核准其进行融资融券资格的批复。
    “随着营业网点的布局和融资融券业务的逐步展开，特别是近期传出证监会将推行转融通业务的消息以后，宏源证券在现金方面肯定存在需求。”上述不愿具名的分析师表示。
    但是另一方面，宏源证券的现金流似乎并不乐观。据宏源证券2010年三季报显示，2010年1-9月份，宏源证券实现净利润3.95亿元，但是其经营活动产生的现金流却为负37亿元。与去年同期相比，其现金流减少142%。在此种情况下，宏源证券的融资似乎势在必行。如上所述，这些资金将用于扩张网点以及支持自营业务的开展等等。
区域优势助发展
    据公开资料显示，目前宏源证券有80个营业网点，其主要分布在新疆和北京地区。在记者的采访中，多家券商分析师均认为，作为估值水平不高的券商股，宏源证券未来的发展主要来自于其在新疆地区的优势。
    目前，宏源证券在新疆的营业部有近40家。有数据统计显示，宏源证券目前在新疆的业务占当地份额的60%以上。
    新疆发展战略的实施或将成为宏源证券未来发展的重要机遇。据国泰君安进行的测算，在新疆振兴政策推动下，未来5年内，新疆地区的经纪业务和承销业务规模的复合增速将分别达到16%和40%，远高于全国平均的9%和10%。
    “虽然随着竞争的加剧，新疆的佣金率也在降低，但在几年之内仍将高于沿海地区。宏源证券在新疆的业务份额超过60%，垄断优势十分明显。在全国佣金率不断下滑的背景下，由于在疆内的垄断优势，使得其佣金率相对稳定。”上述不愿具名的分析师表示。
    该分析师还表示，根据证监会新设营业部的思路，新疆乌鲁木齐等地的营业部密度较大，将引导券商向其他空白地带发展，从而使手续费竞争程度降低。
    然而据宏源证券2010年半年报显示，宏源证券2010年上半年在新疆地区的手续费和佣金收入为4.7亿元，同比下降7.47%。
    “2010年宏源证券的投行业务不错，自营业务也比较稳定。但从整个券商板块来说，出现大的行情还需要市场的转变。”邓婷表示，她同时给出了“谨慎推荐”的评级。

后市研判

转融通利好难掩业绩弱势券商股行情“昙花一现”

    在经历太长时间的沉寂之后，2月14日，券商股集体出现上扬，包括中信证券、长江证券、宏源证券等多家券商股出现涨停。其中，中信证券当日12.40元开盘，以13.83元涨停。宏源证券16.79元开盘，最后涨停至18.37元。然而这一行情仅仅是短暂的“一日游”。
    对于券商股的上涨，多家分析师认为，该板块属于前期滞涨的品种，存在一定的补涨需求。另外转融通方案最近敲定消息的传出，也被认为是刺激券商股出现“一日游”行情的主要因素。
    东北证券一位不愿具名的分析师称，券商股行情走高只是短期行为。“春节前几天大盘的逐步上扬带动了券商股跟着走高。但是这种行情并没有基本面的支撑。”
    该分析师说，转融通消息的传出也只是事件性的刺激，并不会带来板块的大幅上涨。
    近日多家券商公布的数据显示，在15家上市券商中，有10家券商公布的2011年1月份业绩不佳，10家券商净利环比降逾八成。如果剔除非经常性损益因素影响，净利环比下降两成左右。
    另外，在政策刺激和市场资金缩紧的情况下，公开数据显示，1月股票成交额3.46万亿，同比下降28%，环比下降30%，日均成交额1731亿元。
    “券商股的这次行情持续性不强，总体来看缺乏业绩上的支撑。最终的走强还要依赖市场的转变。”对此，国都证券分析师邓婷表示。
    招商证券则在一份报告中表示，2011年是证券行业实现传统业务到创新业务对接的重要一年，传统业务将保持稳中有增的状态，而创新业务经过一年的准备期将逐步开始放量。
    目前，券商板块的基本面持续改善，2011年20倍的估值水平具有较高的安全边际，长期投资可积极介入。短期则应把握波段行情。（张玉香）

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