揭秘中航系

作者：李叶

来源：

发布时间：2011-01-14 20:25:22

摘要：揭秘中航系

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者李叶北京报道

   这恐怕是中国资本市场最令人畏惧的力量。从集团错综复杂的规模结构上看，中国资本市场历史上或许还没有任何一家集团能够与其相提并论。作为家长，它管理着十几家子集团、200多家企事业单位，旗下仅上市公司便有22家。
    1月11日，随着国内媒体关于中国四代机的试飞报道，再次将这个隐居其后的产业巨头推到风口，这一事件能对该集团产生多少影响尚无法衡量，很多投资者就已经开始对该集团下的股票“跃跃欲试”了。不过，几乎所有的投资者心中都存在一个疑虑：“这家集团到底是干什么的？”
    本周，《华夏理财》为读者解密这支强大的资本力量——中国航空工业集团。
军民两条腿走路
    1月11日中午12时45分左右，被广大军事迷称之为“黑丝带”的新一代国产战机在成都上空试飞了18分钟，网友将这架战机称之为J-20，并预计生产商成飞集团的上市公司将会出现股票大涨行情。
    成飞集团就是中航工业集团的一个重要子集团。一直以来，中航工业集团都在为中国军队提供航空武器装备，虽然此次的J-20尚未得到官方以及中航工业集团的确认，但在此之前的J-6、J-7、J-8、J-10、轰-6、飞豹、枭龙、强-5、直-9和直-11等包括歼击机、轰炸机、攻击机在内的各种战斗机均出自中航工业集团。
    “如果真的已经存在J20，那么很可能也是由中航工业集团下属的成飞集团、沈飞集团、西飞集团参与的。毕竟它们之前就有战斗机的生产经验。不管怎样，未来中航工业受益于军工产品的战略升级是不言而喻的。”银河证券资深军工行业分析师鞠厚林这样告诉记者。
    公开的资料显示，中国航空工业集团公司拥有由中国航空研究院和其他33个科研院所。中航工业集团不仅生产歼击机、歼击轰炸机、轰炸机、教练机、侦察机、直升机、强击机、通用飞机、无人机等飞行器，发动机和空空、空面、地空导弹也在其研制之列。未来如果军品升级提速，集团自然受益匪浅。
    不过，只有军品“走路”对于中航工业集团而言似乎并不理想。林左鸣曾经说过：“只靠军品走路，军品的巨大投入肯定难以收回，中航工业只能是个‘跛足’的企业。”的确，集团在发展民品这一领域也丝毫不懈怠。民用飞机、汽车、摩托车、制冷设备、房地产、金融、工程承包、物流等大多数行业都被中航工业集团收归靡下。天虹商场、中航地产、中航证券等都是中航工业集团下的子公司。
    “由于大部分军品的核心资产都不会反映到上市公司，即便是四代机已经研制，至少未来5年不会反映到上市公司，军品的很多东西涉及军事机密，不便公开。所以公司坚持军品民品共同发展也是不错的选择，未来公司资产注入上市公司的将会越来越多。”李筱筠认为。
资产整合步伐凌厉
    集团合体之后的两年，中航工业集团出手很快。按照成立之初的愿景，集团将按业务对子公司进行专业化重组，力争在3年内实现子公司的整体上市，5年内实现集团的整体上市。2011年就是规划的第3年，集团规划实现80%的资产注入上市公司。
    根据中航工业集团官方网站数据，2009年集团收入1910亿元，利润总额97亿元。而其中，来自上市公司的利润总额为27亿元，仅占集团的27.8%，绝大部分利润仍然在集团的非证券化资产当中。集团如果想完成整体上市的愿望，势必会将这些优质资产一步一步注入到上市公司。目前，这一愿景能否实现还不得而知，但从近两年的情形能够看到，中航的整合异常密集。数据显示，2010年中航工业的资产证券化率已经超过30%，而其他军工集团依然大多停留在10%-20%。
    相比其他军工集团的重组，中航工业集团的动作明显。近两年时间内，中航工业下属各子集团的资本运作频繁，西飞国际、航空动力、ST昌河、中航精机、中航重机、中航动控、贵航股份、东安黑豹等公司纷纷公布了收购集团资产的方案，其中航空动力都已经开始第二轮资产注入。
    鞠厚林告诉记者，从几大军工集团来看，中航工业的整合思路最清晰，整合动作也最频繁，目前这些资本运作都将大幅提升上市公司的资产规模和盈利能力，并有可能超出市场预期，资产规模和资产质量也能够得到大幅提升。
重组路上的意外
    看上去，集团内所有子公司的资产并购与重组已经是势在必行，殊不知如此按部就班的重组之路也存在着意外，洪都航空便是先例。
    2009年，洪都航空的中报让投资者闻到了集团防务资产注入的味道，此后该公司遭到市场资金的连番炒作。股价由2009年中期的20.75元飞涨至2010年10月8日的67.09元。2010年11月11日，洪都航空一纸公告否定了资产注入的传闻，股价连续三个交易日跌停。坊间认定洪都航空在重组过程中运作失败，但是公司方面并没有予以承认，公司给出的说法是从来没有正面发布过资产注入的公告，只是投资者一厢情愿罢了。
    “从洪都航空的事情上看，虽然公司公告不会注入防务资产，但这其中更深层次的原因是历史遗留问题，洪都航空是二集团的公司，一二集团合并以后，新集团给公司的定位是做歼击机等防务资产，但洪都航空与集团的意愿并不统一，依然坚持做教练机。”国都证券军工行业分析师魏静认为，目前中航工业集团的重组已经接近尾声，大部分业务都找到了各自的整合平台，剩余资产整合都存在着一定的不确定性。
    中信建投证券军工行业分析师冯福章告诉记者：“未来，中航工业的整合还有直升机、通用飞机和防务资产等四个平台值得关注。”他进一步阐述，直升机公司主要资产集中在昌河集团和哈飞集团，整合平台可能是哈飞股份；通用飞机公司包括贵航集团、汉中飞机工业集团、特种飞机研究所等企业，未来贵航股份作为通飞平台的可能性很大；防务公司主要资产集中在西飞集团、洪都航空、沈飞集团和成飞集团，今年集团可能会先将外贸型枭龙资产注入洪都航空。
    从目前的形势上看，中航工业集团的军工老大地位似乎短时间内不会被撼动，不过，在这个低调和神秘的行业中，一切都难讲。