基本金属价格趋向分化“中国需求”决定有色板块走势

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 张学光 北京报道

   人民币加息周期通道开启，美元指数下跌引发通胀担忧，欧元区债务危机仍是未知数……国际金融市场的动荡，让2011年的有色金属市场走势越发扑朔迷离。
    太多的不确定，让各家券商分析师在2011年有色金属板块投资策略上谨慎了很多，甚至已有部分投资策略报告中弥漫起悲观的情绪。根据中原证券有色金属行业分析师何卫江统计，一方面是目前有色金属板块的估值相对较高，另一方面，2010年以来机构有色金属持仓比例已经从一季度的24.12%一路走高至三季度的34%。由此，何卫江认为，未来一段时期内，机构减持有色金属板块可能性非常大。
    “主导2010年有色金属价格上涨的因素，来自于全球储备货币的贬值而非供求关系，而到了2011年，中国的货币政策收紧将首当其冲地影响到全球有色金属供求关系，从而打压有色金属的估值水平。”何卫江认为。
向商品属性回归
    在经过上半年持续的横盘之后，2010年下半年，有色板块结结实实地坐了一轮过山车。
    湘财证券的三位分析师在研究2010年有色板块的走势时，以11月初美国第二轮量化宽松政策为时间点画了一条线，而这条线恰恰也成了有色板块走势的分水岭。在这条线的左侧，从7月份美联储主席伯南克发出量化宽松的暗示起，国际金属价格和金属类股票就一路拉升，国内A股有色金属板块指数从4200点一路拉升至9555点，结果，美国第二轮量化宽松的政策一出，金属价格和金属类股票就开始出现一路崩跌走势。
    有色金属的金融属性在2010年显露无遗。
    然而对于2011年，各家券商分析师在年度投资策略报告中却不约而同地认为，有色金属将实现从金融属性向商品属性的回归，有色金属的价格影响因素也将从流动性转移到供求关系上。
    在各家分析师看来，如果说2010年有色金属价格的走势完全要看美元的脸色，那么，2011年的有色金属价格走势，则要看中国的需求了。
    “这其中主要看中国经济增长带来的需求拉动。目前中国已拥有有色金属存量需求30%以上，增量需求80%以上，因此无论从存量还是从增量的角度来说，对金属需求的影响都是至关重要的。”李洪冀表示。
铜供给缺口加大
    铜，成为各大券商分析师最为看好的“中国需求”。
    数据显示，在铜的下游消费结构当中，电力行业占到42%，白电行业占到了26%。根据中金公司电力研究员的预测，我国电网投资在2011年的增速将较2010年提高9个百分点达到13%；此外，受益于家电下乡与以旧换新政策的延续、中国农村消费升级以及保障性住房的大力推行，2011年我国空调和电冰箱产量增速仍将维持15%和10%的较高增长。
    政策指向确保了中国未来在铜消费上的稳定需求，而目前，中国已经成为全球最大的铜消费国，预计2011年占比将达到40%。
    根据中金公司对大宗商品的统计数据显示，从2010年3月份开始全球的精炼铜市场开始出现短缺，预期2010年全球铜供给的缺口为27.8万吨，2011年铜供给的缺口将达到41.3万吨。
    而中国在铜的需求上，申银万国认为主要来自于两个预期，一方面是目前国内铜的去库存已经接近尾声，有可能引发新一轮的补库；而另一方面则来自于2011年国内电网投资有可能实现超预期，“2011年电网投资增速高达26%，可能拉动电线电缆等铜需求较快增长，预计2011年实际铜需求增速在6.5%，达745万吨。”
    不过，对于股票市场而言，各大券商还是持谨慎观点，认为属于基本金属的铜在2011年最大的影响还是来自于国内政策的不确定性，因此，基本金属股票没有趋势性投资机会，只存在交易性机会，适合阶段性介入。
投资紧盯小金属
    相对于基本金属，各家分析师把更多的关注度集中在了稀有金属上。
    其中，政府在十二五期间对于稀有金属资源的管控将成为最大看点。根据西南证券在投资策略报告中所做的一份统计显示，仅在2010年，国务院及其下属各个部委出台的涉及有色金属行业的文件就多达15份。
    “为防止国内优势资源矿产品种的过度开发和流失，近年来国家对资源开采实施了严格控制，同时，为了进一步加强对稀有金属资源的战略储备，防止资源流失，中国战略性资源储备试点工作也在稳步推进。”西南证券分析师刘喆认为，以2010年的稀土为代表，随着国家在采矿许可证、开采总量、出口配额等方面控制措施的陆续推出，中国在具备资源优势的稀有金属和小金属方面，定价权将不断提高。
    相对于基本金属的超额收益主要取决于流动性预期变化，小金属的超额收益则主要受供需关系主导。因此，中国政府在资源上游的行业整合和行业下游的新兴产业振兴规划，将带动2011年优势资源价格的走势继续超越基本金属。
    “尽管小金属目前估值水平普遍偏高，但由于相关公司普遍直接或间接受益于‘十二五’规划，未来仍将是市场关注的重点之一，待价格回调至合理估值水平后可关注相关个股的交易性机会。”刘喆表示。

Q&A

Q=华夏理财
A=国信证券有色行业分析师 彭波

    Q：基于目前国内外资本市场诸多因素的影响，你们对2011年有色金属板块的走势如何判断？
    A：对于2011年的行情走势，目前还无法做出一个准确的判断。这取决于以下问题是否会运行到一个非常契合的关键点，比如欧元区的债务危机稳定以及美国是否会推出第三轮量化宽松政策，这其中任何一个因素的变动，甚至是两个因素同时出现，都有可能导致有色金属行业出现波动。
    Q：最近一段时间，国际铜价出现了一轮大幅的拉升，对于2011年铜的供需缺口，你认为是否会转化成为二级市场上的投资机会呢？
    A：最近国际铜价走势确实非常强劲，这并不完全是由于供需缺口导致的，很大一部分原因还是目前全球的流动性是非常充裕，因此，是由于多方面因素的推动导致了目前国际铜价的强劲走势。至于2011年二级市场上是否有大的投资机会，目前还不能给出判断，我们只能说，目前的铜价走势已经较高了，而且基本面也是基本金属里面最好的，可能早就超出预期甚至是高估了，但是最终决定铜价的还是外围流动性。
    Q：2010年由于政府在小金属上实施的严控措施，使得二级市场出现了一轮强劲的涨幅，那么你认为2011年这种投资机会仍会持续吗？
    A：小金属和基本金属不一样，是完全另外的一种投资路径，目前市场上已经没有什么可以争议的了。这些小金属所针对的下游行业，目前来看前景都非常好，所以无论从政策还是需求角度来看，我认为都是非常乐观的，小金属在二级市场的投资机会，是会持续存在的。

点股成金

江西铜业（600362）：
自产铜矿产量有望翻番
    拥有国内铜储量的三分之一，国内铜矿产量的17%以及精铜产量的20%，是国内最大的铜业公司，无论从市值/储量看，还是铜矿自给率看，公司均是国内最具投资价值的铜业公司。在全球宽松流动性的支撑下，铜市场供需基本面依然强劲。公司预期未来两年自产铜矿增长30%，未来5 年权益自产铜矿产量有望翻番。
东阳光铝（600673）：
中高压化成箔供不应求
    公司是国内生产规模最大、实力最雄厚的大型化成箔、亲水箔生产企业。目前国内中高压化成箔行业景气度向上，市场供不应求。公司未来两年的业绩增长主要来自于化成箔新增产能的释放，以及钎焊箔产能的逐步达产以及公司参股的狮溪煤业获得的投资收益。
格林美（002340）：
享有政策优势
    公司主营业务是回收利用电子废弃物、废旧电池等废弃资源并循环再造高技术产品，作为家电回收处理的先行者，享有政策优势；以钴镍废弃物为主的金属回收是目前公司收入和利润的主要来源，也是未来业绩的一个重要支撑点；同时，公司募投产能快速释放将大幅提高公司整体业务规模。

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