迂回战术业绩突出金地已无“卖出”理由

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 李叶 北京报道

   调控政策的紧逼让房地产企业个个措手不及，金地集团（600383）也不例外。只不过，相比其他房地产企业，金地集团迂回对战表现得更为出色。
    金地集团的出色对战有业绩为证。12月9日，金地集团公告称，11月份公司实现签约面积34.81万平方米，环比略降3.0%，同比增191.1%；签约金额人民币45.20亿元，环比略增1.4%，同比增236.4%。
    但遗憾的是，公司出色的业绩并没有引起资金的关注。二级市场上，金地集团依然以震荡下挫常见，估值已经接近谷底。业内人士普遍认为，如此严重低估的金地集团已经具备非常高的安全边际，已经找不出任何“卖出”或“减持”的理由。
迂回战术改观业绩
    自去年年末以来，面对地产市场严厉的调控政策，金地集团更多采取的是迂回战术。
    “面对房地产政策调控，金地采取的是不与政策博弈，不捂盘、不囤地，根据自己的现金流情况进行扩张，既不拿地王，也不会寻求抄底机会，坚持以住宅为主，保持稳定开发节奏。”国信证券房地产行业分析师区瑞明在接受记者采访时分析，面对严厉的调控政策以及行业可能出现的调整，公司通过中高端的产品线定位避开保障性住房对低端住房市场的冲击风险，布局城市副中心及轨道交通沿线，享受城市价值提升。
    这种战术带来的收效还算明显，上半年由于政策突如其来，业绩受影响比较大。自三季度以来，公司的业绩已经出现了很大的改观。公司三季报显示，三季度实现收入增长100%，净利润增幅为63%。前三季度每股收益为0.30元，增长74%。目前公布的11月份销售数据也再次证明了这种迂回战术的明智。
严重低估亟待修复
    地产行业似乎习惯于低调和神秘，以至于市场承认行业的低估却不敢轻易靠近。
    据Wind数据统计，截至12月初，共有20家机构对金地集团2010年度业绩作出预测，平均预测净利润为23.46亿元，平均预测摊薄每股收益为0.52元。记者综合各家券商给出的盈利预测进行统计，目前公司股价对应的市盈率大约在11-12倍，而整个地产板块2010年的动态市盈率大约为16倍，公司的估值具有很明显的吸引力。
    区瑞明说：“金地集团并不同于其他地产股，公司一开始就走市场化路线，不靠大股东资源拿地，更不靠托关系找门路拿地，完全是市场化的内涵式经营。受地产调控政策的影响，公司估值受到打压，股价的下跌反应也比较过度，但从目前公司的业绩情况看，虽然股价想要重返2006年、2007年三四十倍估值水平不太可能，但最起码应该在15倍行业平均水平之上。”
    广发证券赵强预计，金地集团2010年将能够实现250亿元左右的销售金额，按照13%的净利润率估计，公司净利润大约在33亿元。以12倍的合理市盈率计算，金地集团理论上的总市值应该在400亿元左右，公司的股价明显低估。
    更重要的是，投资者所担心的地产政策调控几乎被公司前期的下跌完全消化。至于尚未落地的“房产税”，即便出台也并不是空降，市场已经早有耳闻。这样看来，利空似乎反应殆尽，而金地集团业绩的利好还尚未在股价中有所反映。12月9日，金地集团再次下挫2.03%。
    资金到底会不会买金地集团的账，无从知晓。但有一点可以肯定，金地集团已经完全被市场低估，亟待用反弹来修复受损的估值，投资者可翘首以待。

Q&A

Q=华夏理财
A=国信证券房地产行业分析师 区瑞明

    Q：金地集团上半年的销售业绩并不是十分理想，不过，市场却普遍看好金地集团的前景，为什么？
    A：整个房地产行业都受到了国家宏观调控政策的打压，金地集团也不例外，不过，从目前的情况看，金地集团发展很好，10月份的销售数据已经出来了，实现了正增长20%，增速在同行业中属于突出的。
    Q：公司的业绩在行业中处于什么地位？
    A：公司目前的业绩水平要比大部分同业公司好，业绩增速也算是比较明显的，公司的资金链也比较充裕。
    Q：目前，市场普遍认为地产股是估值洼地，公司的估值水平怎么样，您是否认同从估值的角度去寻找投资标的？
    A：估值其实是一个相对的，也是不断变化的指标。就目前的市场情况而言，地产股的估值的确是因为受到政策的打压而显得偏低。从金地集团本身来分析，公司算是严重低估，我认为目前公司的估值水平有很大的安全边际，也有很大的上涨空间。

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