S上石化期盼新官“三把火” 大小股东12月鏖战关联交易

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郝静 上海报道

   时值年末，“年年股改年年不改”的钉子户S上石化（600688.SH再度成为投资者眼中的热点。今年7月，原任中石化九江分公司总经理的王治卿接任S上石化总经理，就在他上任前日，公司股价即开始放量上涨，王治卿深厚的中石化背景引得市场猜想连连，难道这次股改真的近了？
王治卿时代的期盼
    S上石化一名小股东表示：“整整4年了！公司每月都有不能股改的公告。累计起来有100多个！整整4年！我们坚守价值投资，股价却从22元变成了今天的8元多！往事不堪回首，2006年末，不少人因为股改和私有化承诺预期而买了这只股票，成本在20元左右，没想到大股东中石化不顾央企声誉，两次用同样的股改方案忽悠大家，被否后又至今久拖不改，广大投资者精神和经济损失都很惨重！”
    新上任的老总似乎又为股改带来一丝曙光，现年48岁的王治卿具有博士学位，辉煌战绩是用3年时间扭转了九江石化连续9年的亏损。甚至有人称王的上任是为即将展开的股改铺路。
    “王总上任是大股东推荐的，在中石化集团内部是属于一种干部交流，至于股改，我们一直在促进和沟通。之前戎光道董事长兼任上市公司总经理，已经有一段时间了，一时找不到合适的人来做，这个不符合公司治理要求。至于股改，大家还是看公告，我们不可能说公告之外的东西，比如说什么时候做，多少价格做，那个不可能说。”S上石化董秘张经明回应说。
    2008年，S上石化曾大幅亏损62.45亿元，到2009年，因新成品油定价机制结束成品油和原油价格长期倒挂的局面，公司才扭亏为盈。今年前三个季度，公司净利润17.9亿元，同比上年减少了45%，公司方面的解释为收入和成本均大幅上升，而成本上升幅度更大所致。王治卿的上任令业界对于S上石化的业绩颇有期待。
    “其实戎总在的那几年，是我们业绩比较好的时候，说亏损是他的责任这非常可笑，王总来是7月份，业绩怎么样还不能这么简单地去评述。”上石化一位资深员工对记者说。
    而4年做不出的股改让公司也有苦难言，S上石化证券事务代表唐伟忠曾经无奈地向记者表示：“大股东没提出股改动议，小股东也没有。我们当然想早点股改。”
    “大股东中石化不但拖着不肯股改，并且多年来的关联交易也在吞噬S上石化的利润。”有市场人士指出，S上石化只能按现货价向中石化购入原油，并不能通过期货市场套期保值的办法避险；同时卖出石油产品也是靠中石化，但卖出价格低，与市场价格存在相当大的差额。S上石化遭受市场和母公司双重挤压，而中石化有凭借关联交易榨干S上石化利润之嫌。
    目前针对关联交易，有一场战役正在悄悄打响：这几日，在S上石化的股吧里，大小股民们讨论最热烈的并不是传了4年的股改，而是即将到来的一次股东大会，投票表决的就是未来3年与大股东中石化的关联交易额度。
关联交易的交锋
    “S上石化的中小股东们，不管你持有100股还是1万股，12月28日，请投下你神圣的否决一票。”记者在上石化股吧中看到了这样一个帖子。这名股东指出：上石化在上市的18年间，企业发展踌躇不前，长期令投资者几近颗粒无收，归根结底就是与大股东中石化之间巨额的关联交易有关，因此否决关联交易，将成为中小股东唯一自救之路。
    他们眼中的表率是泰山石油，在2009年年度股东大会上，公司向中国石化采购25亿元油品，当时被中小股东以89.97%的反对票否决。而数月之后，公司又重启该项议案，只是额度下调了1亿，遭遇了同样的命运，这次的反对票更高达95%。
    “我们有80多套的大装置，做原油加工、塑料和乙烯等等，我们进的不仅仅是原油，还有一些辅助的中间料，这是一条龙的装置，一年365天运行不能停的，必须提前做好计划，从而保证长周期设备的稳定运行，而不能说哪个环节原料不够了再缺什么补什么，这些材料都是易燃易爆的，所以必须提前做计划，这是保证一个物料的平衡。”张经明说，“关联交易是有其理由和必要性的，我公司已经出了详细的公告说明了。”公告显示，公司未来3年向中石化采购原材料不超过473亿元、577亿元和810亿元人民币的年度最高限额，数额颇为巨大。
    “且关联交易最重要的是看定价。”张经明表示，“不是说我们以低于市场价卖给中石化，中间有猫腻，利润被中石化拿走，我们的关联交易是锁定量，定价是看市场，这块国家没有定价权，完全是看市场。我们和中石化之间签订一个框架协议，我们估计未来价格还是要上去，原油价格是在3000-6000元之间波动，我们是按上限来估计未来3年的价格，2011-2013年我们有大项目要完成。”
    他进一步表示，原油采购是按质论价，按照不同的酸度、比重、含硫量来定价，通过中石化只不过是用了它一个代理，按四五千元钱的油价来算，每吨代理费用的比例很低，这包括了码头、港口、采购等等费用，其实涉及到关联部分的费用最多也只是几十元钱，还有化工品、工程和租赁等等，我们都放在关联交易里面，交易都是按照市场价格，不会损害小股东利益。其实这事董事会就可以通过，我们都拿出来做表决，是表示我们做事的规范。
    关联交易有其存在的客观理由，但即将到来的投票结果难以预测。记者发现，泰山石油的股权结构较为分散，除大股东中石化持有24.57%的股权外，其余股东的持股比例均在2%以下，所以导致最终小股东蚂蚁战胜大象。而S上石化大股东持股高达55.56%，香港中央结算（代理人）有限公司持股更占到H股流通股的98.42%，持股相对集中。
    再来参照一下泰山石油后来的命运，两次议案被否后公司未能向中石化采购石油，只能转向其他的供应方，成本陡然增加，从而利润大减。今年三季度，泰山石油的净利润仅为633.5万元，同比锐减43.5%。
    那么，S上石化未来的命运会如何？“关联方大股东中石化肯定是不能投票的，所以投票结果如何并不清楚。”张经明回应说。

Q&A
Q=华夏理财
A=S上石化董秘张经明

    Q：如果股东大会投票结果和泰山石油一样，公司如何应对这种被动局面？
    A：如果股东大会通不过，那我们只能通过第三方来做，这会增加成本，运输路途更长，我们可能通过小油轮来做。
    Q：谈谈整个中石化采购产品的流程如何？
    A：关于我们的采购，因为我们业务种类比较多，不能一一详述，只能说列举几个，比如说原油，我们主要是从中石化下面的一个公司进，但不全部进他们的，我们2∕3的油是委托他们，但至于买什么油这个是自己定，品种自己定，然后锁定，他们来做单子。
    Q：今年三季度公司业绩大减，是因为油价所致，请您谈谈对于未来油价的看法。
    A：业绩不能单纯这么去看，去年我们上半年做的特别好，今年有几个原因，有调控还有过季化工品这块跌得特别厉害，业绩应该放到全年去看，而单纯从数字上比较并不科学。我们估计未来3年，原油还是会突破100美元上限。现在油价的特点是波动性大，并不是简单的一个供需关系了。

股民故事
“带头大哥”亏钱坚守阵地

    在S上石化长达数年的股改之中，一位小股东的名字不能不提，就是被称为“带头大哥”的朱益文，他的真实身份是北京某集团的销售总监，联合小股民否决了股改方案。从2007年4月17日开始，他开始重仓S上石化。“我是一个价值投资者，我看到在当时的石化板块中，S上石化的规模、净利润和净资产收益率都在行业相关67只股票中排名第一，但股价却在中等偏下，我认为它还是价值洼地，所以就分批买入了S上石化，最后下来的平均成本在13.2元-13.5元之间，通过家人名字的四个账户持仓，总共有59700股。”目前S上石化的股价回落至8元多。
    再来看看一向眼光精准的机构，以十大流通股股东之一的东方精选来说，该基金2006年买进600多万股，每股成本价约6元；2007年加仓了2000多万股，成本14-15元。2008年S上石化一季报显示，东方精选持股已经超过6700万股。从Topview数据看，东方精选在当年的5月7日、8日和12日分别买入S上石化1032万股、880万股和1046万股，而近1年多以来，东方精选则一直在减持，目前的持股从高峰时的8218万股降至5187万股，而据说正是东方精选在S上石化的二次股改投出了关键的反对票。
    在2009年二季度，王亚伟管理的华夏大盘精选和华夏策略精选分别增持了1448万股和300万股S上石化，但在三季度后这两只基金都已销声匿迹。

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