柘中建设：主业停产“晒太阳”35亿填海“造卫星”

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郝静 上海报道

   柘中建设（002346.SZ最近可谓是麻烦多多，上市仅半年利润即大幅缩水，投产35亿元的新项目又被质疑是空中楼阁，且巨额资金来源亦是一大难题。
    9月16日上午10点半，《华夏时报》记者带着疑问走访了位于上海奉贤庄行镇浦卫公路50号的这家上市公司，厂区位于黄浦江畔，占地面积16万平方米，拥有380米的黄浦江岸线，并拥有各种型号的混凝土管桩生产线4条，巍峨耸立并蔚为壮观。但记者所见，虽然是工作时间，厂内的各种设备却基本都处于停产状态，大量的混凝土管桩置于库房之内，而工人也寥寥无几，偶有零星几个身影，却是向着食堂方向走去。
生产设备“晒太阳”
    “现在确实没什么项目，你看设备都是停的。别看老总到处跑项目，下面的工人确实很闲，老板人还是蛮好的，毕竟工厂500多人不能说炒就炒了，但虽然说是上市了，我们员工待遇也没什么提高，现在又没什么项目。忙的时候我们是7点多上班，两班倒。”工地一位工人对本报记者无奈地说。
    和高耸矗立的厂房设备相比，公司高管的办公地点仅是几排小小的平房，略显寒碜，有工人告诉记者：“公司没有自建办公楼是考虑上市之后，厂区可能会更换地点，厂区建在这边是因为这里有江岸线。”
    “其实我们公司在成立之初的那几年，效益是很好的，有时候投一个项目，半年不到钱就可以收回来了。国内的管桩企业，上市的我们是第一家，沪杭高铁也有一段是我们做的。但现在行业竞争越来越激烈了，而且我们做这个产品管桩打下去，就一直在那里了，基本上是一个永续性的产品，卖了就卖了，像我们大股东柘中电气，生产的种种电器设备，过几年坏了还可以更新换代。所以基本上只能靠新的订单，今年1月份上市的，但现在确实没什么项目。”柘中建设生产部门负责人李钢（化名）透露。
    这与当初券商的推荐大相径庭，海通证券分析师蒲世林表示：“这个公司就是刚刚上市的时候写了个报告，推介了一下，但后来没有关注，半年业绩不好公司方面说是世博的原因，至于未来怎么样，要去调研一下才知道。”
    而世纪证券建材研究小组的一位分析师则直言不讳：“你想，做混凝土管桩的，这能有多高成长性啊？现在好久都没看了。”发行价定为19.9元，而柘中建设上市3天后即告破发。公司的相关人士也表示：确实刚刚上市时关注我们的券商很多，但现在基本上不太有人来了。
    8月25日，柘中建设交出了上市之后的首份半年报：营业收入下降40%，营业利润下滑64%，净利润减半，经营性现金流为净流出的3300多万，比上年同期下降157%，各项经营性指标全面下滑。
    公司方面给出的理由是，世博会期间水域管制所致。“我们的货现在基本走水路，陆路比较贵，5个月的水域管制对我们影响蛮大的，世博之后，预计这种情况会好些，但到底怎么样，谁也不知道。”李钢指出。
    柘中建设对于前三季度的业绩给出了1800万元的悲观预测，预计比去年同期下降50%-60%，而世博会将在10月31日落下帷幕。“但从行业上看，倒未必那么悲观，因为混凝土管桩体积比较大，一般是用于码头建设，这涉及到国家的一些大的工程的战略规划，所以一些老牌的比较有知名度的公司还是有前景的。”上述分析师指出。
35亿填海造地
    当记者对公司人员提出要采访董秘徐华梁的要求时，工作人员表示：“董秘刚刚从岱山那边的项目回来，还在和总经理探讨事情，没有时间接待采访。领导们经常往那边跑，因为交通不太方便，只能坐船，而现在又是台风季节，呆上几天都不知道，有时候在那边几天都回不来。”
    在今年5月10日，柘中建设与浙江省舟山市岱山县政府签署了两份投资意向书：公司拟在岱山衢山区大衢岛北侧新水嘴地区建造新的大管桩生产基地。项目总投资约15.7亿元；并拟在岱山小衢山建造海上物流中转基地。项目总投资约19.7亿元，项目前期需对小衢山进行矿山开采辟石，所采石料用于填海造地，剩余部分用于外销，然后建造散货码头，用于进口原木粗加工及中转。
    但半年报时，柘中建设账上的货币资金仅有5.7亿，即使加上其他应收账款和应收票据等等，流动资产仅有7.3亿，这还是借助IPO之后募集了6亿多之后的资金实力，这中间近30亿的资金缺口从哪里补齐？而且还是在本身主业陷于停顿的情况之下。“并且企业目前的业绩，增发肯定不可能，这个资金到底从哪里筹，涉及到合同的具体条款，垫资之类的，公司肯定不会轻易透露的。”天相投顾一位不愿具名的分析师表示。
    记者查询公司和岱山政府签订合同的公告显示，第一个项目分三期，每期投入在4亿-5亿间，而第二个项目的前期投入是2.5亿。公司已使用了超募资金向两个项目追加投资，目前共计约1.1亿元投在这两个项目的前期，包括一些搬迁费用和机器设备等等。
    但又有业内人士提出，这两个项目均涉及到填海造地，工程太过浩大难以完成，并且还涉及环境污染等等问题。“我只能说，我们公司做这个项目也是做了严密论证的，基本上上市之后就开始讨论这个事情，大约研究了半年多了，内部的、外部的专业人士都进行考察。这两个项目是我们做的一个投资，老板的想法是即使亏钱也要做。”李钢表示。
    虽然业绩大幅下滑，但却并未阻挡住二级市场上资金的青睐，9月15日，柘中建设全日大涨7.27%,成交额也以1.23亿元达到近日高点。“从成交量来看，下午收盘的时候资金明显活跃度高了，加上公司盘子比较小，容易炒作。资金现在进去，是什么意图还难以看出，可过一段时间回头来看，可能会知道布局的原因。”柘中建设一位小股东对记者表示。

Q&A

Q=华夏理财 
A=柘中建设生产部门负责人

    Q:柘中建设刚刚上市就被冠以高增长之名，为何现在生产几近停滞？
    A:我们技术方面还是可以的，生产的1400mm的管桩是有国内专利的，而且国内的管桩企业中，上市的我们是第一家，沪杭高铁也有一段是我们做的，但现在行业竞争越来越激烈了。
    Q:为何上市半年业绩即大幅缩水？
    A: 我们的货现在基本走水路，陆路比较贵，而之前合作的一些船，他们出于成本考虑，办的各种经营的证不齐，但世博会期间管得严了，我们只能雇佣一些各种牌照齐全的船只，这样成本就上来了，削弱利润是一块，并且成本上涨我们要转移到下游，这样做项目竞标的话，价格和对手比就没什么竞争力。世博之后，预计这种情况会好些。
    Q:公司最新投的岱山两个项目耗资巨大，35亿资金如何筹措？
    A:项目的35亿是总投入，资金是分期投进去，而并不是一下子的投资，而且和政府方面合作，政府会有一定的补助，但具体不便透露太多。

看走眼
1毛如何到5毛？
    天相投顾建材小组在其1月15日发布的报告中认为可给予公司2010年25-29倍市盈率。按2010年EPS0.59元计算，合理估值区间为14.8-17.1元。而目前虽然说9月17日17.23元的股价接近分析师当初的预计，但业绩却远低于预期。2009年的EPS为0.5元，而2010年半年报仅获得了1毛钱多的业绩，目前高达80倍的动态PE已经大大透支了未来的预期。

再诊断
磁悬浮项目还“浮”着
    今年3月底，在柘中建设发布2009年报之后，中银国际基建研究员李攀发表研究报告认为，尽管公司在大直径PHC管桩上具有国际先进技术，同时也领先于同行业其他竞争者，然而，由于受到岸线、材料、地域的限制条件，目前公司的业务仅仅只能限制于上海地区，对于广东以及北方地区，还无法得到广泛的应用，这也导致了公司在市场空间的扩展上有限，从而抑制了公司的产能扩张。此外，在未来业绩增长方面，如果公司能够实现与上海-杭州磁悬浮项目的合作，无异于是重大利好，然而，目前这一切还未有定数。

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