宝钢受制500亿存货寒流中或受伤最重

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 郝 静 上海报道

    减产、降薪、资金链危机，这是市场对钢铁企业现状解读最多的关键词。三大钢企在极度深寒中能支撑多久，谁会在寒流中第一个倒下？
    而经调查了解，目前最困难的竟然是最不可能倒下的宝钢。受制于上游无矿，据传宝钢四季度存货计提将达百亿之巨。
    也许4万亿对于钢企的真正意义，到目前为止仅仅只是一个数字而已。

4万亿难解钢企近渴
    “根本不可能有这么多，1亿吨钢材需求是在4万亿全部是新追加投资的基础之上。”钢铁分析师吴刚（化名）斩钉截铁地说。
    据吴刚表示，这种算法是按照去年的新增固定资产投资所对应的钢材消费算出来的，去年是13.7万亿对应的5.2亿吨，这样算出来差不多1.5亿吨需求，但这4万亿不可能全部是新增投资，对需求的影响实际要小得多。
    目前钢企的日子，称之为水深火热都不为过。中小企业已现大面积亏损，下游需求严重萎靡，钢材价格继续下滑，市场信心濒临崩溃。
    一线企业宝钢、鞍钢和武钢三季度业绩纷纷出现了环比下滑，四季度情况将会更糟。
    “倒掉这个概念是不存在的，因为小企业规模小，没什么库存，一旦亏损就停产，等景气好的时候再重新生产。”吴刚分析道。但大企业不能停，即使亏得厉害还是要继续生产，但国家不可能让它倒。
    真正进一步考察来看，决定企业生存的主要是两方面：成本和销售，资金问题并不是太大。
    从成本上看，原料要看它有没有自有的矿山，还是进口矿，它的协议量有多大，越大的话就受成本压制越厉害。鞍钢80%来自自有矿山，武钢15%左右，宝钢几乎全部靠进口铁矿石。
    再就是从销售上面看，看他们成品销售情况，主打的成品是什么，今年受大行情跌幅影响有多大。“目前武钢的盈利状况最好，而宝钢的主要产品冷轧钢和热轧钢受市场价格影响变动较大。”
    当然每个企业的产品结构、销售模式乃至财务状况都是不同的，难以一概而论。“如果三家硬要我选一家，那么我认为情况最糟的是宝钢。”吴刚认为，“并且宝钢现金流的变动也是最大的，三季度降幅82.4%。”

宝钢：这个冬天有点冷
    成本+销售，再考虑资金链，各项指标考量下来，最令人担心的竟是大家眼中最不可能倒下的宝钢。
    手中有矿，心中不慌：武钢和鞍钢都具有一定的上游资源，而宝钢除梅山公司由年产250万吨的自有矿山外，其他矿石供应全部依靠进口。
    鞍钢80%以上的铁矿石来自鞍钢集团，集团按照国内铁矿石到岸平均价的90%提供给股份公司。“因此在成本上涨的情况下也不会亏很多，顶多就是母公司少赚一点罢了。”吴刚指出，从集团那里买可实现整体资源的一个优化调配。
    武钢目前有大冶铁矿、程潮铁矿、金山店铁矿和灵乡铁矿及刚刚开发的恩施铁矿。约85%的铁矿石需要进口，但其在铁矿石的议价能力上低于宝钢，再加上运费的因素，原料成本要比宝钢每吨多100多元。
    “但武钢的盈利能力和资金状况都是三家里面最好的，在于其主要产品取向硅钢的高毛利率和抗风险性。”安信证券任琳娜表示。
    取向硅钢贡献了武钢近50%的毛利率，近期钢价下跌幅度超过30%，但取向硅钢价格仅下跌2.56%。“因为它的取向硅钢作为国家电网的变压器的这个刚性需求在，目前产量仍可保持高速增长。”
    宝钢三季度不锈钢产品出现亏损，碳钢利润持续下滑，四季度预计将现亏损。
    “宝钢上周的钢材出厂价又跌了。”11月20日，曾在宝钢工作过8年的招商证券分析师张士宝告诉记者。

四季度或计提百亿存货
    500亿存货将成为宝钢不能承受之殇，“可能会计提100个亿的减值准备。”吴刚认为。
    这是三季度521亿库存的20%，而该季度体现出来的只是11亿元存货跌价减值计提。“对宝钢业绩冲击之大可想而知了，还要看它具体怎么提，可能部分会分摊到明年一季度。”
    困扰宝钢的是吞进高价铁矿石后的计提减值问题。“目前是存货化，宝钢现在不怎么进原材料。”上海证券朱立民表示。
    “现在是滚动库存，像丰田一样零库存肯定是不可能的，今年巴西方面说要涨价，所以他们就进得多些，结果没想到价格后来跌下来了。”目前现货铁矿石已经跌破了宝钢的长期协议价。
    “宝钢当时购买的价格比现在钢材的价格还高。但后来铁矿石价格又下来了，所以才亏得厉害，这是一个人为的因素而导致的。”吴刚指出。
    “但20%的计提我认为偏高了。”朱立民表示。存货主要是看当时的市场价格是多少，还有产品和原材料的比例。并且公司财务处理弹性是相当大。要看公司是否选择在四季度计提完，或者是明年一季度来做。出于平滑利润考虑，可能不会全部计提，最终企业可能是亏几分钱而已。
    一切将在季末揭晓。
    国泰君安崔婧怡指出，宝钢四季度业绩肯定不会好，但仍然可以保持微利，“我们觉得单季度亏损的可能性都不是很大，全年更不可能了”。
    至于现金流，崔婧怡表示，因为大钢厂出货时间比较长，周期长，可能回款方面存在一点问题并不奇怪。“并且宝钢是可以融到资的，别忘了集团手里还有钱呢。”朱立民补充道。
    明年二季度公司状况有望转好，是因为那个时候原材料长单重新签订，价格重新来定，库存也可消化的差不多。并且钢材的价格可能也会好一点。多位研究员一致认为。

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