股指期货交易规模巨量缩水

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 金 水 北京报道

   中金所受命打击股指期货短线过度投机的消息迅速取得立竿见影的效果，股指期货日内交易规模大幅缩水。
    6月17日，端午节后第一个交易日，6月交割的合约交易量迅速从节前169575手下降到29949手，日内交易规模缩水82%。这一数据也许因为6月合约临近交割日，投资者开始转向7月合约，导致6月合约交易量和持仓量大幅度下滑；但记者发现，节后第一天，7月合约交易量为15.7万手，这一数据与一个月前1006合约成为主力合约时每天近30万手交易量相比，交易规模已经减少了一半。
    端午节前，中金所与30家期货公司的谈话实际上已经发生作用，不仅股指期货日内交易量出现下降，沪铜等商品期货的日内交易量也出现下降，沪铜9月合约在端午节前最后一个交易日的交易量是475468手，而持仓量是188794手，而6月17日交易量减少到352064手，持仓量上升到194966手。衡量短线投机的指标，日内交易量与持仓量的比例也迅速降低，股指期货6月合约在端午节前最后一个交易日这一比例仍高达16倍，而6月17日已经下降到7倍左右。
套保机构缺位
助长短线投机
    胡俞越承认自己也没有料到股指期货交易活跃程度能在短短一个多月超越所有品种，每天交易金额迅速超过股票现货交易额，成为股票期货市场最大的交易品种。
    胡教授是北京工商大学证券期货研究所所长，也是设计股指期货的参与者之一，由于开户受到严格限制和考核，机构投资不能进入，在股指期货推出前，胡教授预计股指期货交易短期内不会很活跃，长期不能不活跃。
    但结果出人意料，由于高频交易等技术手段的使用和低手续费，日内成交规模迅速扩大，每天的交易量是持仓量的十几倍，股指期货日内短线投机活跃度是商品期货的两三倍。这样的结果还是在股指期货投资者并不多的情况下获得的，股指期货开户从上市当初1万多户上升到3万多户。
    “这与股指期货市场的投资者结构有关系，从成熟市场来看，持仓主要是机构投资者所为，而目前3万多股指期货投资者主要是个体户、股票投资者和老期货等，投机者比较多，参与套保的机构投资者不足，持仓量肯定上不去，以日内短线交易为主。”胡俞越接受《华夏时报》记者采访时认为，短线投机过度与套保机构投资者缺位有密切关系，“确实，现在股指期货的价格发现功能已经发挥出来，但是，套期保值的功能并没有得到发挥，大多数机构并没有入场，一旦大块头的机构投资者不断获准参与，股指期货持仓量就会迅速上升。”
    在胡俞越看来，股指期货以日内交易为主，持仓量很少，这有一个好处就是降低了交割风险，股指期货第一个合约只有600多手进入最后交割，交割得以顺利进行；而一旦套保机构大规模进入，持仓量急剧上升，这有利于交易量与持仓量的平衡，但也增加了交割风险。
    “股指期货一直承受着不该承受的压力，它推出后股市就开始暴跌，但股市的暴跌并不是股指期货造成的，它仅仅是一个中性的工具，股市暴跌的原因很复杂。”胡教授一直很担心股指期货成为股市暴跌的替罪羊。
打击高频交易
    一位期货公司负责人告诉记者，中金所打击日内短线投机的重点是限制高频交易和提高交易成本，中金所的吹风会已经要求交易量排名前三十位的期货公司手续费不能低于万分之一，并要求不能有返佣，希望提高短线交易的成本。
    程序化交易手段的大规模推广使用使得股指期货的短线获利能力得到有效提升，产生了短线高频交易，这已经成为某些期货公司提高交易量排名的秘密武器。“零手续费大量发展短线炒单已经是业界公开的秘密，期货公司交易量排名上升了，客户就会追过来，这也是利用羊群效应和品牌效果营销的手段之一。”一位期货公司负责人告诉记者，高频交易在股指期货中的应用会受到影响，短线交易成本会增加。
    东海期货公司营销管理中心副总经理苏振军向记者表示，他已经听到有关消息，但目前还没有接到中金所的正式规定，期货公司在市场营销中还没有正式执行。记者采访多位期货业内人士都表示，相关规定可能在7月份出台。
    弘业期货一位营业部总经理告诉记者，中金所打击日内短线交易，目前对股指期货交易量排名前30位的期货公司提出了最低手续费的要求，而对于交易量排名30位之外的期货公司不做出相应的要求，交易量排名前30位期货公司必然面临客户的流失。
    中金所打击短线投机的消息迅速传递到市场，股指期货日内交易规模迅速刹车，短线过度投机已经有所收敛。“中金所认为短线投机过多，完全有手段来遏制，他们本身就是游戏规则的制定者。”浙江永安期货研究院副院长任新普表示，“商品期货交易量减少，部分多头资金在商品大调整过程中进入股指期货也是正常的。”
    “资金总是在寻求回报，尤其是浙江人均资源少，资金必然要寻找出路，游资很难去鉴定，这些资金介入产业链会有推动作用。”任新普认为，西方衍生品需要打击投机过度，但是国内基本的套保工具都非常缺少，大量外贸企业受到汇率波动的影响而没有外汇期货来规避风险，股指期货应该更多给予爱护，期货市场的风险控制已经形成一套体系，只要股指期货不发生恶性事件，就不应该给予太多的限制。
    大成律师事务所合伙人曲峰一直反对限制高频交易。“高频交易增加了市场的流动性，套保机构入场才能成功转嫁风险。”曲峰表示。

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