反弹力度弱！建筑钢材需求下降，钢厂库存压力大，螺纹钢进入寻底阶段

华夏时报（www.chinatimes.net.cn）记者 叶青 北京报道

继4月1日低开高走后，4月3日螺纹钢期货价格仍然维持上涨走势，但尾盘出现回落。截至3日收盘，螺纹钢主力2410合约报收于3462元/吨，跌幅1.4%。受近期期货上涨影响，4月2日全国主要城市螺纹钢均价上涨22元至3613元/吨，热轧板卷均价上涨32元至3760元/吨。

随着期现货上涨，钢市成交量好转，短期钢价或震荡偏强运行。不过，业内人士表示，暂时还是修复悲观情绪的减仓反弹，后期还要观察资金情况。据了解，进入2024年以来螺纹钢期货价格持续下跌，螺纹主力2405合约从去年末的4000元/吨跌至目前的3400元/吨左右，累计跌幅近15%。

建筑钢材需求下降

“今年一季度黑色系整体暴跌，主要是由于春节后钢材库存累积量高于去年，并且节后需求并未如往年快速回升，地产需求延续弱势，螺纹表需一度同比下滑86%，基建和制造业都有因资金不足复工时间晚的情况，多重利空因素促使了节后螺纹期货的大幅下跌行情。”一德期货黑色金属分析师马琳接受《华夏时报》记者采访时表示。

与此同时，下游需求方面，广发期货分析师徐艺丹对记者表示，12省化债的影响远超预期，专项债资金到位缓慢，项目投向也有所变化，基建用钢明显需求缺席。而房地产需求依旧萎靡不振，1—2月新开工面积同比降幅接近30%，建筑需求的大幅下滑导致建筑钢材需求大幅回落。出口同样有所疲软，尤其是春节后，受海外钢价大幅下行的影响，国内外价差收窄，国内出口订单转差。

不过，由于钢厂利润不佳以及订单压力较大，春节后钢厂螺纹钢生产持续处于低位。据我的钢铁网统计数据显示，最新螺纹钢周度产量为209.74万吨，环比下降1.87万吨，农历同比下降94.11万吨，同比降幅达31%。除了螺纹钢价格下降外，原料价格跌幅较大，钢材成本端塌陷，钢厂利润扩张，一季度钢厂利润不断改善。

徐艺丹表示，以唐山为例，带钢、板材、盘螺、线材均已经微利，单吨利润大约在50—150元/吨，目前钢坯和管材仍有小幅度亏损。与此同时，近期全国钢厂盈利情况也总体有所好转，最新247家钢厂盈利率为28.57%。有机构测算，江苏长流程钢厂吨钢盈利约50元，短流程平电亏损200元左右。

不过，马琳表示，由于对后市需求并不看好，钢厂心态极度悲观，所以即便在需求环比有改善且有利润的情况下，复产仍不积极。尤其是建筑需求弱于制造业，钢厂铁水更加倾向于利润更高的非建材类相关品种。因此，长流程螺纹产量在4月的复产计划也并不多。短流程方面，部分区域谷电有利润，大部分地区平电均无利润，因此电炉生产也维持在低时长运行。

钢厂库存压力较大

由于下游销售清淡，螺纹钢库存也在持续累积。据钢联统计数据显示，螺纹钢库存大约为1218.45万吨，其中社库872.93万吨，厂库345.52万吨。徐艺丹表示，与往年同期相比，螺纹库存处于历年中性偏低水平，目前库存高点已出现，库存拐头向下开始去化。但库存结构对价格形成了一定压制，厂库积压较为严重，社库与历史同期基本相当，社库与厂库比值自年初起不断下滑，也彰显了钢厂库存压力一直偏大。

“与往年同期相比，今年螺纹库存的变化也有其特点，一是累库时间早，二是累库周期较长，累库量也相对较大。螺纹库存自去年12月1日当周开始累积，一直累到今年3月15日当周，总累库时长达到16周，累库量达到805万吨。而去年同期螺纹共累库10周，总累库量为709万吨。在产量同比大幅下降的情况下，今年螺纹库存累积量相对去年更大，也反映出螺纹钢需求表现更加疲弱。”光大期货黑色研究总监邱跃成接受《华夏时报》记者采访时表示。

随着螺纹钢期现货价格下跌，黑色系的铁矿石、焦煤焦炭价格也出现下跌。对此，马琳表示，由于终端需求不佳，钢厂采取“三定三不要”原则，始终对原料维持着低库存策略。因此，在1季度全球发运同比增量的共同影响下，铁矿石供应过剩引发港口库存大量累积，目前钢厂尚未有明显的补库动作。

受此影响，在1季度的下跌行情中，铁矿石2405合约的最大跌幅达274.5元/吨，约26.7%。并且本轮下跌中，矿石基差持续收敛，比较充分的反馈出1季度供应增量与需求减量间的错配行情。截至3月底发运数据测算，未来半个月到港量仍有增加预期，45港口库存约1.44亿吨，加上压港约1.59亿吨，超过去年同期9%。

不过，徐艺丹也表示，铁矿石价格下跌更为本质的原因是终端需求的弱势。春节后，铁水迟迟未复产，均值基本维持在220万吨，同比降幅在4%左右。铁水慢复产与市场节前的预期大相径庭，铁矿石价格在需求疲软及累库速度超预期下大幅下行。目前钢厂对原料基本维持低库存的策略，对铁矿石并没有明显的补库情绪出现，采购亦没有增加。

“以青岛港PB粉为例，现货价格自年初下滑了25.6%。一季度是到港旺季，铁矿累计到港增量约为1826.6万吨，远超去年同期。在高到港量下，港口库存加速累库，截至本周二，铁矿石港口库存1.44亿吨，近期铁矿开始缓慢去库，主要由于二季度铁矿到港增速放缓，需求端也有边际上的改善。”徐艺丹称。

螺纹钢底部显现？

“由于钢厂长期利润不佳，铁水成本一度高于废钢，阶段性的废钢使用比例有所提升，但导致矿石大跌的主要诱因还在于铁水低位与供给高位之间的供需严重错配。而铁矿的大跌也使得螺纹成本大幅下移，未来影响黑色是否见底的核心也在于铁矿的过剩压力能否缓解。”马琳称。

徐艺丹也表示，此次黑色系的下跌，的确存在废钢替代铁矿石的现象。一季度钢厂维持低产量下，钢厂废钢日耗同比增加13.5%。据了解，今年废钢的供应将开始逐步恢复，主要基于政策层面对于“以旧换新”的支持以及制造业强劲下加工废钢产量的增加。在供应不存在瓶颈下，废钢价格的弹性也将进一步得到释放。

“尽管在一季度炉料价格跌幅较大，废钢与铁水相比并没有性价比，但是伴随废钢供应量的回升，废钢让步空间将更大，继续刺激钢厂增加对废钢的消耗。我们认为，接下来影响螺纹钢价格走势的因素主要是需求端的恢复、供应端的变化以及宏观层面预期的变化。”徐艺丹称。

针对螺纹钢后期走势，徐艺丹表示，短期来看，黑色系商品需求尚未出现恢复，且4月铁水产量依旧难以恢复至230万吨以上，因此价格尚不具备反转的条件，仍是以震荡偏弱格局为主。产业层面风险难言完全释放，价格或仍有下行空间。策略层面，螺纹可在反弹至电炉平电成本时试空，铁矿反弹至820元/吨以上试空。

马琳也表示，进入4月以后，发债隐有加速迹象，并且价格稍有企稳后，成交情况也明显转好，说明跌价抑制的需求有所释放。因此，节奏上倾向于今年需求是时间的后移，如4月资金能顺利下发，5月或形成一轮需求回补高峰，但螺纹需求仍难有同比正增长预期，需求强度扩张有限，供应同样也回升缓慢，季节性去库预计在4月加速，价格有望震荡反弹，但后期需要关注库存同比状态。

不过，邱跃成表示，二季度螺纹能否止跌回升，也取决于需求及成本两方面因素能否出现改变。随着宏观政策持续发力以及传统消费旺季到来，预计二季度钢材需求将逐步改善，但高度或将有限。目前长流程钢厂即期有一定利润，预计二季度铁水产量将低位回升，原料供需存在一定的改善预期，价格进一步下跌空间或较为有限。整体看目前钢材市场供需依然偏弱，市场情绪偏悲观，短期市场仍将偏弱运行，但继续下跌空间已经不大，二季度或将呈现先抑后扬走势。

责任编辑：帅可聪 主编：夏申茶

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